chinazh
关于中美“贸易战”攻守进退的博弈

关于中美“贸易战”攻守进退的博弈

08-10-2018 | 市场观点

无论特朗普的贸易言论与政策如何强势和激进,“贸易战”对各国投资者而言都不是互利共赢的美事。荷宝首席经济学家Léon Cornelissen也警示投资者,不断升级的中美“贸易战”背后潜在的风险不容小觑。虽然市场似乎还没有“伤筋动骨”,然而这很可能是错误的信号,会误导投资者低估“贸易战”的风险。

  • Léon  Cornelissen
    Léon
    Cornelissen
    荷宝首席经济学家

Speed read

  • 特朗普对高达2,500亿美元的中国进口产品征收关税:最新一轮的进展是美国对价值2,000亿美元的中国商品征收10%的关税,美国此前在8月份即对价值500亿美元的中国商品征收关税
  • 美国已威胁要在2019年年初将原计划对2,000亿美元商品征收的10%关税税率提高到25%
“贸易战”带来的伤害一直如影随形。在上世纪20年代到30年代的大萧条时期,贸易保护主义导致经济衰退加剧,在2008年金融危机时期雷曼兄弟破产后,G20国家同意避免保护主义,这在后来也被证明是正确的抉择。

欧洲央行的预测模型假设美国对所有进口产品征收10%的关税,其贸易伙伴相应增加10%的关税作为反击,该模型中无人获益。欧央行还预测了间接信心效应:债券溢价假设上涨50个基点,所有国家的股市下跌两个标准差,美国股市下跌16%。(数据源:荷宝投资研究,2018年9月)

不过对于中美两国,信心效应低于直接贸易效应。当然我们也可能低估了信心效应。模型预测显示,美国的实际经济活动仅在第一年就比基线低2%(见下图),而中国反而获得更多的市场份额,因为中国通过向别国的出口转移来弥补对美出口的损失。
美国对中国商品征收关税(资料来源:《经济学人》,截至2018年9月)

无人幸免: 英国央行研究显示美国减产2.5%,全球减产1%

欧洲央行和英国央行的研究都显示,在“贸易战”中,美国减产2.5%,全球减产1%。英国央行指出,一旦“贸易战”扩散到全球,全球GDP将蒙受更巨大的损失。(数据源:荷宝投资研究,2018年9月)

事实上,美国的“贸易战”也不仅局限于中国。特朗普也对欧盟发起攻势,他声称哈顿的宝马汽车“车满为患”。八月底,特朗普在西弗吉尼亚州的一次竞选集会上说:“虽然欧盟委员会主席为缓解贸易紧张局势到访美国,访问也很成功,但是我们今后还是要对欧盟进口汽车征收25%的关税。”
“贸易战”第一年的影响预测( 资料来源:欧洲央行,截至2018年9月)

特朗普可能想打一场“持久战”

短期来看,即便面临11月6日国会中期选举的压力,特朗普对中国的强硬态度不会有所转变。中长期来看,考虑到2020年的总统大选,特朗普依然需要借助与中国保持高度紧张的关系来给自己的连任赢得选票。

因此,高关税将成为未来几年的主旋律。对于投资者而言,不断升级的“贸易战”绝非利好消息。

免责声明:

本文由荷宝海外投资基金管理(上海)有限公司(“荷宝上海”)编制, 本文内容仅供参考, 并不构成荷宝上海对任何人的购买或出售任何产品的建议、专业意见、要约、招揽或邀请。本文不应被视为对购买或出售任何投资产品的推荐或采用任何投资策略的建议。本文中的任何内容不得被视为有关法律、税务或投资方面的咨询, 也不表示任何投资或策略适合您的个人情况, 或以其他方式构成对您个人的推荐。 本文中所包含的信息和/或分析系根据荷宝上海所认为的可信渠道而获得的信息准备而成。荷宝上海不就其准确性、正确性、实用性或完整性作出任何陈述, 也不对因使用本文中的信息和/或分析而造成的损失承担任何责任。荷宝上海或其他任何关联机构及其董事、高级管理人员、员工均不对任何人因其依据本文所含信息而造成的任何直接或间接的损失或损害或任何其他后果承担责任或义务。 本文包含一些有关于未来业务、目标、管理纪律或其他方面的前瞻性陈述与预测, 这些陈述含有假设、风险和不确定性, 且是建立在截止到本文编写之日已有的信息之上。基于此, 我们不能保证这些前瞻性情况都会发生, 实际情况可能会与本文中的陈述具有一定的差别。我们不能保证本文中的统计信息在任何特定条件下都是准确、适当和完整的, 亦不能保证这些统计信息以及据以得出这些信息的假设能够反映荷宝上海可能遇到的市场条件或未来表现。本文中的信息是基于当前的市场情况, 这很有可能因随后的市场事件或其他原因而发生变化, 本文内容可能因此未反映最新情况,荷宝上海不负责更新本文, 或对本文中不准确或遗漏之信息进行纠正。
与本文相关的主题是:

Disclaimer

The information contained in the website is solely intended for professional investors. Some funds shown on this website fall outside the scope of the Dutch Act on the Financial Supervision (Wet op het financieel toezicht) and therefore do not (need to) have a license from the Authority for the Financial Markets (AFM).

The funds shown on this website may not be available in your country. Please select your country website (top right corner) to view the products that are available in your country.

Neither information nor any opinion expressed on the website constitutes a solicitation, an offer or a recommendation to buy, sell or dispose of any investment, to engage in any other transaction or to provide any investment advice or service. An investment in a Robeco product should only be made after reading the related legal documents such as management regulations, prospectuses, annual and semi-annual reports, which can be all be obtained free of charge at this website and at the Robeco offices in each country where Robeco has a presence.

Please confirm that you are a professional investor and/or institutional investor and that you have read, understood and accept the terms of use for this website.

I Disagree