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Toujours à la pointe de la gestion crédit
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Toujours à la pointe de la gestion crédit

Notre expérience d’investissement dans les obligations d’entreprise date des années 1970. Nous gérons une gamme complète de portefeuilles crédit axée sur les fondamentaux, une recherche approfondie et un style contrariant. Robeco propose aussi plusieurs stratégies quantitatives crédit.

Investissement factoriel sur le marché des obligations d'entreprise - études de cas clients
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L'investissement factoriel fonctionne-t-il sur le marché du crédit ?
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30 gérants contrariants

Depuis le lancement de nos stratégies crédit dans les années 1990, nos portefeuilles sont ancrés dans la recherche fondamentale et, plus important encore, dans un style d’investissement contrariant. Nos choix d’investissement se fondent sur notre propre recherche plutôt que sur le consensus, ce qui nous permet de générer une surperformance régulière.

L’un des piliers de notre philosophie de gestion crédit est l’étude du comportement moutonnier des investisseurs au sein de cette classe d'actifs. Nous évitons de suivre ces mouvements et les titres trop recherchés afin d’éviter de nous retrouver avec des positions illiquides en cas de retournement de marché.

La faible liquidité est aujourd’hui l’un des principaux défis pour les investisseurs sur le marché du crédit. Notre style contrariant répond à cette problématique tout en conservant une approche opportuniste. Cela renforce le potentiel de performance ajustée du risque, en achetant à la baisse et en réduisant le risque en cas d’anticipation de bulle spéculative.

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Cette approche contrariante permet de protéger nos portefeuilles crédit lors de périodes baissières. Notre stratégie high yield a particulièrement bien résisté lors des crises de 2001, 2008 et 2015 et surperformé l’indice et nos concurrents, trop exposés aux risques avant ces fortes corrections. Notre approche à long terme, l’évitement du risque baissier et notre positionnement contrariant ont été des facteurs clés de succès.

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Un style contrariant ne peut réussir qu’en disposant de compétences approfondies en matière de recherche pour appuyer nos thèses d’investissement. Notre équipe Crédit comprend 30 spécialistes expérimentés qui connaissent tous les cycles de marché afin d’investir au moment le plus opportun. Nous avons aussi développé un modèle donnant à nos analystes les ressources pour optimiser leurs compétences, leur expertise sectorielle mondiale et leur connaissance des émetteurs, clé de l’identification des meilleures opportunités d’investissement.

2 points essentiels

Les opportunités de surperformance sont nombreuses sur le marché des obligations d’entreprise mais deux points clés sont essentiels pour gérer efficacement les portefeuilles crédit. D’une part, il est fondamental de bien savoir gérer sa prise de risque. D’autre part, une gestion efficace ne consiste pas à sélectionner certaines des meilleures émissions, mais à opter pour un portefeuille bien diversifié afin d’éviter les perdants.

La 1ère étape de notre processus consiste à déterminer l’exposition optimale aux marchés du crédit en fonction de notre opinion sur le cycle. Il est essentiel d’analyser le contexte macroéconomique pour établir des prévisions sur les divers segments du marché. Notre évaluation top-down exhaustive de ce marché nous permet d’optimiser les performances pour le compte de nos clients.

Notre opinion top-down est importante, mais a sélection bottom-up des émetteurs reste le principal moteur de performance. Notre sélection débute par la prise en compte de 5 variables pour analyser chaque société:

  • Positionnement
  • Stratégie
  • Profil financier
  • Structure
  • Profil ESG

Ensuite, nos gérants dressent une liste des obligations les plus adaptées à nos portefeuilles.

Pionnier depuis près de 20 ans

Robeco doit sa réputation à ses stratégies et à ses techniques de gestion innovantes. En plus d’être pionnier de la gestion du risque via la technique DTS (duration time spread), notre approche novatrice nous a conduit à lancer le 1er fonds High Yield en Europe, à intégrer les critères ESG à nos processus de crédit et à développer plusieurs stratégies quantitatives factorielles.

Pionniers du High Yield. Robeco est le 1er à en avoir identifié le potentiel. En 1998, nous fûmes la 1ère société de gestion d’actifs à lancer un fonds High Yield en Europe continentale. Son gérant Sander Bus participe à la gestion de ce fonds depuis ses débuts. Ce n'est qu’au milieu des années 2000 que le High Yield a gagné en importance parmi les investisseurs européens. Depuis, les encours de ce fonds ont fortement augmenté nous amenant à lancer un fonds similaire dans le crédit européen High Yield.

ESG
ESG
Environmental, social and corporate governance
Investissement durable

Intégration ESG. Nous sommes parmi les leaders de l’intégration des critères ESG à nos processus d’investissement crédit. Ces critères jouent un rôle clé dans notre approche car investir dans le crédit consiste à éviter les entreprises qui ne satisfont pas leurs obligations. Grâce à notre analyse ESG, incl. la gouvernance d’entreprise, nous détectons vite les signes d’alerte omis par les analyses traditionnelles. Dès 2010, Robeco a lancé un fonds crédit durable qui minimise son impact environnemental et optimise la performance.

Gestion innovante des risques. Il est essentiel d’analyser le risque réel de nos portefeuilles, un des enjeux majeurs de l’investissement sur le crédit. Pour ce faire, nous avons élaboré en 2004 une méthode novatrice, DTS, qui démontre que le produit du spread de crédit d’une obligation par sa duration fournit un indicateur précis de sa volatilité future. Largement utilisée aujourd’hui, notre technique DTS s’est généralisée à l’ensemble de nos portefeuilles crédit et joue un rôle clé dans le succès de nos stratégies.

Contrairement aux taux d’intérêt, les spreads se mesurent en termes relatifs. En effet, des spreads élevés sont plus volatils. Ainsi, le risque d’une obligation se mesure par le DTS (points de risque), l’une des bases de notre modèle de risque crédit.

Notre gestion du crédit est aussi quantitative. Hormis notre gamme de stratégies fondamentales, nous offrons un accès à 2 stratégies quantitatives factorielles : crédits à faible risque et stratégie multifactorielle basée sur 4 facteurs ayant fait leur preuve. Les avantages de l’investissement factoriel sont bien connus par les investisseurs en actions, mais beaucoup moins par les investisseurs en crédits. Nos études montrent que l’investissement factoriel fonctionne bien pour le crédit et qu’il enregistre une forte surperformance corrigée du risque sur le long terme.

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