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趋势投资 — 您需要知道的五件事

趋势投资 — 您需要知道的五件事

15-03-2019 | 市场观点

如何寻找工具以辨别短期时兴绰头与长期投资机会?我们的趋势投资小册子将为您示范。在这本小册子中,我们探讨正在重塑世界的三大超级趋势 — 变革性科技、社会人口结构改变及「保护地球」。

  • Henk Grootveld
    Henk
    Grootveld
    趋势投资股票团队主管及基金经理
  • Steef  Bergakker
    Steef
    Bergakker
    Senior Portfolio Manager

企业的生存与发展都必须要适应趋势的变化,这就意味着要做到高瞻远瞩,能看清楚经济、社会、地球未来十年的动向,还意味着理解指数增长、颠覆性变革、商业模式创新以及趋势投资的要义——远离loser。

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关于趋势投资,你不得不知的5件事:

1. 趋势投资并不是随波逐流,而是放眼未来
“世界上唯一不变的就是变化本身。”变化使风险与机遇并存,也可能给商业世界带来颠覆性的变革。在此,不得不总结一下推动世界发展的三大趋势——科技变革、社会人口结构转变、保护地球。投资大趋势并不能急功近利,而是要抛开眼下金融市场的起起伏伏,着眼于大趋势在未来可预见的、可持续的发展。

资料来源:荷宝趋势投资, 2019年1月31日

科技发展日新月异,所谓“第四次工业革命”指的就是科学技术迅速革新迭代,为社会带来数字生产、自动化和智能化的工业场景、物联网以及人工智能技术与应用。

在老龄化加剧的时代,数字化新生代与兴起的中产阶层开始定义社会大趋势,这一现象在类似中国和印度等经济体尤为突出。社会人口结构转变大趋势有较高的持续性,因而具有较高的可预测性,但发展速度缓慢。以中国和印度这类新兴市场的中产阶层为例,这类群体增长迅速,对新商品的需求也不断提升,因此消费行业将迎来可观的投资机遇。同理,这个大约20-30亿的消费群体也需要简单易懂的基础金融产品,将大幅推动金融科技与养老金产业的发展。

而在“保护地球”层面,自然资源愈发稀缺,所幸社会环保意识和政府监管力度均有提升。“保护地球”势在必行,这同时推动社会产生一系列变革,例如可持续食物生产、清洁能源系统、电动汽车产业应运而生,千禧一代的环保意识与日俱增也推动着科技的进步。

2. 趋势投资借力行为偏见捕捉Alpha
物理学家尼尔斯·玻尔(Niels Bohr)曾经说:“预测是一件非常困难的事,尤其是预测未来。”非线性的趋势预测更是难上加难。人们往往难以预测非线性的事物发展及其结果,因为人们默认事物通常呈线性发展,并经低估指数增长的潜力——这就是典型的行为偏见。

资料来源:荷宝趋势投资, 2019年1月31日

行为偏见已经近乎根植在我们的思维里,并对我们的思考方式和行为有潜移默化的影响。对于投资者来说,理解这些行为偏见十分重要,因为它可以帮助投资者理解趋势并持续捕捉Alpha,也正是因为Alpha的存在投资组合才更有价值。人们在一些情境下可能过度反应,也可能反应不足,但理解这些反应背后的情境才是关键。对于趋势投资而言,反应不足往往意味着最具价值的投资机会,因为它告诉投资者一些股票价值被低估了,值得买入。

资料来源:Wagenaar & Sagaria,荷宝趋势投资, 2019年1月31日

当今的数字化时代无时无刻不在激励科技创新升级迭代,然而,我们很难预测科技创新的全部成果以及会给人类社会带来怎样的颠覆性变化。我们所说的趋势的发生时间节点一般在未来五到十年或者更久以后,而大多数投资者所注重的时间段是未来两年左右,后者是在难以捕捉长期潜在的投资机会。此外,人类并不会永远按照常理出牌——个人信仰、历史事件、选择与偏好都左右着评估市场上出现新趋势时候的主观判断——趋势投资的核心就在于把握好这些偏见。

3. 趋势投资锁定关键赋能者
如何发掘能将未来趋势高效变现的公司?这要看特定的股票或技术的宣传营销了。据高德纳技术成熟度曲线(Gartner Hype Cycle),在媒体宣传的推波助澜之下,人类往往对新兴的科技过度反应——其实此阶段并不适合挑选行业赢家,广撒网才是明智之举。

这也是采用“铁镐和铁铲(picks and shovels)”投资策略的时机。在淘金热潮中,向淘金者出售铁镐和铁铲的人成功致富,而那些想要埋头掘得金矿的人却大多以失败告终。这种策略在于帮助并投资那些有希望成长起来的新兴科技公司,而非注资于成熟领先的企业。没有人知道哪家电动汽车公司谁会成为最终赢家,然而投资包括锂电池和传感器制造商在内的“赋能者”则更为可靠。因而,投资新兴科技的供应商不失是一种抓住科技趋势机遇的优秀策略。

资料来源:高德纳,荷宝趋势投资,2018年1月31日

据高德纳技术成熟度曲线,人们在经历最初的兴奋阶段后,会遭受失望感的冲击,因为科学技术往往难以满足人类不切实际的预期。在克服了发展初期的困难之后,有些科技开始生根发芽,但人们的认知可能有所滞后,这便是投资者入场的时机。当新科技的应用率达到5%这一门槛后,投资者可以缩小投资组合的筛选范围。

4. 趋势投资受益于数字化变革
数字化浪潮势不可挡,给企业业务和个人需求带来颠覆性的变化。

约12年前,智能手机问世,消费开始向数字化方向发展。社交媒体、在线交友、电子商务好比燎原之火,接连带动以网络为基础的商业模式,这种新型商业模式更省钱、更有效。现阶段,社会生产与金融行业也相应开始数字化转变。随着智能自动生产、机器人、人工智能、3D打印技术的普及,生产成本大幅度降低但生产效率显著提升。数字化也为金融科技带来的许多重大变革,比如中国和印度人民能够享受基本数字金融服务,享受金融普惠带来的诸如保险、养老金这样的福利。此外,在线支付、电子钱包、电子账单的出现在改变传统银行业的同时也为部分服务业的中间机构、经销商带来挑战,区块链技术亦有可能成为外汇兑换、托管银行、投资中介的“终结者”。

资料来源:荷宝趋势投资, 2019年1月31日

上述商业模式的一个共同点在于依托最受市场重视的无形资产,例如知识产权与企业声誉。专利、版权、商标、软件源代码这些知识产权为公司形成技术“护城河”,这对生物科技、科技与制药公司来说尤为重要。基于互联网的数字网络与数字市场也十分重要,包括共享经济、信息大数据、媒体与零售在内的商业活动为社会创造价值与变革。物联网的迅速发展驱动“软件即服务(Software as a Service)”、“平台即服务(Platform as a Service)”、“基建即服务(Infrastructure as a Service)”这类产品到服务的价值转向,帮助企业开源节流。

参考下面Ocean Tomo的S&P 500市值数据(1975-2015年),不难发现公司价值中无形资产的比重在1975年至2015年间从17%增长到84%。 

5. 趋势投资定律“赢家通吃”(Winner-Take-All)
HOLT2017年的研究表明高达70%业绩表现最突出的行业在10年后仍然能够保持成长势头;在某个具体行业里的头部玩家往往能够保持其领先地位;企业40%的经济收益取决于其所在的行业,另外60%受并购及研发投入等企业活动因素影响。

据麦肯锡的一项研究,2010-2014年,全球排名前20%企业的收益高达全部调研对象企业总值的90%。以此同时,排名在后20%的企业损失巨大,中游企业能够做到收支平衡。这种偏态的头部企业一般属于医疗健康、软件、互联网行业,而公共事业、抵押金融、航空及汽车(周期性)产业的企业较多处于偏态尾部。值得一提的是,上文提到的改变产走向的趋势同时也是影响企业相对收益变化的重要因素。

资料来源:麦肯锡,2010-2014,1. 图中未展示7家盈利超过100亿美元及盈利低于负100亿美元的公司

小结:

趋势投资是基于科技变革、社会人口结构转变以及保护地球这些长期的变革做出的投资决策。通过研究最容易受上述趋势影响的行业与企业,投资者能够更加适时地捕捉投资机遇。适应长远社会变化是企业创造价值的重要方式之一。趋势投资不仅关乎挑选头部赢家,还要擦亮眼睛,规避风险与loser。我们相信,颠覆性趋势浩浩汤汤,势不可挡,未来还会有更多的趋势投资机遇。

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