belgiumnl
‘Eén jaar met mindere prestaties brengt ons niet van ons stuk’

‘Eén jaar met mindere prestaties brengt ons niet van ons stuk’

02-02-2017 | Visie

Beleggers verschoven hun geld de afgelopen maanden van defensieve naar cyclische sectoren. Dat pakte negatief uit voor Robeco Global Consumer Trends Equities. Fondsmanagers Jack Neele en Richard Speetjens leggen uit waarom het rendement van hun fonds achterbleef. “Het type aandelen waarin we beleggen presteert over een economische cyclus heen beter dan de markt.”

  • Jack  Neele
    Jack
    Neele
    Portfolio Manager
  • Richard  Speetjens
    Richard
    Speetjens
    Portfolio Manager Robeco Global Consumer Trends

In het kort

  • Beleggers verkiezen cyclische sectoren boven defensieve sectoren
  • Waarde-aandelen in 2016 meer in trek dan groeiaandelen
  • Augmented en virtual reality zijn interessant beleggingsterrein

Alsof Mario halverwege het spel opeens omdraait en de andere kant op loopt. In de zogenoemde endless run game Super Mario Run rent het bekende spelletjespersonage eindeloos van links naar rechts over het telefoonscherm. De speler kan in zijn jacht op punten Mario laten springen om hindernissen te ontwijken en zoveel mogelijk munten te verzamelen.

In de tweedimensionale werkelijkheid van Mario staat de richting vast. Net als die van beleggers, tot voor kort. Die schoven de laatste jaren hun belegd vermogen voortdurend in de richting van defensieve aandelen. Zij kwamen in een omgeving van lage rente en lage economische groei op hun zoektocht naar rendement uit bij ondernemingen met een stabiele omzet- en winstgroei. Aandelen met een lage volatiliteit en vaak een aantrekkelijk dividend.

Ontdek de nieuwste inzichten
Ontdek de nieuwste inzichten
Aanmelden

Defensieve aandelen uit de gratie

Maar medio 2016 namen de zorgen onder beleggers toe dat de waardering van deze defensieve aandelen te ver was doorgeschoten. De koersen stonden niet meer in verhouding tot de omzet- en winstcijfers. Daar kwamen signalen van een groeiende economie, rentestijging en oplopende grondstofprijzen bij.

“De aandelenmarkt was sinds de zomer aan het draaien van seculiere groeiers naar cyclische groeiers en de verkiezing van Donald Trump als de nieuwe president van de Verenigde Staten in november versnelde de rotatie”, blikt Richard Speetjens terug. Hij is samen met Jack Neele portefeuillemanager van Robeco Global Consumer Trends Equities. “Door Trumps verkiezingsbeloftes aan de staal- en olie-industrie en door zijn plannen om te investeren in infrastructuur zitten aandelen van kapitaalintensieve sectoren in de lift. Aandelen van financiële dienstverleners drijven mee op de gestegen rente als gevolg van Trumps voorgenomen fiscale beleid met meer overheidsuitgaven en lagere belastingen.”

Beleggerskapitaal stroomde van defensieve sectoren (nutsbedrijven, telecommunicatie en defensieve consumptiegoederen) naar cyclische sectoren (staalindustrie, mijnbouw en olie-industrie). Dividendaandelen, die lijden onder een stijgende rente, raakten uit de gratie. Bij een hogere rente is dividend relatief minder aantrekkelijk.

Stijlrotatie

Voor Robeco Global Consumer Trends Equities pakte de sectorrotatie negatief uit, met als gevolg dat het rendement in 2016 achterbleef bij de referentie-index. Het fonds boekte 1,32% winst1 versus 11,09% voor de MSCI All Country World Index.

De beleggingsstrategie van Robeco Global Consumer Trends Equities is gefundeerd op drie langetermijntrends: de digitale consument, de consument in opkomende markten en sterke merken. De digitalisering zet zich voort en consumenten zullen meer producten en diensten digitaal – via internet – afnemen. De consument in opkomende markten wordt steeds welvarender en kan daardoor meer besteden. En sterke merken behouden hun aantrekkingskracht en dominante marktpositie.

Het fonds heeft dan ook een duidelijke overweging in groeiaandelen in de sectoren consumptiegoederen en technologie. En juist dit type aandelen presteerde in 2016 minder. “De winnaars van 2015 waren veelal de verliezers van 2016. Cyclische sectoren zoals basismaterialen en energie boekten winsten tussen de 25% en 30%, terwijl defensieve sectoren zoals gezondheidszorg en consumentengoederen teleurstelden met respectievelijk een verlies van 5% en een bijna vlak resultaat van 2-4%”, licht Neele toe.

‘Wij verkiezen consistente groeiaandelen boven cyclische groeiers’

Prognose: bovengemiddelde winstgroei

Voor 2017 verwachten Neele en Speetjens nog steeds een bovengemiddelde winstgroei van plusminus 15 procent voor de bedrijven waarin hun fonds belegt tegenover 10 procent voor de markt. Speetjens: “De winst komt gedeeltelijk van internetaandelen als Facebook, Alphabet, Amazon en Alibaba. Die groeien nog steeds bovengemiddeld. Ook sterke merken blijven doorgroeien. Volgens Bloomberg verwachten diverse analisten voor de komende drie jaar circa 15% winstgroei voor Starbucks en MasterCard. Opkomende landen zijn terug van weggeweest. Die stonden vorig jaar voor het eerst in vier jaar weer op winst. We hebben onze blootstelling aan opkomende markten dan ook vergroot met meer cyclische aandelen, zoals de Chinese boekingswebsite Ctrip en producent van rijstwijn Kweichow Moutai.”

“Daarnaast hebben we ook onze blootstelling aan de luxegoederensector voor het eerst in jaren vergroot. Eind vorig jaar hebben we zowel LVMH, het bedrijf achter onder meer Louis Vuitton, als Moncler, bekend van de populaire gewatteerde jassen, aan de portefeuille toegevoegd. Na enkele lastige jaren voor luxegoederen, vooral door tegenvallende verkopen in China, voorzien we voor 2017 een verbetering”, vult Neele aan.

De marktrotatie betekent niet dat Neele en Speetjens hun bedrijfsbezoeken verplaatsen van technologiewalhalla Silicon Valley naar de Rust Belt met zijn staalfabrieken. “We blijven trouw aan onze strategie. De trends waarin we beleggen houden morgen niet op en we richten onze blik op solide ondernemingen. Hun aandelenrendement kan op korte termijn fluctueren, maar onze verwachting is dat het op langere termijn over een economische cyclus heen nog steeds beter doen dan de meer cyclische ondernemingen”, aldus Speetjens.

Virtuele werkelijkheid, reële groei

De fondsmanagers blijven verder zoeken naar de groeiers van de toekomst. En daarvoor komt Mario weer aanrennen. Games voor op de smartphone zijn volgens Neele een interessant terrein. “Zeker als er augmented reality of virtual reality in het spel is. Dat ontwikkelt zich razendsnel. Gameontwikkelaars zoals Nintendo en Activision proberen hierop in te spelen. Daarnaast zijn ook kunstmatige intelligentie en cloud computing groeiterreinen. De grote internetplatforms Facebook, Google en Amazon investeren fors in deze digitale techniek.” Neele concludeert: “We beleggen in langetermijntrends en hebben dan ook een lange beleggingshorizon. In 2015 noteerden we een bovengemiddeld rendement, in 2016 helaas een benedengemiddeld resultaat. Over de afgelopen vijf jaar boekten we echter gemiddeld ruim 4% per jaar meer winst dan de markt. Na de koerscorrectie vorig jaar voorzien we voor dit jaar een beter rendement. Eén jaar met mindere prestaties brengt ons niet van ons stuk.”

1Aandelenklasse D, bruto rendement zonder aftrek van kosten en vergoedingen.

Gerelateerd aan dit artikel:
Logo

Disclaimer

De informatie op deze website is uitsluitend bedoeld voor professionele partijen. Een professioneel belegger is: een belegger die beroepsmatig over voldoende kennis, deskundigheid en ervaring beschikt om de financiële risico’s van de zelf genomen beleggingsbeslissing(en) adequaat in te schatten.

Bezoekers van deze website dienen zich ervan bewust te zijn dat zij zelf verantwoordelijk zijn voor naleving van alle in hun eigen land geldende wetten en voorschriften.

Door op Akkoord te klikken, bevestigt u dat u een professionele belegger bent. Indien u op Niet akkoord klikt, wordt u doorverwezen naar de omgeving voor particulieren.

Niet akkoord