RobecoSAM Global Green Bonds IH EUR

Michiel de Bruin ist Leiter von Euro Sovereigns im Global Macro-Team and Portfoliomanager. Bevor er 2018 zu Robeco kam, war er Head of Global Rates and Money Markets bei BMO Global Asset Management in London. Davor hatte er verschiedene andere Positionen inne, unter anderem als Leiter von Euro Government Bonds. Bevor er 2003 zu BMO wechselte, war er unter anderem stellvertretender Leiter von Fixed Income Sales and Trading bei NIB Financial Markets in Amsterdam. Michiel de Bruin arbeitet seit 1986 in dieser Branche. Er ist Certified European Financial Analyst und hat einen Bachelor-Abschluss in Applied Sciences der University of Applied Sciences in Amsterdam. Peter Kwaak ist Portfoliomanager Investment Grade im Credit-Team. Bevor er 2005 zu Robeco kam, war er drei Jahre lang als Portfoliomanager Credits bei Aegon Asset Management und zwei Jahre bei NIB Capital tätig. Peter Kwaak arbeitet seit 1998 in der Finanzbranche. Er hat einen Master in Economics der Erasmus Universität Rotterdam und ist CFA® Charterholder.

Der Fonds ist in Luxemburg aufgelegt und unterliegt den Steuergesetzen und Bestimmungen in Luxemburg. Für den Fonds fällt in Luxemburg weder Körperschaftssteuer noch Gewerbesteuer an, auch die Kapitalerträge und Dividenden werden nicht besteuert. Der Fonds hat in Luxemburg eine jährliche Abonnementssteuer ('taxe d'abonnement') von 0,01 Prozent des Nettoinventarwerts des Fonds zu zahlen. Diese Steuer wird bei der Bestimmung des Nettoinventarwerts des Fonds berücksichtigt. Grundsätzlich kann der Fonds die Luxemburger Verträge nutzen, um Quellensteuer auf seine Erträge zurückzufordern.

Anleger, die nicht unter die niederländische Körperschaftsteuer fallen bzw. von ihr befreit sind (u. a. Pensionsfonds), zahlen keine Steuern auf das erzielte Ergebnis. Anleger, die unter die niederländische Körperschaftsteuer fallen, können für den auf ihre Anlage in den Fonds entfallenden Teil des Ergebnisses besteuert werden. Körperschaftsteuerpflichtige niederländische Körperschaften müssen Zins- und Dividendeneinkünfte in ihrer Steuererklärung angeben. Für Anleger außerhalb der Niederlande gilt ihre jeweilige nationale Steuergesetzgebung in Bezug auf ausländische Investmentfonds. Wir empfehlen dem individuellen Anleger, sich vor einer Anlage in diesen Fonds zunächst bei seinem Finanz- oder Steuerberater über die steuerlichen Folgen seiner Anlage zu erkundigen. Die steuerliche Behandlung hängt von den persönlichen Verhältnissen des Kunden ab und kann künftigen Änderungen unterworfen sein.

Der Fonds verfolgt als Nachhaltigkeitsziel, in Green Bonds zu investieren. Green Bonds sind Anleihen, die von externen Quellen als solche anerkannt werden und deren Erlös für die gesamte oder teilweise Finanzierung oder Refinanzierung von neuen und/oder bereits vorhandenen Umweltschutzprojekten verwendet wird. Die Auswahl der Green Bonds basiert auf externen Daten oder einer intern entwickelten fünfstufigen Green-Bond-Struktur. Die fünfstufige Struktur sieht vor, dass die Green Bond-Struktur des Emittenten mit den Marktstandards in Verbindung mit Green Bonds, wie z. B. den ICMA Green Bonds Principles, vereinbar sein muss. Als nächstes müssen die Erlöse aus der Anlage so verwendet werden, dass sie zu mindestens einem der sechs Ziele der EU-Taxonomie beitragen, ohne eine erhebliche Beeinträchtigung der anderen fünf zu bewirken. Die sechs Ziele der EU-Taxonomie-Verordnung sind Abmilderung des Klimawandels, Anpassung an den Klimawandel, nachhaltiger Einsatz und Schutz von Wasser und Meeresressourcen, Übergang zu einer Kreislaufwirtschaft, Vermeidung und Kontrolle von Umweltverschmutzung sowie der Schutz gesunder Ökosysteme. Die dritte und vierte Stufe verlangen, dass der Anleihenemittent Bericht über die Verwendung der Erlöse erstattet und dass die Emission mit der allgemeineren Nachhaltigkeitsstrategie des Emittenten übereinstimmt. In der fünften und letzten Stufe wird festgehalten, dass der Emittent internationale Verhaltensnormen wie die internationalen Arbeitsrechte, die Menschenrechte und den UN Global Compact achten muss. Darüber hinaus berücksichtigt der Investmentprozess Ausschlüsse gemäß der Ausschlusspolitik von Robeco und bezieht finanziell bedeutende ESG-Faktoren in die Bottom-up-Analyse von Emittenten ein, um deren Auswirkungen auf die Fundamentaldaten der Emittenten zu beurteilen.

Die Märkte hatten einen sehr guten Start in den Januar, hatten im Februar jedoch eine Trendwende. US-Credit Spreads erweiterten sich, europäische Credit Spreads verengten sich weiter. Die globale Emission blieb trotz zunehmender Zinsvolatilität robust. Die Rendite auf deutsche 2-Jahres-Schatzanleihen stieg Ende Oktober um fast 50 Bp. von 2,65 % auf 3,14 % Ende Februar. In den USA sind die Renditen 2-jähriger Anleihen um 60 Bp. von 4,20% auf 4,82% gestiegen. Makrodaten bewegten die Märkte in diesem Monat am stärksten: der US-Arbeitsmarkt war stärker als erwartet, die CPI-Daten waren weltweit höher als erwartet, die Rhetorik der Zentralbanken war offensiv und die Nachrichten über niedrigere Rohstoffpreise, insbesondere die Energiepreise in Europa, waren weiterhin positiv. Somit stieg die Erwartung der Anleger bezüglich einer länger anhaltenden höheren Inflation. Der implizite Fed-Leitzins für Dezember 2023 stieg um 80 Bp. auf 5,28 % und in Europa um 47 Bp. auf 3,79 %. In den USA zeigen die berüchtigte 2s10s-Kurve und der Conference Board Index an, dass eine Rezession sehr wahrscheinlich ist. In Japan erreichte der Core CPI den höchsten Stand seit den frühen 1980er Jahren. Die asiatischen Volkswirtschaften profitieren weiterhin von der Wiederöffnung der chinesischen Wirtschaft.

Basierend auf den Transaktionskursen erzielte der Fonds eine Rendite von -3,03%. Der Fonds verzeichnete im Februar eine negative absolute Rendite, da die Renditen globaler Anleihen nach Januar drehten. Der Global Green Bond Index erzielte diesen Monat eine Gesamtrendite von -2,27 % (EUR, abgesichert). Der Credit Spread auf den Global Green Bond Index verengte sich um 4 Bp. auf 98 Bp. Das Gesamtergebnis des Fonds betrug -2,98 % und unterlag dem Index. Die Performance litt am stärksten unter der übergewichteten Durationsposition. Da wir uns dem Ende des Straffungszyklus nähern, werden wir in den nächsten Monaten schrittweise in Duration umschichten. Außerdem belasteten die Steepener-Positionen, da der kurzfristige stärker als der langfristige Zinssatz stieg (Bear Flattening). Vor allem die US 2s10s-Kurve verflachte. Unser Credit Beta und die Emittentenemission wirkten sich neutral auf die Performance des Fonds aus.

Ein Zinserhöhungszyklus endet häufig in einer Rezession, wobei die Zinssätze vor den Credit Spreads ihren Höhepunkt erreichen. Wir glauben, dass wir mittendrin sind. Die Zinssätze sinken langsam und könnten in einigen Märkten ihren Höchststand erreicht haben, während die Inflation nachlässt. Die Credit Spreads haben sich seit Mitte Oktober stark erholt, dürften sich aber wieder ausweiten, wenn die Märkte eine Rezession erwarten, was die Unternehmen belasten würde. Das gilt besonders für High Yield-Anleihen. Die Wahrscheinlichkeit einer Rezession steigt, was zunehmend zum Konsens wird. Sobald eine Rezession voll eingepreist ist und Spreads ihren Höchststand erreicht haben, wäre es Zeit, in allen Anleiheklassen long zu gehen. Europäische IG bieten die attraktivsten Bewertungen, vor allem Finanztitel. Dieser Markt bietet Spreads über dem Median und wird auch im Vergleich zu seinem US-Pendant günstig gehandelt. Daher halten wir eine kleine Long-Position in IG-Anleihen. Die technischen Daten des Marktes müssen weiter beobachtet werden. Die Zentralbanken werden weiter restriktiv sein und die Anleihenkaufprogramme reduziert oder zurückgefahren. Dies bedeutet mittelfristig niedrige Liquidität und weitere Volatilität.