70 Jahre Evidenz für unser dynamisches Durationsmodell

Anhand eines umfangreichen historischen Datensatzes, der kürzlich verfügbar wurde, haben wir einen Backtest unseres Durationsmodells vorgenommen, welches für die Durationspositionierung der Global Dynamic Duration strategy von Robeco verwendet wird. Dieser Backtest zeigt, dass unser Modell über einen Datenzeitraum von mehr als 70 Jahren gut funktioniert. Über den Zeitraum von 23 Jahren tatsächlicher Transaktionen hat das Modell ein durchschnittliches jährliches Alpha von 0,7%-Punkten abgeworfen. Auch im ursprünglichen Backtest hat es gut funktioniert. Zusammengenommen waren diese beiden Zeiträume von einem langfristigen Rückgang der Zinsen geprägt.

Der Backtest über längere Zeiträume zeigt, dass das Modell ebenso gut in den 1950, 1960er und 1970er Jahren funktioniert hätte, als sich die Zinsen überwiegend in einem Aufwärtstrend befanden. Typischerweise hat das Modell den größten Mehrwert in Phasen abgeworfen, in denen die Anleihenrenditen sich am stärksten verändert haben. Dazu gehören Rezessionen und Zeiträume schwacher Wertentwicklung riskanter Vermögenswerte wie Aktien.

Auch wenn das Modell im Durchschnitt gute Ergebnisse abgeworfen hat und die positiven Erträge im Schnitt größer war als die negativen, bestätigt der langfristige Backtest auch, dass der Erfolg des Modells schwanken kann. Rund 15 % der jährlichen Ergebnisse liegen unterhalb von -2 %. Selbst über 3-Jahres-Zeiträume kann der Modellerfolg negativ sein.

Die sich im Durchschnitt ergebende Outperformance, insbesondere die Wertentwicklung in Phasen der ausgeprägtesten Kursbewegungen – sowohl bei starkem Zinsanstieg als auch starkem Zinsrückgang – machen den Wert der Global Dynamic Duration-Strategie im Portfoliokontext aus. Erforderlich ist allerdings Geduld. Um die Vorteile vollumfänglich zu nutzen, müssen Anleger auch in Phasen schwächerer Wertentwicklung an der Strategie festhalten.