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Il legame tra fattori ESG e performance: SDG Credits supera il test

Il legame tra fattori ESG e performance: SDG Credits supera il test

21-04-2020 | Visione

Un’analisi di attribuzione conferma la nostra idea che lo screening delle posizioni obbligazionarie in base alle caratteristiche di sostenibilità favorisce la performance.

In breve

  • Le strategie SDG Credit hanno sovraperformato i rispettivi indici nel primo trimestre 2020
  • Lo screening SDG permette di evitare i peggiori performer…
  • … e non ostacola la nostra capacità di generare alfa tramite la selezione degli emittenti

Collegamento positivo alla performance settoriale

Nel 2018 Robeco ha elaborato un approccio esclusivo allo screening dei titoli sulla base degli Obiettivi di sviluppo sostenibile (SDG) delle Nazioni Unite, che viene applicato a una gamma di strategie di Robeco. L’anno scorso l’analisi iniziale ha rivelato che i settori positivamente allineati con gli SDG presentavano un rischio di credito inferiore e che, su un periodo di cinque anni, i settori con un rating SDG positivo o neutro vantavano un profilo di rischio-rendimento superiore rispetto a quelli con punteggi SDG negativi.

Figura 1 | Credito investment grade: rischio/rendimento, dati storici a cinque anni

Fonte: Calcoli Barclays e Robeco basati sull’universo globale IG. Dati storici a cinque anni fino ad agosto 2019. Il grafico qui sopra è a scopo puramente illustrativo e non rappresenta la performance di nessuna particolare strategia di investimento di Robeco.

“Adesso che le strategie SDG Credit hanno maturato un track record sufficientemente lungo, abbiamo effettuato un’ulteriore valutazione dei risultati a livello di portafoglio per determinare come il quadro di misurazione degli SDG generi valore nella pratica”, afferma Guido Moret, Head of Sustainability Integration Credits di Robeco. In particolare, i risultati sono stati valutati sulla scia della correzione di mercato associata al Covid-19.

Tenere duro durante la crisi della Covid-19

Dopo un avvio positivo, il 2020 si è rivelato un anno senza precedenti, con una drammatica correzione nei mercati globali del credito in risposta alla crisi della Covid-19. Gli spread dei titoli investment grade e high yield sono passati dai livelli ristretti tipici delle fasi conclusive di un mercato rialzista ad ampiezze recessive nel giro di appena quattro settimane. Il Global Investment Grade Credit Index1 ha registrato un calo del 6,07% (EUR) a marzo e del 3,6% nel trimestre, mentre il Global High Yield Index1 accusato una flessione più accentuata del 12% (EUR) a marzo e del 13,7% nel trimestre.

Questa analisi dimostra che promuovere gli SDG è non solo un buon modo per fare la differenza, ma anche un mezzo per sostenere la performance finanziaria.

Moret afferma che, grazie all’utilizzo di un’analisi di attribuzione dettagliata a livello di portafoglio, la metodologia di screening SDG utilizzata da Robeco per le obbligazioni evidenzia risultati positivi durante la crisi.

Performance della strategia RobecoSAM Global SDG Credits3
La strategia RobecoSAM Global SDG Credits ha superato il Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate Index di 90 punti base a marzo, con un risultato che porta la sovraperformance del primo trimestre a 103 punti base (classe di azioni DH EUR, al lordo delle commissioni). Dal lancio nel giugno 2018, la strategia ha sopraperformato l’indice di 128 punti base all’anno, con una sovraperformance cumulativa di 239 punti base nel corso di questo periodo (classe di azioni DH EUR, al lordo delle commissioni).

“È importante notare che la metà di questa sovraperformance cumulativa è direttamente attribuibile allo screening SDG, che permette di escludere i titoli peggiori”, sostiene Moret. I risultati mostrano che:

  • L’esclusione dei titoli con punteggi SDG negativi ha prodotto un contributo cumulativo di 81 punti base da giugno 2018, equivalente a quasi il 70% della sovraperformance legata agli SDG. L’esclusione ha riguardato, tra l’altro, alcune grandi compagnie integrate di petrolio e gas con un punteggio SDG negativo, le grandi case automobilistiche con ricavi derivanti dalla vendita di veicoli elettrici scarsi o nulli, alcune utility e grandi e rinomate banche con un punteggio SDG negativo (compresi alcuni istituti bancari con rating SGD negativi a causa di timori relativi alla condotta aziendale).
  • 43 punti base di sovraperformance derivano dall’aver privilegiato le aziende che danno un contributo positivo agli SDG. La metodologia SDG di Robeco ha comportato l’inclusione di un certo numero di imprese con rating SDG positivo in ragione delle loro prassi aziendali; tra queste, un produttore globale di cellulosa, un operatore indiano delle telecomunicazioni e un produttore tedesco di componenti per auto, che hanno contribuito alla sovraperformance complessiva.

Moret aggiunge: “Oltre al processo di screening SDG, un importante contributo è giunto dalla selezione degli emittenti: parliamo di 161 punti base dal giugno 2018. Ciò avvalora la nostra convinzione che lo screening SDG non pregiudichi la nostra capacità di generare performance attraverso la selezione bottom-up degli emittenti, il che è un importante driver di performance in tutte le nostre strategie obbligazionarie.”

Performance della strategia RobecoSAM Euro SDG Credits4
Lo screening SDG per la strategia RobecoSAM Euro SDG Credits è stato introdotto nel gennaio 2019. Nel periodo compreso tra il gennaio 2019 e il marzo 2020, la strategia ha sovraperformato il Bloomberg Barclays Euro Aggregate Corporate Index di 6 punti base. Un risultato analogo si riscontra in questo caso per quanto riguarda il contributo dello screening SDG alla performance relativa, anche se su un periodo più breve.

Lo screening SDG ha dato un apporto di 68 punti base, diviso in egual misura tra il contributo derivante dall’esclusione dei titoli con rating SDG negativi e quello generato dalla sovraponderazione degli emittenti con un punteggio SDG positivo. Anche in questo caso si evidenzia un apporto significativo imputabile alla selezione degli emittenti (79 punti base).

Come funziona lo screening SDG

Robeco seleziona l’universo dei crediti idonei agli obiettivi SDG utilizzando la sua metodologia di screening SDG proprietaria, sviluppata nel 2018 in collaborazione con RobecoSAM. Questo processo di screening delle imprese, e di assegnazione a ciascuna di un punteggio SDG, è suddiviso in tre fasi: stabilire se i prodotti o servizi dell’azienda contribuiscano in maniera positiva o negativa agli SDG, analizzare il modo in cui il comportamento dell’azienda contribuisce agli obiettivi SDG, e determinare se essa è, o è stata, coinvolta in eventuali controversie e, in caso affermativo, se sono state adottate misure da parte del management per evitare che ciò si ripeta. I punteggi SDG sono compresi fra +3 e -3. Solo le obbligazioni con un punteggio SDG positivo o neutro sono idonee all’inclusione nel portafoglio; quelle con un punteggio negativo non vengono prese in ulteriore considerazione.

1Global Investment Grade Credit Index: Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate Index
2Global High Yield Index: Bloomberg Barclays US Corporate High Yield + Pan Euro HY ex Financials 2.5% Issuer Cap
3Fonte: Robeco. RobecoSAM Global SDG Credits DH EUR, al lordo delle commissioni, sulla base del valore patrimoniale lordo. Benchmark: Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate. In realtà, vengono addebitati le commissioni di gestione e gli altri costi, che possono avere effetti negativi sui rendimenti riportati. Il valore degli investimenti può subire oscillazioni. I risultati ottenuti in passato non sono garanzia per il futuro.
4Fonte: Robeco. RobecoSAM Euro SDG Credits, al lordo delle commissioni, sulla base del valore patrimoniale lordo. In realtà, vengono addebitati le commissioni di gestione e gli altri costi, che possono avere effetti negativi sui rendimenti riportati. I periodi inferiori a un anno non sono annualizzati. Il valore degli investimenti può subire oscillazioni. I risultati ottenuti in passato non sono garanzia per il futuro.

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