拜登上任，新冠疫情和经济复苏仍为关注焦点

• 拜登政府将实施哪些政策
• 新冠疫情形势发展如何
• 美国经济能否维持甚至加大复苏动力

美国新一届政府在新冠疫情阴云笼罩下走马上任。股票投资者关注三大问题:
第一，拜登政府将实施哪些政策;
第二，新冠疫情形势发展如何；
第三，美国经济能否维持甚至加大复苏动力。

荷宝预计，拜登政府在外交政策方面会降低对抗性，也不会过多将关税用作首选武器。这将对国际贸易和国际关系产生积极影响，同时提振投资者对欧洲市场和新兴市场的信心。拜登就任总统，也有望大幅降低投资者对中国市场的情绪波动。拜登政府在对华谈判方面或将采取强硬态度，但与特朗普政府相比更具连贯性和一致性。

尽管拜登政府不太可能在气候变化问题上投入巨额资金，更不可能开征碳排放税，但美国对可持续发展的关注度或许会有所提高。拜登上任第一天就签署政令重新加入《巴黎协定》。

拜登政府或将更加重视加强对大型互联网企业和云平台企业的监管。针对科技巨头的审查必然会加码，然而更新美国现行反垄断法规的流程极为复杂。拜登政府仍能通过美国司法部起诉科技巨头，有可能影响市场情绪。

美国能否成功控制新冠疫情、能否及时提供有效疗法和疫苗，将对美国经济的复苏起到关键作用。眼下实施严厉的金融监管和增税措施的可能性不大，美国投资者或将暂时松一口气，但最终经济复苏才是决定美国股市走向的根本因素。

从成本回报或估值/潜在涨幅的角度看，美国以外股市将更具吸引力。事实上，荷宝的基本假设仍然是全球经济将持续改善，但各国之间的改善情况并不均衡。在妥善控制新冠疫情及其经济影响的市场，企业基本面和股市往往表现相对更优。

任何关于新冠疫情治疗的突破性进展、新冠病毒传播速度和疫苗上市时间的消息，都会导致市场情绪大幅波动。

荷宝认为，对全球股市而言，新冠疫情在全球范围内的发展态势和未来的经济复苏，都比美国新任政府可能做出的政策调整来得重要。

虽然第二波新冠疫情暴发正在拉慢全球经济复苏步伐，但随着大量新冠疫苗获批上市、更多疗法投入使用，种种不确定性得以消除，我们日益接近这场危机的终点。 此外，成长型/防御性股票与周期性/价值型股票之间的估值差距，已几近脱离基本面。再加上部分企业会因新冠疫情相关限制措施的长期影响遭受结构性冲击，选股对投资者而言仍是重中之重。

荷宝看好美国、欧洲和东亚地区工业类、特种材料和消费行业，尤其看好降低气候影响、提高能源效率的工业投资主题。

荷宝也看好美国制药行业。尽管近期美国药企业绩有所改善，但相对于标准普尔500指数而言，美国制药行业估值折价幅度仍接近历史最高水平。

荷宝认为，美国政府很有可能超出我们目前的预测，在经济刺激、环境以及医疗变革方面出台更多举措。

届时，美国股市将首先受到影响，继而影响全球股市。尽管目前我们认为这种情况发生的概率不高，但仍应保持警惕。