switzerlandde
Now more than ever, it’s time to think outside the Fama-French factor box

Now more than ever, it’s time to think outside the Fama-French factor box

28-04-2020 | Research
2010-2019 was a lost decade for the Fama-French factors. But alternative equity factors fared better.
  • David Blitz
    David
    Blitz
    Chief Researcher

Speed read

  • Fama-French factors delivered negative returns over the past decade
  • It’s happened before: the 1990-1999 period saw similar returns
  • Other factors did deliver positive returns over the 2010-2019 decade
Erhalten Sie regelmäßig aktuelle Informationen zu Factor Investing.
Erhalten Sie regelmäßig aktuelle Informationen zu Factor Investing.
Anmelden

The factors in the widely-used Fama-French five-factor model1 experienced a lost decade. Over the 2010-2019 period, these equity factors – namely: value, size, profitability and investment – delivered a negative return on average, while the return on each individual factor was well below its long-term average. However, dismissing factor investing altogether based solely on this outcome would be short-sighted.

As it turns out, the dismal performance of the Fama-French factors between 2010 and 2019 is not unprecedented. New research2 by Robeco shows that, in fact, the returns of the past decade were remarkably similar to those seen previously for these four factors during the 1990-1999 period. That did not prevent the same factors from making a strong comeback during the following decade.

Moreover, we find that many time-tested alternative equity factors which are not considered in the Fama-French model did deliver a positive performance over the 2010-2019 decade. These factors include payout yield, accruals, intangibles, price momentum, analyst revisions, earnings momentum, seasonals, short-term reversal, and low risk.

From these findings, a clear dichotomy emerges: while the most commonly accepted factors experienced a lost decade from 2010 to 2019, many other factors, which the academic community often considers to be inferior or redundant, were actually the ones that delivered the highest returns during that same period.

Only time will tell if the Fama-French factors will again be able to make another comeback in the next decades

Altogether, the 2010-2019 decade turned out to be like a mirror image of the 2000-2009 decade, during which the Fama-French factors had an exceptionally strong performance and left most other factors in their wake. Only time will tell if the Fama-French factors will again be able to make another comeback in the next decades.

In the meantime, their weak recent performance will have implications for asset pricing research. For one, the five-factor model will generally have a hard time explaining strong CAPM alphas over the 2010-2019 period, as positive loadings on the Fama-French factors will not help to explain returns if the Fama-French factors themselves have no premium to begin with.

Our findings also challenge the ambition to reduce the entire ‘factor zoo’ of the hundreds of alleged equity factors reported in the academic literature to just a handful of truly relevant factors, such as the four Fama-French factors, that should explain the whole cross-section of stock returns.

Although the Fama-French factors still show a strong long-term performance, they have now experienced two lost decades during which various other factors were able to deliver. Therefore, it seems that more factors are needed for an accurate and comprehensive description of the cross-section of stock returns.

1 This model was proposed in 2015 by Nobel Prize winner Eugene Fama and fellow researcher Kenneth French. The two researchers argued that, on top of the market factor, investors should also consider value, size, profitability and investment. In practice, the last two factors are often combined to form the quality factor. Fama-French factors are considered a standard in academic research and their definitions are widely used in empirical studies.
2 Blitz, D.C., 2020, “Factor Performance 2010-2019: A Lost Decade?”, working paper.

Leave your details and download the report

Disclaimer

Dieser Bericht ist für Nutzer aus Ländern, in denen das Anbieten ausländischer Finanzdienstleistungen nicht gestattet ist, wie z. B. für US-Personen, nicht verfügbar.

Ihre Daten werden nicht an Dritte weitergeben. Diese Informationen richten sich ausschließlich an professionelle Anleger. Alle Anfragen werden überprüft.

Logo

Zugangsbeschränkung / Haftungsausschluss

Die auf diesen Seiten enthaltenen Informationen dienen Marketingzwecken und sind ausschliesslich für (i) qualifizierte Anleger gemäss dem Schweizer Bundesgesetz über die kollektiven Kapitalanlagen vom 23. Juni 2006 („KAG“), (ii) Professionelle Kunden gemäss Anhang II der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (2014/65/EU; „MiFID II“) mit Sitz in der Europäischen Union oder im Europäischen Wirtschaftsraum mit einer entsprechenden Lizenz zur Erbringung von Vertriebs- / Angebotshandlungen im Zusammenhang mit Finanzinstrumenten oder für (iii) solche, die hiermit aus eigener Initiative entsprechende Informationen zu spezifischen Finanzinstrumenten erfragen und als professionelle Kunden qualifizieren.

Die Fonds haben ihren Sitz in Luxemburg oder den Niederlanden. Die ACOLIN Fund Services AG, Postanschrift: Affolternstrasse 56, 8050 Zürich, agiert als Schweizer Vertreter der Fonds. UBS Switzerland AG, Bahnhofstrasse 45, 8001 Zürich, Postanschrift: Europastrasse 2, P.O. Box, CH-8152 Opfikon, fungiert als Schweizer Zahlstelle. Der Prospekt, die Key Investor Information Documents (KIIDs), die Satzung, die Jahres- und Halbjahresberichte der Fonds sind auf einfache Anfrage hin und kostenlos im beim Schweizer Vertreter ACOLIN Fund Services AG erhältlich. Die Prospekte sind auch über die Website www.robeco.ch verfügbar.

Einige Fonds, über die Informationen auf dieser Website angezeigt werden, fallen möglicherweise nicht in den Geltungsbereich des KAG und müssen daher nicht über eine entsprechende Genehmigung durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA verfügen. Einige Fonds sind in Ihrem Wohnsitz- / Sitzstaat möglicherweise nicht verfügbar. Bitte überprüfen Sie den Registrierungsstatus in Ihrem jeweiligen Wohnsitz- / Sitzstaat. Um die in Ihrem Land registrierten Produkte anzuzeigen, gehen Sie bitte zur jeweiligen Länderauswahl, die auf dieser Website zu finden ist, und wählen Sie Ihr Wohnsitz- / Sitzstaat aus.

Weder Informationen noch Meinungen auf dieser Website stellen eine Aufforderung, ein Angebot oder eine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder einer anderweitigen Verfügung eines Finanzinstrumentes dar. Die Informationen auf dieser Webseite stellen keine Anlageberatung oder anderweitige Dienstleistung der Robeco Switzerland Ltd dar. Eine Investition in ein Produkt von Robeco Switzerland Ltd sollte erst erfolgen, nachdem die entsprechenden rechtlichen Dokumente wie Verwaltungsvorschriften, Prospekt, Jahres- und Halbjahresberichte konsultiert wurden.

Durch Klicken auf "Ich stimme zu" bestätigen Sie, dass Sie resp. die von Ihnen vertretene juristische Person eine der oben genannten Kategorien von Adressaten fallen und dass Sie die Nutzungsbedingungen für diese Website gelesen, verstanden und akzeptiert haben.

Nicht Zustimmen