francefr
Conservative Equities : forte réduction du risque malgré la récente sous-performance des titres « value »

Conservative Equities : forte réduction du risque malgré la récente sous-performance des titres « value »

02-12-2019 | Vision

Malgré d'inévitables perturbations, le track-record de Conservative Equities montre que notre approche génère de la valeur sur le long terme. Depuis leur lancement, nos stratégies phares Conservative ont été capables de surperformer à la fois le marché et les produits génériques à faible risque.

  • Jan Sytze  Mosselaar
    Jan Sytze
    Mosselaar
    CFA, Director, Portfolio Manager

Points clés

  • Des à-coups sont inévitables pour une stratégie active à faible risque 
  • L’orientation « value » a pesé sur la performance pour les marchés développés 
  • Le track-record à long terme demeure intact dans les marchés émergents et développés

Depuis plus de 13 ans, l'approche Conservative Equities de Robeco a tenu ses promesses et été source de valeur ajoutée, tant sur les marchés développés que sur les marchés émergents. Dans ces deux catégories, nos stratégies Conservative ont surperformé leurs deux indices de référence, à savoir l'indice de marché et le principal indice Minimum Volatility, bruts de frais, comme l'indique le graphique 1.

Graphique 1 I Écarts de performance cumulés des approches Developed Conservative Equities et Emerging Conservative Equities (échelle logarithmique)

Source : Robeco Performance Measurement. Tous les chiffres sont indiqués en euros bruts de frais. Des frais, tels que des commissions de gestion et autres, sont en fait prélevés et ont un effet négatif sur les performances indiquées. La valeur de vos investissements peut fluctuer. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. La date de lancement de Global Developed Conservative Equities est octobre 2006 et mars 2011 pour Robeco Emerging Conservative Equities. La devise d'optimisation pour l'indice MSCI World Minimum Volatility est l'euro et le dollar américain pour l'indice MSCI EM Minimum Volatility.

Néanmoins, tout n'a pas été évident. Des obstacles occasionnels ont également été rencontrés en cours de route, avec des périodes de sous-performance. En d'autres termes, nous ne surperformons pas tout le temps tous les indices.

De telles perturbations sont inévitables pour une stratégie active à faible risque, non liée à un indice de référence, non contrainte par des limites de tracking error et caractérisée par une Part active typique de 80 % par rapport à l'indice de marché et d'environ 70 % par rapport à l'indice Minimum Volatility, tels que fournis par MSCI. En outre, les périodes plus faibles ont toujours été suivies d'une forte reprise, ce qui soutient le track-record à long terme.

Conservative Equities est une stratégie active à faible risque, qui vise des performances stables et un dividende élevé à long terme. Son portefeuille diversifié et positionné de manière active est issu d'un processus de sélection de titres « bottom-up » basé sur des facteurs et d'un processus de construction de portefeuille simple. L'objectif est de maximiser le ratio risque-rendement absolu sur un cycle de performance complet.

Sous-performance des titres « value » sur les marchés développés

Actuellement, notre stratégie Global Developed Conservative Equities semble traverser l'une de ces périodes difficiles, en particulier si on la compare à l'indice MSCI World Minimum Volatility. En comparaison, la performance de la stratégie a été plus conforme aux attentes que celle de l'indice MSCI World.

La récente surperformance de l'indice Minimum Volatility s'explique principalement par son biais en faveur des actions à faible risque de valorisation plus élevée, les titres onéreux ayant surperformé les titres bon marché. Conservative Equities a eu, et a toujours, un écart de valorisation d'environ 20 % par rapport à l'indice, car elle sélectionne des actions à faible risque qui présentent une valorisation attractive, un taux de distribution élevé et un momentum positif.

La performance de la stratégie Robeco Global Developed Conservative Equities par rapport à l'indice MSCI World Minimum Volatility a été particulièrement faible en 2018. En conséquence, la performance à court terme de la stratégie, jusqu'à cinq ans, semble moins solide comparée à cet indice spécifique, alors que le track-record à long terme demeure intact.

La situation est assez différente sur les marchés émergents, où le facteur valorisation a contribué de manière positive à la performance relative de notre stratégie Emerging Conservative au cours des dernières années. Sur ces marchés, la préférence de la stratégie pour les actions émergentes à faible risque et à dividende élevé a été payante, aussi bien par rapport à l'indice MSCI EM qu'à l'indice MSCI EM Minimum Volatility.

Les performances des deux stratégies ont été conformes aux attentes, en dépit de la récente sous-performance des titres « value » sur les marchés développés

Dans l'ensemble, toutefois, les performances des deux stratégies ont été conformes aux attentes, en dépit de la récente sous-performance des titres « value » sur les marchés développés. Les deux stratégies sont restées à la traîne dans des contextes fortement haussiers, comme cela a été le cas en 2017 ainsi que dans les périodes de hausse des marchés observées en 2018 et 2019. Cependant, elles ont également contribué à réduire fortement le risque dans les marchés baissiers, comme en février/mars 2018, au dernier trimestre 2018, de même qu'en mai et août 2019.

Opportunité offerte par l'écart de valorisation

Par ailleurs, nous considérons l'écart de valorisation actuel entre Conservative Equities et les indices MSCI Minimum Volatility comme une opportunité de profiter d'une surperformance future, tant sur les marchés développés que sur les marchés émergents. C'est d'autant plus vrai étant donnés les rendements plus faibles prévus pour les actions que Robeco prévoit pour les cinq prochaines années.1 

Au cours des dernières années, la plupart des investisseurs des marchés développés se sont concentrés sur les titres « growth » affichant une croissance bénéficiaire élevée, indépendamment des valorisations. Ce comportement n'est pas inhabituel dans une phase haussière et de fin de cycle du marché. Néanmoins, à mesure que le cycle du marché arrive à maturité, les titres qui présentent une valorisation élevée et une croissance rapide des bénéfices devraient perdre un peu de leur éclat.

Les dividendes, la protection du capital et les niveaux de valorisation raisonnables pourraient entre-temps redevenir plus pertinents pour les investisseurs, comme c'est généralement le cas dans les périodes plus difficiles. Dans un tel scénario, nous prévoyons que notre préférence pour les actions à faible risque présentant un rendement de dividende élevé et des valorisations attractives puisse démontrer une fois de plus sa valeur ajoutée, tant sur les marchés développés que sur les marchés émergents.

1Pour plus de détails, consultez notre dernière publication «Expected Returns 2020-2024».

Restez informé sur l'investissement quantitatif
Restez informé sur l'investissement quantitatif
Inscrivez-vous
Logo

Information importante

L’information publiée dans les pages de ce site internet est plus particulièrement destinée aux investisseurs professionnels.

Certains fonds mentionnés dans le site peuvent ne pas être autorisés à la commercialisation en France par l’Autorité des Marchés Financiers. Les informations ou opinions exprimées dans les pages de ce site internet ne représentent pas une sollicitation, une offre ou une recommandation à l’achat ou à la vente de titres ou produits financiers. Elles n’ont pas pour objectif d’inciter à des transactions ou de fournir des conseils ou service en investissement. Avant tout investissement dans un produit Robeco, il est nécessaire d’avoir lu au préalable les documents légaux tels que le document d’information clé pour l’investisseur (DICI), le prospectus complet, les rapports annuels et semi-annuels, qui sont disponibles sur ce site internet ou qui peuvent être obtenus gratuitement, sur simple demande auprès de Robeco France.

Nous vous remercions de confirmer que vous êtes un investisseur professionnel et que vous avez lu, compris et accepté les conditions d’utilisation de ce site internet.

Je n’accepte pas