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Siempre a la vanguardia en la gestión de crédito
Crédito

Siempre a la vanguardia en la gestión de crédito

La historia de Robeco en la inversión en deuda privada se remonta a la década de 1970. Hoy en día gestionamos, conforme a fundamentales, una amplia variedad de carteras de crédito basadas en profundos análisis y perspectivas inconformistas. Ofrecemos también a nuestros clientes estrategias cuantitativas para crédito.

Nuestras perspectivas para 2020 confirman la necesidad de posicionar las carteras en crédito defensivo
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30 inversores inconformistas

En los noventa empezamos a comercializar estrategias específicas para crédito basadas en profundos análisis de fundamentales y, sobre todo, en un estilo de inversión inconformista. Nuestras decisiones se basan en estudios propios; no nos dejamos influir por la opinión pública o el consenso del mercado. Esto nos ha permitido lograr un rendimiento superior constante.

Una de las ideas básicas de nuestra filosofía es que los inversores de deuda privada tienden al comportamiento gregario. Por ello, a menudo se concentran en las mismas posiciones. Tratamos de evitar estas posiciones para no sufrir falta de liquidez cuando cambian las preferencias del mercado.

Hoy en día, la falta de liquidez es uno de los mayores retos de la inversión en crédito. Nuestro estilo inconformista nos permite gestionar la liquidez y aprovechar oportunidades simultáneamente. Mejora nuestro potencial de rentabilidad ajustada al riesgo: compramos tras una venta masiva y reducimos riesgos cuando identificamos la formación de una burbuja.

Las mejores perspectivas en crédito
Guía sobre créditos

Este enfoque inconformista también nos ha permitido limitar las caídas de nuestras carteras a lo largo de los años. Por ejemplo, nuestra estrategia high yield evolucionó bien durante las crisis de 2001, 2008 y 2015, superando tanto a su índice como a los inversores que habían asumido demasiado riesgo antes de estos desplomes. Nuestras claves son: pensar a largo plazo, evitar el riesgo de caída y adoptar una actitud inconformista.

Últimos estudios sobre crédito
Biblioteca de crédito

Nuestro estilo inconformista sólo es posible gracias a las profundas capacidades de análisis que respaldan nuestras ideas de inversión propias. Nuestro equipo de crédito cuenta con 30 profesionales con amplia experiencia práctica en todos los ciclos de mercado; saben dónde invertir y qué evitar. Además, adoptamos un modelo de trabajo que ofrece a nuestros analistas las oportunidades y recursos necesarios para desarrollar sus capacidades de análisis y su conocimiento de los sectores globales y de los emisores, elementos esenciales para identificar las mejores oportunidades.

2 cosas que recordar

El mercado de deuda privada ofrece multitud de oportunidades, pero gestionar con éxito una cartera de este tipo requiere tener dos cosas siempre presentes. Primero, es vital asumir el nivel de riesgo correcto en el momento adecuado. Segundo, una buena gestión no consiste en escoger unos pocos bonos de gran rendimiento; es más importante construir una cartera diversificada que eluda a los perdedores.

El primer paso de nuestro proceso es determinar la exposición óptima al mercado de crédito, en función de nuestra perspectiva del ciclo. Comprender la situación macroeconómica global es esencial para establecer nuestras expectativas para cada categoría de deuda privada. Así, nuestra rigurosa evaluación top-down de los mercados resulta vital para maximizar la rentabilidad para nuestros clientes.

La perspectiva top-down puede ser vital, pero la selección de emisores bottom-up es lo que más impulsa la rentabilidad de nuestra cartera de crédito. La selección comienza con la valoración por parte de nuestros analistas de cinco variables para cada empresa. Analizan su:

  • situación empresarial
  • estrategia corporativa
  • perfil financiero
  • estructura corporativa
  • perfil ASG

A partir de ahí, los gestores escogen los bonos más atractivos para incluir en nuestras carteras.

Pioneros en créditos desde hace 20 años

Robeco es conocida por haber adoptado muy pronto estrategias y técnicas de inversión innovadoras. Gracias a nuestro enfoque innovador, que emplea técnicas pioneras para la gestión de riesgos como "DTS" (Duration Times Spread), pudimos lanzar el primer fondo high yield de Europa, integrar factores ASG en nuestros procesos de inversión para crédito y desarrollar estrategias cuantitativas de crédito basadas en factores.

Somos pioneros en high yield. Fuimos de los primeros en identificar el potencial del crédito high yield. En 1998, Robeco fue la primera gestora que puso en marcha un fondo de esta categoría en Europa continental. Su gestor actual, Sander Bus, participa desde entonces en su gestión. Hasta mediados de los 2000, la inversión en high yield no ganó popularidad entre los inversores europeos. Desde entonces, los activos bajo gestión de este fondo global han crecido tanto que hemos creado un fondo high yield especial para Europa.

ASG
ASG
Factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo
Inversión sostenible

Incorporación de factores ASG. También hemos sido de los primeros en incorporar análisis ASG a nuestros procesos de inversión en crédito. Los criterios ASG son parte esencial de nuestro enfoque, ya que la clave de invertir en crédito es evitar a las empresas incapaces de cumplir sus compromisos. Los factores ASG, como el gobierno corporativo, nos permiten ver indicios preliminares que escapan al análisis financiero tradicional. Ya en 2010 lanzamos un fondo de deuda privada sostenible que busca minimizar su huella ambiental y maximizar la rentabilidad a la vez.

Revolucionaria gestión de riesgos. Necesitamos conocer el riesgo real de nuestras carteras, que históricamente es uno de los grandes retos de la inversión en crédito. En 2004 diseñamos un método innovador para hacerlo, basado en la observación de que la multiplicación del diferencial crediticio de un bono por su duración —DTS— permite predecir su volatilidad futura. Nuestra técnica DTS, ahora muy utilizada en el sector, se integra en todos los aspectos de la gestión de crédito en Robeco, y ha sido esencial para nuestro éxito. DTS

A diferencia de los tipos de interés, los diferenciales fluctúan en términos relativos. Así, los diferenciales elevados son más volátiles que los bajos. Por ello, el riesgo de un bono se cuantifica mejor multiplicando su diferencial por su duración (sus puntos de riesgo). Ésta es la base de nuestro modelo de riesgo de crédito.

También realizamos inversión cuantitativa en créditos. Además de nuestra gama de productos de deuda privada por fundamentales, ofrecemos dos estrategias cuantitativas basadas en factores: una de deuda privada con bajo riesgo, y otra que aprovecha cuatro factores de eficacia contrastada. Los inversores de renta variable conocen bien las ventajas del Factor Investing, pero poca gente sabe que también puede aplicarse a los mercados de crédito. Hemos publicado estudios sobre el empleo de los factores en deuda privada, que demuestran su potencial para ofrecer una rentabilidad ajustada al riesgo superior al del grueso del mercado.

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