By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Wat hebben we geleerd van vijf jaar duurzaamheidsanalyses voor landen?

19-04-2013 | Visie | Rikkert Scholten Duurzaamheidsanalyses voor landen waarschuwen obligatiebeleggers in een vroeg stadium over probleemlanden. Deze indicatoren betekenen echter niet dat beleggers deze landen moeten mijden, stelt Rikkert Scholten. Het is belangrijker dat de prijs goed is.

Vijf jaar geleden zijn we begonnen met de integratie van duurzaamheidsanalyses voor landen in ons vastrentende beleggingsproces. Inmiddels is het een van de drie pijlers geworden, naast de economische cyclus en de traditionele schuldcriteria. Wat hebben we in die vijf jaar geleerd?

De belangrijkste conclusie is dat duurzaamheidsanalyses voor landen een grote bijdrage leveren aan de besluitvorming en aan de performance! Het werkt namelijk als een vroegtijdig waarschuwingssysteem. Dankzij de analyse konden we tijdens de Europese schuldencrisis problemen in landen identificeren die nog niet zichtbaar waren in rentespreads of door rating agencies waren gesignaleerd.

Neem Griekenland. Dankzij de kwalitatief slechte statistische gegevens waren we al vroeg op de hoogte van de ernstige problemen van dit land. Onze duurzaamheidsanalyse voor landen bracht ook verschillen tussen Frankrijk en Duitsland aan het licht die niet waren ingeprijsd. Denk bijvoorbeeld aan de moeizame implementatie van hervormingen in Frankrijk. Door de indicatoren konden we Griekse en Franse obligaties in een vroeg stadium verkopen.

Waarschuwingen zijn geen rood licht
De waarschuwingen moeten niet direct worden opgevat als rood licht voor het kopen van obligaties. Als het risico voldoende wordt gecompenseerd, kunnen obligaties van deze landen nog steeds aantrekkelijk zijn. Toen de spreads het rechtvaardigden, hebben we dan ook weer Franse obligaties gekocht.

Kortom, de duurzaamheidsanalyse voor landen garandeert ons dat we zoveel mogelijk relevante informatie meenemen in onze beslissingen. Wij geloven dat we met onze onafhankelijke analyse, die meer nadruk legt op governance factoren en sociale factoren dan op milieufactoren, een grote voorsprong hebben op andere beleggers.

En wat vertelt onze duurzaamheidsanalyse voor landen ons op dit moment? Spanje had tijdens onze vorige halfjaarlijkse beoordeling een verbeterd risicoprofiel. Maar dat is tegenwoordig niet meer zo belangrijk. Het afgelopen jaar was de aankondiging van het OMT-programma (Outright Monetary Transactions) door de ECB de belangrijkste factor. Dat is op dit moment een veel sterkere drijfveer.

De weging van onze duurzaamheidsanalyse voor landen hangt dus af van het moment. Maar we erkennen de toegevoegde waarde ervan en maken er op de juiste manier gebruik van in ons beleggingsproces.

Rikkert Scholten is een senior portefeuillemanager bij Robeco.
Deel deze pagina: