Robeco European High Yield Bonds DH EUR

En octubre, la high yield europea registró un rendimiento total levemente negativo, tras asimilar el mercado la temporada de resultados del tercer trimestre, el posible acuerdo comercial con China y el recorte de tipos por parte de la Reserva Federal. Los diferenciales de crédito se ampliaron ligeramente, algo que, unido a la evolución plana de las rentabilidades subyacentes de los bunds alemanes, propició que las rentabilidades se mantuvieron en general sin cambios durante el mes. La declaración de la Reserva Federal durante su reunión de octubre indicó un sesgo por permanecer a la espera en el corto plazo. Ahora será más exigente a la hora de considerar los datos como una decepción ‘significativa’ que justifique una política de mayor relajación. Además, las circunstancias mejoraron para el mercado cuando el presidente Trump anunció que el acuerdo comercial con China estaba próximo a firmarse, sellarse e implementarse. Ello llegó justo a tiempo para contrarrestar su proceso de destitución, que también se inició durante el mes. En Europa, seguimos observando un panorama técnico sólido, pues la segunda ronda de relajación cuantitativa ha comenzado de manera oficial. Las medidas de los bancos centrales se dejan notar hasta en el ámbito del high yield, con unos diferenciales entre las emisiones BBB y BB que se encuentran en mínimos históricos. En Europa repuntó la oferta, con emisiones de deuda high yield en monedas europeas por importe de 8.600 millones de euro. El diferencial del índice European High Yield se amplió 26 pb y se encuentra cercano a los 389 pb, con una rentabilidad del 3,48%.

Se han cubierto todos los riesgos de divisa.

Robeco European High Yield Bonds hace uso de derivados con fines de cobertura, además de inversionistas. Estos derivados son activos muy líquidos.

El fondo no reparte dividendos. Los ingresos se reflejan en la cotización del fondo. De este modo, el resultado del fondo se compone íntegramente del rendimiento de las cotizaciones.

Nuestro análisis de los emisores no se limita a los factores financieros tradicionales, e incluye el desempeño del emisor en factores ASG. Consideramos que para un proceso inversor bien fundamentado es crucial tener en cuenta los factores ASG que puedan afectar significativamente al rendimiento financiero del emisor. De esa forma se cubre a la perfección la necesidad básica de la gestión del crédito de evitar los perdedores, ya que en el pasado muchos supuestos de crédito se han debido a cuestiones como el mal diseño de los marcos de gobierno corporativo, problemas medioambientales o unos criterios de salud y seguridad deficientes. El objeto de la integración ASG consiste en mejorar el perfil de riesgo/rentabilidad de las inversiones, sin perseguir un objetivo de impacto. El análisis ASG está plenamente integrado en el análisis bottom-up de los valores. Hemos definido factores ASG clave para los distintos sectores, y en todas las empresas analizamos cuál es su situación respecto a estos factores ASG esenciales y cómo afectan a su calidad crediticia por fundamentales.

Robeco European High Yield Bonds invierte en bonos con grado de subinversión emitidos por emisores europeos. Se trata de una cartera ampliamente diversificada, con alrededor de 80 emisores, y un sesgo estructural hacia las empresas con mayores calificaciones en high yield (BB/B). Los impulsores del rendimiento son el posicionamiento beta top-down y la selección de emisores bottom-up. La duración de la cartera se gestiona con arreglo al índice y está cubierta la exposición a divisas. El fondo aspira a superar su índice Barclays Pan European High Yield ex Financials 2.5% Issuer Cap. Este índice excluye valores financieros high yield en base a un riesgo sistemático relativamente alto y aplica una capitalización de emisor para evitar el riesgo de concentración. La filosofía de inversión se basa en la gestión de una cartera sólida y diversificada con una visión a largo plazo. El posicionamiento beta top-down se basa en el resultado de nuestra reunión de Perspectiva Trimestral de crédito, en la que el equipo debatirá la perspectiva fundamental del mercado, la valoración de mercados de bonos y aspectos técnicos del mercado. Nuestros analistas de crédito investigan a los emisores bottom-up y ejecutan un análisis fundamental. Los gestores de la cartera son responsables de su diseño. Un enfoque de gestión de riesgos propios desarrollados evita la alta concentración de riesgos en la cartera. El fondo Robeco European High Yield está gestionado por nuestro equipo de crédito, compuesto por ocho gerentes de cartera y trece analistas de crédito. Los miembros del equipo Sander Bus y Roeland Moraal son responsables de high yield. Sander ha participado en las actividades del fondo desde sus inicios, en 1998, mientras que Roeland se unió en 2003. Los gerentes de cartera son responsables del diseño y la gestión de las carteras de crédito, mientras que la función de los analistas se centra en la investigación fundamental del equipo.

Activo. Los sistemas de gestión de riesgos supervisan continuamente las divergencias de la cartera con respecto al índice de referencia. De esta manera se evitan las posiciones extremas.