By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Wat zijn de gevolgen van een vergrijzende bevolking?

Visie | Léon Cornelissen

Demografische ontwikkeling is een krachtige trend. Maar welk effect heeft vergrijzing eigenlijk op de economie? In tegenstelling tot de algemene opvatting zal de vergrijzing leiden tot inflatie.

In het kort:
  • Economen denken vaak dat vergrijzing leidt tot deflatie
  • Deze overtuiging is gebaseerd op de ervaringen uit Japan
  • Deflatie in Japan was echter het gevolg van specifieke omstandigheden
  • Onderzoek door BIS wijst juist op inflatie

De wereld heeft te maken met een vergrijzende bevolking. Dit roept twee vragen op bij beleggers: welk effect heeft dit op de economische groei en welk effect heeft dit op inflatie? We spraken met Léon Cornelissen, Chief Economist bij Robeco, om antwoord te krijgen op deze vragen. Hij is van mening dat de vergrijzing maar een beperkte invloed zal hebben op de economische groei. "Het is bekend dat een vergrijzende bevolking een drukkend effect heeft. Maar historisch gezien is productiviteit de motor van economische groei."
Economen kijken naar Japan
Volgens Cornelissen is het effect van de vergrijzing op de inflatie interessanter. Hij denkt dat economen en markten zich in hun zoektocht naar antwoorden te veel richten op één enkel land. "Iedereen kijkt naar Japan."

"Dat land wordt vaak gezien als voorloper, omdat het als eerste land te maken kreeg met de gevolgen van een snel vergrijzende bevolking. Daarnaast werd Japan jarenlang geplaagd door deflatie. Hierdoor is de verleiding groot om te denken dat vergrijzing leidt tot deflatie. Maar dat is veel te simpel gedacht. Het is zelfs riskant om harde conclusies te trekken uit de ervaringen van één land tijdens één bepaalde periode."

Japan is een slecht voorbeeld
Het gebrek aan inflatie in Japan kwam volgens Cornelissen waarschijnlijk door zeer specifieke omstandigheden. "Japan bezat enorme hoeveelheden buitenlands kapitaal. Vanwege de vergrijzende bevolking heeft het land dit verkocht. Deze repatriëring van kapitaal leidde tot een opwaartse druk op de yen, waardoor de import goedkoper werd en er een rem kwam op de inflatie. Maar de meeste landen hebben niet de luxe om de vergrijzing te financieren met enorme hoeveelheden aan buitenlands kapitaal."

'Het is riskant om harde conclusies te trekken uit de ervaringen van één land'

Er zijn nog meer landspecifieke redenen voor deflatie die niets te maken hebben met vergrijzing, zegt hij. "Het monetaire beleid was waarschijnlijk te krap en de Japanners deden geen enkele moeite om het banksysteem op te schonen."

In het verleden liggen antwoorden
Ondanks dat we ergens anders nog nooit te maken hebben gehad met vergrijzing, kunnen volgens Cornelissen toch antwoorden worden gevonden in het verleden. “Vergrijzing is nog onbekend terrein”, zegt hij. "Toch zijn er al wel periodes geweest met een relatief grote afhankelijke bevolking. De periode direct na de Tweede Wereldoorlog is daar een voorbeeld van. Ook toen was een groot deel van de bevolking inactief – niet door het toenemende aantal ouderen, maar door de geboortegolf. Deze periode werd gekenmerkt door inflatiedruk."

De Bank for International Settlements (BIS) heeft dit verband onlangs bevestigd met een zeer uitgebreid onderzoek. Uit dit onderzoek bleek dat in deze naoorlogse periode in verschillende landen een correlatie bestaat tussen een grotere afhankelijke bevolking en een hogere inflatie. Volgens Cornelissen is deze conclusie logisch. "De 'afhankelijke mensen' consumeren meer goederen en diensten dan ze produceren. Door deze enorme vraag ontstaat inflatiedruk. Maar natuurlijk speelt het monetaire beleid ook een belangrijke rol in het beïnvloeden van de inflatie."

Hij voegt daaraan toe dat het BIS-rapport is onderschat door de financiële markten. "Het rapport kreeg wel wat aandacht in de media, bijvoorbeeld in het magazine The Economist, maar de meeste economen blijven zich richten op Japan. Op de korte termijn zijn de gevolgen niet zo groot, maar op de lange termijn zijn deze demografische factoren zeker van invloed op de markten."

Léon Cornelissen

Léon Cornelissen

Chief Economist
"You can be sure of risk, you can’t be sure of return."
Deel deze pagina:


Auteur

Léon Cornelissen
Chief Economist


Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.