By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Zijn laagvolatiele aandelen duur aan het worden?

05-06-2013 | Visie | Pim van Vliet, PhD Door de onzekerheid op de financiële markten zijn laagvolatiele aandelen in trek. Volgens Pim van Vliet, portefeuillemanager van Conservative Equities, wordt een generieke laagvolatiele strategie steeds duurder. Wie niet te dure aandelen wil kopen, kiest voor een enhanced strategie. (Lees de rest van dit artikel onder de video)

.


De populariteit van laagvolatiel beleggen is sterk gegroeid. Zijn laagvolatiele aandelen duur aan het worden?
Ja, we hebben gezien dat een generieke laagvolatiele strategie steeds duurder wordt ten opzichte van de marktindex. Dit blijkt uit de koers-winstverhouding en andere waarderingscijfers. Onze Conservative Equity-portefeuilles scoren hierop echter beter dan algemene laagvolatiele aandelen.

Maak je je zorgen over de hoge waardering van generieke laagvolatiele aandelen?
Ik maak me niet direct zorgen over de hogere waardering van generieke laagvolatiele aandelen. De huidige populariteit van laagvolatiel beleggen valt goed te verklaren: beleggers zijn voorzichtiger geworden na een aantal crises en crashes, zoals de Dot-comcrash in 2000, de wereldwijde financiële crisis in 2008 en, meer recentelijk, de eurocrisis. Zij willen risico's vermijden en zijn bereid meer te betalen voor de veiligheid van laagvolatiele aandelen.

De huidige marktomstandigheden zijn vergelijkbaar met die van de jaren '40 en '50. Met de herinnering aan de Grote Depressie vers in het geheugen, gaven beleggers de voorkeur aan laagvolatiele aandelen.

Er is nog een reden waarom ik me niet al te veel zorgen maak over de hogere waardering van laagvolatiele aandelen ten opzichte van de marktindex. Beleggers zijn over het algemeen te optimistisch geweest over de vooruitzichten van aandelen met een hoog risico. Een hogere waardering van laagvolatiele aandelen zou de standaard moeten zijn.

Wat is de gemiddelde waardering van je portefeuilles?
Op basis van de koers-winstverhouding heeft onze wereldwijde portefeuille een waardering van 15. Deze is gelijk aan de MSCI World en lager dan de MSCI World Min Vol, die een K/W heeft van 17 (eind maart 2013). Het dividendrendement is meer dan 1% hoger dan de markt, en ook hoger dan generieke laagvolatiele aandelen.
 
'Beleggers zijn over het algemeen te optimistisch geweest over de vooruitzichten van aandelen met een hoog risico.'
 
In opkomende markten zijn de verschillen groter. De K/W voor MSCI Emerging Markets is 12 en die voor MSCI Emerging Markets Min Vol is 16. Onze portefeuille zit hier met een score van 14 tussenin. Ons dividendrendement is hoger dan dat van beide indices.
 
 
Waarom hebben je portefeuilles een lagere waardering dan algemene laagvolatiele aandelen?
De lagere waardering van onze portefeuilles valt te verklaren doordat ons aandelenselectiemodel niet alleen kijkt naar lage volatiliteit, maar ook rekening houdt met de waardering. Door middel van verschillende waarderings- en sentimentsfactoren maken we van een generieke laagvolatiele strategie een enhanced strategie.

Hoe goed werkt deze strategie in de huidige marktomstandigheden?
Nu generieke laagvolatiele aandelen duurder zijn, is het belangrijk om een goede selectie te maken. Niet alle laagvolatiele aandelen zijn hetzelfde. In periodes als deze kan dit een groot verschil maken in rendement. Uit onderzoek van een database die 82 jaar teruggaat, is gebleken dat onze enhanced strategie vooral goed werkt wanneer aandelen met een lage volatiliteit duur zijn.

Bij dit onderzoek hebben we een zo lang mogelijke testperiode genomen, die we hebben verdeeld in twee groepen: één waarbij laagvolatiele aandelen een relatief lage koers-boekwaarde hadden en één waarbij de koers-boekwaarde relatief hoog was. Binnen deze groepen hebben we gekeken naar een marktindex, een generieke laagvolatiele strategie en de enhanced laagvolatiele strategie. We hebben de prestaties van deze drie groepen vergeleken en hieruit is gebleken dat het verschil in rendement tussen de twee laagvolatiele strategieën gemiddeld zo'n 6% per jaar is, in het voordeel van de enhanced laagvolatiele strategie. Dit percentage ligt lager wanneer laagvolatiele aandelen niet duur zijn.

'Let op wat je koopt, vooral nu laagvolatiel beleggen aan populariteit wint.'

Wat zou je, gezien de waardering, beleggers aanraden die laagvolatiele aandelen willen kopen?
Let op wat je koopt, vooral nu laagvolatiel beleggen aan populariteit wint. Bij het kopen van laagvolatiele aandelen moeten beleggers aandacht besteden aan de waardering: niet alle laagvolatiele portefeuilles zijn hetzelfde. De lagere waardering van onze portefeuilles ten opzichte van generieke laagvolatiele aandelen en ons krachtige aandelenselectiemodel onderscheiden ons van de concurrentie.

Wat beleggers ook in het achterhoofd moeten houden: wanneer de markten sterk stijgen, kunnen laagvolatiele aandelen achterblijven bij de markt. Op de lange termijn leidt laagvolatiel beleggen echter tot betere risicogecorrigeerde rendementen.
Deel deze pagina: