By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Recessies zijn voor de langetermijnbelegger zelden belangrijk

10-09-2015 | Visie | Lukas Daalder “Hoewel aandelen tijdens een recessie doorgaans dalen, herstellen ze zich daarna vaak goed”, zegt Lukas Daalder, Chief Investment Officer voor Robeco Investment Solutions.

In het kort:
  • Er is al zes jaar geen grote recessie in de VS geweest
  • Recessies zijn niet per se slecht voor aandelen als ze korter dan drieënhalf jaar duren
  • De euforie na de recessie is vaak voldoende om de eerdere verliezen goed te maken
De laatste Amerikaanse recessie is al weer een jaar of zes geleden en dat is niet helemaal toevallig. Recessies (de grijze strepen in onderstaande grafiek) komen veel minder vaak voor dan honderd jaar geleden en duren, gemiddeld, ook nog eens korter. Dat is geen (gelukkig) toeval, maar het gevolg van een cocktail aan factoren, stelt Lukas Daalder, CIO Investment Solutions. De belangrijkste daarvan is het vrijere monetaire beleid van de centrale bank – een direct gevolg van het loslaten van de goudstandaard. “Dat heeft zeker invloed op de conjuncturele cyclus gehad. Daarnaast is de visie van Keynes dat je als overheid de economie kunt sturen de afgelopen decennia breed omarmd.”
 
Recessies zijn voor de langetermijnbelegger zelden meer dan een non-event
Source: Shiller database and Robeco

Het sociale vangnet voor mensen die hun werk verliezen zorgt ook voor meer demping in de economische cyclus. Een andere reden voor een minder schokkerige cyclus ligt in de betere datavoorziening die bij bedrijven tot efficiëntere voorraadplanning leidt. “De conjunctuurgolf was van oudsher een gevolg van overinvesteringen in vastgoed, machines en voorraden. Als er vraaguitval optrad, werd alles stilgelegd en kreeg je enorme zwiepers in de economische barometer. Nu ontstaan er minder snel grote mismatches tussen vraag en aanbod.”

Hoewel meer factoren hebben bijgedragen aan het minder vaak optreden van recessies, is het toch aantrekkelijk de conclusie te trekken dat het ruimere mandaat van de centrale bank succesvol is. Maar die gevolgtrekking is niet zonder risico’s, stelt Daalder. “De zuiverende werking van recessies is voor een deel weggevallen, waardoor je middel- en ondermaat in leven houdt. Dat wordt ook gezien als één van de redenen waarom we nu te maken hebben met een groei die tegenvalt.”

Het is trouwens nog maar de vraag of we die zuiverende werking van recessies echt missen. En of die echt altijd optreedt. Japan is een klassiek voorbeeld van een economie waar recessies wel van tijd tot tijd terugkeren, maar waar dat niet leidt tot faillissementen van bijvoorbeeld noodlijdende banken met veel non-performing loans – die worden gewoon in leven gehouden.

Bang voor een non-event
Ondertussen hebben beleggers een onderhuidse angst voor recessies, maar de reden daarvan is moeilijk te verklaren met harde cijfers. Want, ja, aandelenmarkten dalen historisch gezien vooral in de drie maanden voorafgaan aan een recessie en de eerst acht maanden van een recessie. Maar daarna maken ze de opgelopen schade snel weer goed  en is de schade, gemiddeld, binnen anderhalf jaar weggepoetst. En dat mag voor een langetermijnbelegger geen onoverkomelijke hindernis zijn.

Zijn recessies voor een belegger met een lange adem dan niet gewoon een non-event? Gemiddeld gezien wel, maar de crux zit ‘m in het eerste woord, stelt Daalder. “Gemiddeld richten recessies geen onoverkomelijke schade aan en zijn de verliezen relatief snel weer weggepoetst, maar 2008-2009 liet een heel ander verloop zien, zowel qua verliezen op aandelenportefeuilles als de tijd die nodig was om weer terug op het pre-recessieniveau te komen. En aan het begin van een recessie weet je niet of het een milde terugval wordt of een 2008-2009-variant.”

Het inspelen op recessies is sowieso lastig. Het voorspellen van recessies (en vooraf op positioneren) is een onmogelijke opgave en als het eenmaal zo ver is, is het vaak al te laat om er nog op te reageren. Een bijkomend probleem is dat de meest betrouwbare recessie-data uit de Verenigde Staten komen. En de Amerikaanse aandelenmarkt is historisch gezien de sterkste ter wereld. “Daardoor ontstaat in onderzoeken die Amerikaanse data gebruiken wel een bepaalde bias, die kan leiden tot te positieve conclusies”, stelt Daalder. “2008 is daarvan weer een mooi voorbeeld. Amerikaanse aandelen staan alweer boven het niveau van voor de crisis, terwijl veel Europese beurzen nog druk doende zijn de opgelopen schade weg te werken.”
Lukas Daalder

Lukas Daalder

CIO Investment Solutions
Deel deze pagina:


Auteur

Lukas Daalder
CIO Investment Solutions


Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.