By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

David Blitz

Een goede strategie begint met een goed ontwerp

26-05-2015 | Visie | David Blitz, PhD David Blitz bespreekt het onderzoek dat nodig is om bestaande strategieën te verbeteren en legt uit hoe hij nieuwe strategieën ontwikkelt. "Onze missie is om goede strategieën nog beter te maken en om de volgende generatie strategieën te ontwikkelen."

David Blitz, hoofd Equity Research, loopt al sinds 1995 voorop als het gaat om kwantitatief beleggen. Hij is verantwoordelijk voor de coördinatie van al het kwantitatieve aandelenonderzoek. Een aantal van de belangrijkste tools die hij heeft helpen ontwikkelen, zijn de eigen aandelenselectiemodellen en algoritmes voor het optimaliseren van een portefeuille. Daarnaast heeft David Blitz vele papers gepubliceerd in wetenschappelijke tijdschriften.

Wat is volgens u uw missie bij Robeco?
"Onderzoekers zijn eigenlijk de architecten van onze kwantitatieve beleggingsstrategieën. Onze missie is om goede bestaande strategieën nog beter te maken en om de volgende generatie strategieën te ontwikkelen op basis van volledig nieuwe ideeën. Een goede strategie begint met een goed ontwerp."

Hoe kijkt u terug op de periode dat u kwantitatief onderzoeker was?
"Ik ben zeer verheugd om te zien hoe onze ideeën zich over de jaren heen verder hebben ontwikkeld. Begin jaren negentig ontwikkelden we de eerste generatie kwantitatieve aandelenselectiemodellen op basis van waarde en momentum. De modellen werden ontwikkeld om onze fundamentele portefeuillemanagers te ondersteunen bij het genereren van ideeën. Zo zijn we begonnen met kwantitatief beleggen."

'We zijn erg succesvol met strategieën die anders zijn dan die van de concurrentie'

"We zagen dat de werkelijke performance van de aandelenranglijsten goed was. Een Nederlandse institutionele belegger was onder de indruk van onze track records en vroeg ons om een beleggingsstrategie te ontwikkelen die volledig was gebaseerd op een kwantitatief aandelenselectiemodel. De volgende uitdaging was om portefeuilles samen te stellen aan de hand van de aandelenranglijsten. Daarom hebben we algoritmes ontwikkeld voor het samenstellen van portefeuilles. Zo konden we de signalen van de ranglijsten omzetten in aankoop- en verkoopbeslissingen voor de portefeuilles."

"Na deze eerste stap hebben we meer factoren toegevoegd, zoals lage volatiliteit. Ook hebben we kwantitatief beleggen uitgebreid naar opkomende markten, omdat we zagen dat onze modellen het ook in deze markten goed deden. Ons beheerd vermogen is sindsdien aanzienlijk gegroeid."

Wat is volgens u de verklaring voor deze groei?
"Alleen een goed verhaal is niet voldoende. Track records, daar gaat het om. Pensioenfondsen willen bewijs zien dat je daadwerkelijk mooie rendementen kunt leveren. En daar hebben ze natuurlijk gelijk in."

"Een andere reden is dat een nieuwe generatie beleidsmakers is opgestaan. Voor hen is het eenvoudig om kwantitatief beleggen in hun beleggingsstrategie voor de lange termijn in te bouwen. Ze kennen concepten als waarde en momentum al van de financiële cursussen aan de universiteit en het CFA-curriculum."

Wat zijn de uitdagingen bij het ontwikkelen van een nieuwe strategie?
"We hebben altijd de mogelijkheid gekregen om intern nieuwe strategieën te ontwikkelen. Kwantitatieve strategieën hebben een hoop goodwill gekweekt, ook bij de top van de organisatie. Maar er is ook scepsis als we nieuwe strategieën willen ontwikkelen. De vraag is altijd of er een markt voor is. Dat is een moeilijke vraag om te beantwoorden als er geen peer group is, geen bestaande klanten zijn en we een concept moeten verkopen dat minder bekend is in de sector.

“Dus ja, we moeten veel obstakels overwinnen voordat een nieuwe strategie een succes wordt. Daarom is interne scholing zo vreselijk belangrijk. Bovendien is het ook zo dat het voorlichten van onze salescollega's en accountmanagers helpt om ervoor te zorgen dat we het concept achter deze strategieën ook goed kunnen uitleggen aan onze (potentiële) klanten.”

'Alleen maar een goed verhaal is niet voldoende. Track records, daar gaat het om'

"We zijn erg succesvol met strategieën die anders zijn dan die van de concurrentie. We noemen ze 'blue ocean strategies'*. Deze strategieën voldoen aan een bepaalde behoefte van de klant. Onze organisatie heeft laten zien dat zij in staat is om systematisch deze 'blue oceans' te creëren en ervan te profiteren, denk bijvoorbeeld aan Quant Emerging Markets Equities, Conservative Equities en Conservative Credits."

Wat voor research wordt er gedaan voor bestaande strategieën?
"We blijven kijken naar onze bestaande factoren. Hoe kunnen we deze het beste benutten? Kunnen we eventuele risico's elimineren die niet leiden tot hogere rendementen? Kunnen we onze variabelen beter definiëren?"

"Een ander aandachtsgebied is slim handelen bij het samenstellen van de portefeuille. Wat zijn de kosten van een bepaalde transactie? Wat is nou de beste manier om een transactie uit te voeren? Dit wordt belangrijker naarmate ons beheerde vermogen groeit. We willen nieuwe klanten mogelijkheden bieden, maar ook onze bestaande klanten beschermen."

"We zullen ook kijken naar het toevoegen van nieuwe factoren, maar we gaan niet achter de laatste factortrends aan. Onze beslissingen zijn gebaseerd op uitgebreid bewijs over langere periodes en voor verschillende markten."

Waar is uw fundamentele onderzoek op gericht?
"We richten ons op de belangrijkste onderzoeksvraag: Waarom bestaan er factoren? We weten dat bepaalde factoren werken, omdat er veel empirisch bewijs voor is gevonden. Maar in de wetenschappelijke wereld is er eigenlijk vrij weinig consensus over waarom ze werken. Is dit vanwege systematische fouten? Of institutionele redenen zoals beloningsstructuren? Of ligt het aan hoe de sector voor vermogensbeheer? Dit is erg belangrijk voor beleggers. Als je weet hoe bepaalde factoren werken, kan dit je inzicht geven in de manier waarop je daar het beste van kunt profiteren."

"Voor een onderzoeker is het niet eenvoudig om te kijken waarom factoren ontstaan. Zo keken Pim van Vliet, Eric Falkenstein en ik naar twaalf mogelijke verklaringen voor het lage-volatiliteitseffect. Het is dus erg moeilijk om de uitkomsten van deze verklaringen uit elkaar te houden."

"Maar ik verwacht dat we de komende jaren voortgang zullen boeken op dit gebied. Mijn team is klaar voor nieuwe uitdagingen en we hebben onze pool met junior onderzoekers uitgebreid. Daarnaast zijn we meer gaan samenwerken met universiteiten: twee van onze onderzoekers schrijven er hun proefschrift."

Dit is de place to be als het gaat om kwantitatief beleggen. We zien dit ook aan het feit dat wij toptalenten weten aan te trekken, aan de feedback van onze klanten en aan het feit dat we concurreren met de grootste spelers in de VS op dit gebied. Er zijn niet veel vermogensbeheerders in Europa die dat kunnen zeggen. Ik ben trots op wat we hebben bereikt."

* Deze naam is gebaseerd op het boek ‘Blue Ocean Strategy’ van INSEAD-professoren W. Chan Kim en Mauborgne.
David Blitz

David Blitz, PhD

Hoofd afdeling Quantitative Research

"Factorbeleggen, gericht op het systematisch benutten van waarde, momentum, lage volatiliteit en andere premies, heeft de toekomst."

Deel deze pagina:


Auteur

David Blitz, PhD
Hoofd afdeling Quantitative Research


Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.