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采矿业与可持续投资:能否兼得?

采矿业与可持续投资:能否兼得?

02-04-2020 | 市场观点
荷宝投资组合经理Chris Berkouwer认为,投资者要减少碳足迹,首先要把矿业企业当作合作方,而非对立方。
  • Chris Berkouwer
    Chris
    Berkouwer
    Equity Analyst

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  • 矿业为能源转型提供所需的金属材料
  • 矿业企业形象不佳,导致矿业交易价格仅为其市值的一半
  • 转向可再生能源促进行业去碳化

荷宝环球股票团队投资组合经理Berkouwer表示,金属生产企业对于低碳经济转型至关重要,因为他们也是电动汽车等环保产品的原材料供应方。在未来数年内,世界将继续依赖化石原料。 采矿业饱受诟病,与其把它视为“新型烟草”行业,不如为采矿业找到脱碳解决方案。 Berkouwer早前出席了南非国际矿业投资贸易大会,参加多轮“采矿与环境、社会和治理(ESG)”小组会议,讨论矿业企业的ESG困。

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低碳转型

“实际上,矿业企业在低碳经济转型过程中扮演着重要角色,因为它们掌控着低碳经济转型所需的关键原材料,例如,电动汽车和相关配套基础设施所需金属。”

“每家矿业企业的情况各不相同,但即使那些几乎不消耗煤炭的企业,也难得投资者青眼。采矿业与其他工业企业相比,红利高35%,现金流是其他工业企业的2.5倍,投资回报率非常可观[1]。但是矿业企业的估值仅为其他工业企业估值水平的一半。”

“虽然全球大型矿业企业在几乎所有财务指标上都优于大盘,但多年来,MSCI金属矿产指数却明显不及大盘[2]。矿业企业似乎总在受难。”

逐步淘汰动力煤

煤炭矿企业就是一个很好的例子:一些大型投资者呼吁将动力煤创收占其总收入25%以上的企业从投资组合中剔除;荷宝的可持续发展投资组合采取更严格的标准 —— 标准线仅为10%。

Berkouwer认为,从环保角度看,这完全说得通——动力煤矿企业在能源转型过程中可以被淘汰。但无论如何,动力煤仍然是成本最低的能源之一,在今后多年内仍将是最主要的一大基础能源,在新兴市场尤其如此。

投资者应清楚认识到,许多煤炭企业在当地经济中发挥着关键作用。煤炭企业创造大量工作岗位,建设了必要的基础设施,同时,他们也缺乏彻底改变业务模式所需的资源。从ESG的标准来看,煤炭企业不符合环境这一标准,但是从社会角度来看,煤炭企业的功过未必如此直接明了。

转向可再生能源

Berkouwer指出,矿业企业70%左右的排放量来源于用电和燃料。一种方法是让矿业企业改用可再生能源发电自用,并将运输车队改为电动车。

“这样的例子比比皆是,比如,智利的铜矿企业已签署协议,改用可再生能源,其成本比化石燃料低。某家大型采矿公司正在尝试采用氢动力设备进行地下通风,而另一家加拿大公司则在使用专属水利发电设施。”

“另一办法是采用零碳惰性阳极技术冶炼铝,采用这种方法仅在加拿大就能每年减少650万吨二氧化碳排放,相当于减少200万辆汽车[3]。”

“如果这种方法奏效,将带来巨大突破,因为炼铝的耗能远超其他金属的冶炼。炼铝消耗的能源是炼钢的15倍,且炼铝大多借助火力发电,碳排放极大。”

改善矿业企业形象

Berkouwer认为,矿业企业应大力改善公众形象,突出矿业在现代世界中发挥的重要作用,这或将助其提高长期以来被低估的市场价值。

“矿业企业也应更加积极主动地拥抱ESG运营,明确如何化危为机。过去,由于成本超支或项目长期延误,矿业企业的投资失败屡见不鲜。”

“现代社会是在采矿业肩膀上建立而成;即便在当今科技时代,矿业依然是其他经济领域的基石。与烟草公司不同,矿业企业及其客户往往是关键基础设施的组成部分,甚至具有‘战略意义’。”

“与所有可持续发展主题一样,我们对矿业企业不能‘一刀切’。部分矿业企业虽然仍存在争议,但已制定针对投资组合审查的大型计划(如逐步淘汰动力煤),并通过降低成本结构等措施改善环境足迹。”

转变心态

矿业行业的客户也需转变心态,与矿业企业携手合作。我们看到,已有一批化石燃料企业勇于承担可持续责任,开始与矿业企业通力合作。

“我们认为,简单的筛选或排除法并不能解决问题。当你从一家企业撤资时,只是把‘问题’抛给另一方,而这一‘接管者’可能对气候变化漠不关心。正因如此,荷宝运用大量策略和工具,尽最大可能有效推动变革。”

[1] 资料来源:彭博,荷宝, 截至2020年2月28日
[2] 资料来源:MSCI, 截至2020年2月28日
[3] 资料来源:Alcoa,荷宝

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