By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

‘Wij spelen alweer in op dalende rente in VS’

18-07-2013 | In het nieuws | Olaf Penninga

‘In mei en juni speelden wij in op een stijgende rente in de VS, Duitsland en Japan. Maar momenteel spelen wij alleen nog in op een stijgende rente in Japan. Op de Duitse rente zitten we neutraal en in de Verenigde Staten spelen wij inmiddels weer in op een dalende rente.’

Dat zegt Olaf Penninga, fondsmanager van het Flex-o-rente-fonds van Robeco, in een gesprek met Fondsnieuws.

De reden dat het fonds inzet op een dalende rente in de VS is niet ingegeven door een inschatting dat de Fed langer zal doorgaan met het opkopen van obligaties dan aangekondigd.

‘Nee’, zegt Penninga. ‘De groeivooruitzichten voor de Verenigde Staten zijn verbeterd, maar daar staat tegenover dat de inflatiedruk heel laag is en de waarderingen van Amerikaanse staatsobligaties heel aantrekkelijk zijn. Hierbij opgeteld dat de rente al hard gestegen is, zegt het model dat wij hanteren dat hij nu gaat dalen.’

Japan
Ook in Japan speelt de lage inflatie een rol, maar het zogenoemde duratiemodel, dat Flex-o-rente hanteert is daar nog wat optimistischer over de groei. ‘De waardering zijn daar echter wel al maandenlang een punt. Japanse obligaties zijn extreem duur, zegt Penninga. ‘Wij denken dat de rente als gevolg van de verbeterde vooruitzichten nog wat verder zal stijgen.’

Met betrekking tot de neutrale positie in Duitsland zegt Penninga dat daar nu vooral speelt dat de groei in Europa niet zo verbeterd als in de VS. ‘Dit wijst dus op een lage inflatie en lagere rente. Hier tegenin beweegt echter de wereldwijde trend richting een hogere rente.’

Duitsland
Dat het fonds neutraal zit in Duitsland heeft volgens Penninga dus niet direct iets te maken met de uitspraak van Mario Draghi dat de ECB de rente voor langere tijd laag houdt. ‘Dit had heel even invloed op de korte rente, maar ook niet lang. Voor de lange rente in Duitsland geldt echter dat de invloed van de VS groot is.

Flex-o-rente belegt voor het overgrote deel van het fondsvermogen in veelal gedekt geldmarktpapier van bedrijven en overheden.

Toch is het geen klassiek geldmarktfonds, maar een obligatiefonds dat absolute return van 1,5 procent boven de geldmarktrente nastreeft.

‘Wij zien de geldmarktportefeuille als het ware als een stabiele basis voor het fonds. Het gaat hier om zeer kortlopende leningen, waarvoor geldt dat aan de hand van de balans een vrij goede inschatting te maken is of deze terugbetaald gaan worden,’ aldus Penninga.
 
Futures
Met behulp van futures op Duitse, Amerikaanse en Japanse staatsobligaties speelt Penninga daarnaast actief in op renteveranderingen. Er staat over het algemeen voor zo’n drie kwart van de waarde van de portefeuille aan futures uit.

Het fonds beperkt zich tot rente veranderingen in deze drie landen en speelt dus niet direct in op kredietrisico van landen uit bijvoorbeeld de periferie in de eurozone.

Dit artikel verscheen eerder op Fondsnieuws.nl
Deel deze pagina:


Auteur

Olaf Penninga
Senior portefeuillemanager Robeco Rates-team