belgiumnl
China heeft meer te verliezen bij een handelsoorlog dan de VS

China heeft meer te verliezen bij een handelsoorlog dan de VS

09-07-2018 | Maandelijkse vooruitblik

Nu de handelsoorlog echt is begonnen, doen de heffingen China meer kwaad dan de VS, waarschuwt Léon Cornelissen, hoofdeconoom bij Robeco.

In het kort

  • Handelsoorlog escaleert met heffingen van Trump op Chinese goederen
  • China heeft minder mogelijkheden om te reageren met eenzelfde effect
  • Angst voor een lagere yuan, kapitaaluitstroom en bearmarkt
Ontdek de nieuwste inzichten
Ontdek de nieuwste inzichten
Aanmelden

Op 6 juli zette de Amerikaanse president Donald Trump zijn dreigementen om in daden met een importtarief van 25% op USD 34 miljard aan Chinese goederen, van machines tot elektronische onderdelen. China reageerde daarop met een soortgelijke actie, gericht op Amerikaanse agrarische producten zoals sojabonen. Het doel hiervan was de staten te treffen die Trump steunen, in de hoop daarmee invloed uit te oefenen op de komende congresverkiezingen in november.

“Macro-economisch gezien zijn de heffingen nog van weinig betekenis, want ze vertegenwoordigen slechts 0,1% van het bbp voor beide landen”, zegt Cornelissen in de Outlook van Robeco Investment Solutions voor deze maand. “De VS heeft echter al aangegeven dat een reactie van China weer leidt tot een tegenreactie en dat zou zomaar een wereldwijde handelsoorlog kunnen ontketenen. Trump heeft gedreigd de importheffingen uit te breiden naar vrijwel de complete Chinese handel met de VS en die vertegenwoordigt op dit moment een waarde van ongeveer USD 500 miljard.”

“China kan niet even hard terugslaan, want de invoer vanuit de VS is veel lager in absolute cijfers. In plaats daarvan zal men waarschijnlijk de spanning opvoeren door het leven voor Amerikaanse bedrijven in China een stuk moeilijker te maken. Vooruitlopend op deze nieuwe fase in de handelsoorlog heeft China de yuan met meer dan 3% laten depreciëren.”

Zorgen over kapitaaluitstroom

“Voor ons is het een waarschuwingssignaal dat de Chinese autoriteiten denken dat zij het tarief van 25% gemakkelijk kunnen compenseren met een depreciatie van de yuan. We verwachten geen verdere afwaardering, omdat dat niet in het economische belang van China is.”

“Toenemende nervositeit over de toekomstige wisselkoers leidt al snel tot kapitaaluitstroom, wat monetaire verkrapping – in de vorm van een hogere rente – en strengere kapitaalregels noodzakelijk kan maken. Dit gaat in tegen de wensen van de Chinese autoriteiten om de kapitaalrekening te liberaliseren en de yuan te internationaliseren. Verdere druk aan die kant is dus eigenlijk een stap terug.”

“Bovendien is de Chinese economie verzwakt door de verkrappende maatregelen op de creditmarkten, en dus heeft een renteverhoging met als doel verkrapping een averechts effect. De Chinese economie is meer gebaat bij monetaire verruiming. Bovendien denkt de markt dat Chinese aandelen zich al in een bearmarkt bevinden door de zorgen over afnemende groei.”

“Al met al ziet het ernaar uit dat China de grote verliezer wordt in dit conflict, terwijl de cijfers van begin juli erop wijzen dat de Amerikaanse economie recent weer aan kracht won. Het ISM-cijfer voor zowel de productie- als de non-productiesector liet een stijging zien. De Amerikaanse aandelenmarkt reageerde daarbij amper op alle retoriek rond de handelsoorlog, omdat deze maar een zeer beperkt effect heeft op de VS.”

Groter plan

Een handelsoorlog kan ook onderdeel zijn van een veel groter plan om de toenemende macht van China op het wereldtoneel in te perken, denkt Cornelissen. “Er zijn mensen in de Amerikaanse regering die de groeiende technologische dominantie van China vrezen en een rem willen zetten op de ‘Made in China 2025’ ambitie. China heeft daarin uitgesproken te streven naar wereldwijde dominantie in belangrijke technologische sectoren in 2025.”

“De Amerikaanse regering wil daarom hoe dan ook de opkomst van China vertragen. Daar zijn trouwens meer manieren voor dan alleen het verhogen van importheffingen, zoals het uitsluiten van Chinese investeringen in Amerikaanse sectoren die van strategisch belang worden geacht en het beperken van visa voor Chinese studenten.”

Toch loopt ook de VS een risico. “Hoewel de directe gevolgen van importheffingen van China op Amerikaanse goederen beperkt zijn, kan wel een groot aantal indirecte effecten ontstaan die moeilijker te meten zijn. Denk hierbij aan een wat hogere inflatie, lagere groei en het risico op beschadiging van het producentenvertrouwen”, zegt Cornelissen.

“Sommige bedrijven hebben al aangegeven bij de Fed dat zij hun investeringen on hold zetten. En dan kunnen de heffingen natuurlijk ook nog nadelige gevolgen hebben voor de wereldwijde toeleveringsketen. Deze ontwikkeling is amper te voorspellen, maar kan zich zeker tegen de VS keren.”

Tweede front tegen de EU

Ondertussen is een tweede front tegen de Europese Unie in de maak. Toen Trump zijn heffing op staal en aluminium uit de EU, China en Canada bekendmaakte, reageerden alle drie de partijen met tarieven op Amerikaanse producten. De VS heeft nu op zijn beurt weer gedreigd een tarief van 20% op Europese auto's in te voeren. Trump had namelijk geklaagd dat er te veel BMW's en Mercedessen in Manhattan rondrijden. En ook dit is geen eenrichtingsverkeer: het iconische Amerikaanse motormerk Harley-Davidson kwam met de reactie dat het de productie in Europa zou opvoeren om de hogere kosten te ontlopen.

Gezien al deze onzekerheid heeft Robeco Investment Solutions besloten de aandelenpositie binnen de multi-assetfondsen te wijzigen van overwogen naar neutraal en voor aandelen onderwogen te blijven in opkomende markten ten opzichte van volwassen markten. Maar misschien is er toch ook een lichtpuntje.

“De knauw die het optimisme van beleggers krijgt van een handelsoorlog kan ironisch genoeg voordelig uitpakken voor Amerikaanse Treasuries en de dollar, omdat dit van oudsher veilige havens zijn”, aldus Cornelissen. “Zelfs de Amerikaanse aandelenmarkt kan ervan profiteren, omdat deze ook als een soort veilige(r) haven wordt gezien voor aandelen. Het is dus tegelijkertijd een perverse prikkel voor de VS.”

“Trump heeft wel laten blijken gevoelig te zijn voor druk vanuit de aandelenmarkt – een geruststellende gedachte voor beleggers als de markt een daling inzet.”

Gerelateerd aan dit artikel:
Logo

Disclaimer

De informatie op deze website is uitsluitend bedoeld voor professionele partijen. Een professioneel belegger is: een belegger die beroepsmatig over voldoende kennis, deskundigheid en ervaring beschikt om de financiële risico’s van de zelf genomen beleggingsbeslissing(en) adequaat in te schatten.

Bezoekers van deze website dienen zich ervan bewust te zijn dat zij zelf verantwoordelijk zijn voor naleving van alle in hun eigen land geldende wetten en voorschriften.

Door op Akkoord te klikken, bevestigt u dat u een professionele belegger bent. Indien u op Niet akkoord klikt, wordt u doorverwezen naar de omgeving voor particulieren.

Niet akkoord