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專注於對財務表現的重要性
可持續投資研究

專注於對財務表現的重要性

可持續投資研究專注於剖析企業在可持續發展的表現,以及這些表現對其財務的重要性。究竟何為具財務重要性呢?荷寶可持續發展研究高級分析師Elina Hokkanen在下文闡述,荷寶投資過程的自有評定方式。

RobecoSAM如何界定對財務表現的重要性,而何以認為這些因素對投資過程舉足輕重?

我們認為所有可能影響公司核心商業價值 — 例如增長、獲利能力、資本效率和風險水平 — 的無形因素皆具財務重要性,這些因素包括企業創新、吸引和留任人才的能力、能否符合與氣候變化相關的《巴黎協定》之要求,或是應對可能影響企業競爭力和長期財務表現,且對投資者來說意義重大的潛在監管改變等。

作為資產管理公司,我們專注於識別與財務表現相關的可持續發展因素,因此開發了對應各行各業財務表現的重要因素分析框架,以協助分析師注視與財務表現最息息相關的因素,如此有助於我們將對財務表現具重要性的可持續發展因素,有系統和結構地整合於投資過程之中。由於投資者對於這些因素的分析普遍未盡全面,因此藉著將這些對財務具重要性的可持續發展因素融合於投資過程中,荷寶便能夠放眼長線,作出見解獨到且理據充分的投資決定。

關於可持續發展因素對財務的重要性之討論眾多,荷寶的分析框架有何獨特之處?

荷寶所開發的分析框架,是我們累積超過20年經驗,將可持續發展因素融合於投資過程的成果,而我們著重於可持續發展表現與企業表現之間的交匯點,正是荷寶研究方式的獨一無二之處。具體來說,我們專注於識別與企業創造長期價值的能力最相關的無形因素,例如透過減低企業在製程中的能源消耗量,從而協助企業顯著節省成本和提振利潤表現。基於荷寶的使命是透過可持續投資策略以為客戶在長期創造理想回報,因此注重最影響財務表現的可持續發展因素是我們的主要關注;而了解兩者關係的領先公司也體會到,投資於符合可持續發展的業務作業所帶來的得益。
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荷寶如何決定哪些因素具財務重要性?

我們首先進行「自上而下」的行業和超級趨勢分析,逐一就在我們的投資領域中合共60個行業進行評估,列出各行業最重要的創造價值來源,以及可能影響這些行業價值因素的長期趨勢。當我們就各行業識別了關鍵的因素後,我們根據其對公司的增長、獲利能力、資本效率和風險的影響程度和可能性依次排行,如此便得出各行業的重要因素矩陣圖。由於矩陣圖標示了各重要因素之間的相對重要性,因此對各行業最重要的因素便一目了然(參閱圖一)。

圖一: Materiality Matrix 2020 - Automobiles OEMs

Source: Robeco

這些資料如何在企業分析中發揮作用?

當我們已經識別和依次排行對各行業的財務表現最具重要性之可持續發展因素後,我們的分析師便會轉至公司層面,評估業內的公司應對每項因素的表現,然後根據這些分析結果相應地調整我們對各家公司的財務、增長和風險之假設,從而優化我們對其公平價值所作的預測。這些預測不但考慮了將在短期影響公司財務前景的因素,也周全地顧及可持續發展因素在長遠對公司價值之影響。

實質上,我們能夠由此判斷哪些企業最有能力在多變的營商環境中保持競爭優勢,以及能夠以符合可持續發展的方式繼續創造價值。

儘管分析框架因行業而各有不同,有哪些可持續發展因素對所有行業的財務表現均同樣具重要性呢?

有的,有多項可持續發展因素是適用於多個行業,這包括創新管理、人力資本管理、供應鏈管理、環境管理和企業管治等。此外,公司的產品和服務也是我們關注的範疇,包括這些產品和服務是否促進或妨礙實現聯合國可持續發展目標(SDG)等,而這些因素我們會針對各行業的特點而進行研究。
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如何確保研究結果反映最新情況?

我們的可持續研究分析師與量化分析師合作,就所識別的可持續發展因素測試其對財務的重要性,量化研究以過去的財務表現為基礎,從而識別相關性最為明顯的無形因素。此外,由於荷寶旗下基金的每個投資決策均已整合可持續發展的因素,我們的基金表現正是對這些分析所作的假設最行之有效的驗證。

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