By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.


2015 OutlookWilt u het volledige rapport lezen?
Klik hier en download de (Engelstalige) "Outlook 2015: The return of volatility"



‘Met de huidige waardering hebben Aziatische aandelen de bodem wel gevonden’

27-11-2014 | Outlook | Arnout van Rijn Arnout van Rijn, hoofd van Robeco’s Asia Pacific team in Hong Kong en fondsmanager van Robeco’s gelijknamige beleggingsfonds, is voor 2015 optimistisch over Aziatische aandelen.

In het kort:
  • In 2014 presteerden de Aziatische beurzen in lijn met het wereldgemiddelde
  • Ook in 2015 zullen de Japanse geldpersen overuren maken
  • Een afzwakkende Chinese groei hoeft voor beleggers helemaal geen slecht nieuws te betekenen
  • Bullish op Azië: met de huidige lage waardering hebben Aziatische aandelen de bodem wel gevonden

De huidige lage waardering in combinatie met positieve stappen op het gebied van corporate governance kunnen de Aziatische beurzen volgens hem een boost geven.

2014 – een prima beursjaar
“Aziatische aandelen hebben het in de eerste tien maanden van 2014 aardig gedaan. De Aziatische beurzen presteerden in lijn met het wereldgemiddelde. Een aardig jaar wil zeggen dat Aziatische aandelen een rendement geven dat dichtbij het langetermijngemiddelde acht procent ligt.”

“Vooraf dachten we dat Japan dit jaar verder omhoog kon en dat de rest van Azië tamelijk vlak zou blijven. Dat liep anders. In Japan trad al snel een correctie op omdat buitenlandse beleggers hun investeringen terugschroefden en binnenlandse beleggers niets deden. Er heerste teleurstelling over de resultaten van Abenomics. De effecten van de Japanse btw-verhoging zorgden voor een domper. Later dit jaar zijn de Japanse koersen weer opgekrabbeld.”

“Aziatische aandelen zijn, inclusief die in Japan, op dit moment zo’n twintig procent goedkoper dan die in de rest van de wereld. In Korea betaal je tien keer de winst voor dit jaar en negen maal de winst voor volgend jaar. Die lage waardering heeft deels te maken met de permanente dreiging uit het noorden.”

“Japan staat op een koerswinstverhouding van 15 dit jaar en 13 volgend jaar, maar genereert veel meer cash flow dan winst. Chinese aandelen lijken met k/w’s van 9 en 8 helemaal spotgoedkoop. Dat beeld is vertekend, omdat de Chinese banken een gemiddelde waardering hebben van slechts vijf tot zes maal de winst. Beleggers vrezen de hoeveelheid slechte leningen op de bankbalansen en die angst is terecht. De aandelenbeurzen van India en Indonesië zijn een stuk duurder. Vooral de torenhoge waardering van Indonesische aandelen kan ik moeilijk begrijpen.”

‘Een afzwakkende Chinese groei hoeft voor beleggers helemaal geen slecht nieuws te betekenen’

“In onze portefeuille zetten we in op aandelen uit Japan, China en Zuid-Korea, de grote drie. Een belangrijk thema in al deze landen is dat de corporate governance te wensen overlaat. Dat is een belangrijke verklaring voor de lage waarderingen. Maar op het gebied van aandeelhoudersvriendelijkheid zien we positieve veranderingen. Dat begon tien jaar geleden in Japan, sloeg over naar Korea en heeft nu ook China bereikt. Bedrijven beginnen te luisteren naar aandeelhouders. Ik verwacht dat ook een hogere toekomstige pay-out helpt om een einde te maken aan de huidige lage Aziatische waarderingen.”

Ratelende geldpersen
“Ook in 2015 zullen de Japanse geldpersen overuren maken. Het experiment dat Abenomics heet, is pas begonnen. De tekenen zijn hoopvol. In de huizenmarkt ontstaat langzaam het besef dat prijzen ook omhoog kunnen. Dat is nieuw. Het is belangrijk dat premier Abe de moed erin houdt. Economische groei en inflatie moet de Japanse burger het vertrouwen geven om meer te consumeren. Hogere marges en de goedkope yen lage yen zorgen voor een sterke groei van de bedrijfswinsten. Dat is een belangrijke drijver voor de beurs.”

“Korea is momenteel spotgoedkoop. Onder druk van binnenlandse pensioenfondsen reken ik erop dat Koreaanse bedrijven meer dividend gaan uitkeren en daarmee een hogere beurswaardering zullen krijgen. Van de noordelijke dictatoriale buur verwacht ik weinig nieuws. De spanningen houden aan, met zo nu en dan een incident.”

Iets minder groei a.u.b.
“China moet kiezen tussen hervormen of het op peil houden van de huidige groei. Wij hopen op meer hervormingen. De afgelopen jaren heeft China een fantastische groei gekend, maar aandeelhouders zijn er niet veel wijzer van geworden. Een afzwakkende Chinese groei hoeft voor beleggers helemaal geen slecht nieuws te betekenen, want niet de economische groei maar de winstgevendheid van bedrijven bepaalt de waardering van aandelen. De huidige hoge economische groei leidt tot overproductie en lage marges. Ik heb liever lage groei en hoge marges.”

“Dat de Chinese vastgoedbubbel leegloopt is gunstig voor aandelen. In plaats van een tweede flatje zoeken mensen naar investeringsalternatieven. Dat kunnen aandelen zijn. Dat Beijing een einde maakt aan de uitgifte van de populaire maar schimmige wealth management-producten door banken kan ook positief uitpakken voor de Chinese beurzen.”

“Daarvan zijn er nu nog twee: de binnenlandse in Shanghai en de buitenlandse in Hong Kong. Men is bezig de twee aan elkaar te koppelen. Als dat gebeurt, dan leidt dat tot een beurs die dertig procent uitmaakt van de Emerging Markets Index. Gekoppeld aan de lage waarderingen trekt dat extra beleggers. Nee, ik verwacht niet dat de protesten in Hong Kong een politieke omwenteling zullen veroorzaken. Dat staat Beijing niet toe.”

Hoopvolle verkiezingen “De hoopvolle verkiezingsuitslagen in India en Indonesië zijn beleggers niet ontgaan. In India gaat het sindsdien ook echt beter. In Indonesië is daar nog geen sprake van. Als premier Modi van India de hoge inflatie onder controle krijgt, en daar ziet het wel naar uit, dan gaan de kosten van kapitaal omlaag en kunnen de waarderingen van aandelen verder omhoog. In dat geval kunnen we onze neutrale positie verlaten en ook India overwegen.”

“Voor Indonesië zit een overweging er niet in. Daar is de inflatie nog lang niet onder controle. Mocht de Amerikaanse rente stijgen, dan wordt de Indonesische beurs hard geraakt.”

“Ik ben, na lange tijd neutraal te zijn geweest, nu bullish op Azië. Met de huidige lage waardering hebben Aziatische aandelen de bodem wel gevonden. Ik verwacht voor 2015 dat de beurzen van Japan en China zullen stijgen en de rest van de regio mee omhoog trekken.”
2015 OutlookWilt u het volledige rapport lezen?
Klik hier en download de (Engelstalige) "Outlook 2015: The return of volatility"



Deel deze pagina:

Outlook 2015

Auteur

Arnout van Rijn
Hoofd Asia Pacific-team in Hongkong


Join the conversation

Nieuwsbrief professionals