By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

'Speel schalie via olieservicebedrijven’

06-06-2013 | In het nieuws | Henk Grootveld, Steef Bergakker

sbergakker_235x176px.jpgAls je niet weet, welk bedrijf op het gebied van schalie echt de winnaar gaat worden, dan is het wel zo verstandig niet in een van de olie- of gasbedrijven zelf te beleggen, maar in de bedrijven die bij wijze van spreken de schepjes en de emmertjes leveren om het spul uit de grond te halen.

Dat zeggen Henk Grootveld, manager van het Rolinco-fonds en hoofd thematische beleggen bij Robeco en Steef Bergakker (foto), co-manager van Robeco Infrastructure Equities. Beide spraken onlangs op een door Robeco georganiseerde middag over thematisch beleggen.
Om mee te kunnen profiteren van de schalierevolutie in de Verenigde Staten, belegt het Robeco Infrastructure Equities, waarin onder meer ook het overkoepelende Robeco-themafonds Rolinco belegt, daarom onder andere in olieservicebedrijven.

Horizontaal boren
Bergakker: ‘We wisten al heel lang dat er olie en gas in zogenoemd schaliegesteente zit. Het was alleen heel lang niet mogelijk dat eruit te halen. Om dit te winnen is het namelijk nodig eerst recht naar beneden te boren en daarna een hoek te maken en horizontaal verder te boren.’

‘Om de olie of het gas uit het gesteende te krijgen, moet je dat vervolgens eerst splijten (fracturing) door een mengsel van water, zand en chemicaliën onder hoge druk in het gesteente te pompen. Lukt dat, dan loopt het gas of de olie terug in de boorkop en kun je het naar boven halen.’

‘Dit is een heel boorintensieve technologie, waaromheen een hele service-infrastructuur is gegroeid. Schlumberger is de nummer 1 op het gebied van horizontaal boren. Halliburton is de nummer 1 als het gaat om het onder hoge druk pompen van boorvloeistoffen. Andere olieserviceproviders zijn Baker Hughes en National Oilwell Varco.' Bergakker belegt in Halliburton en National Oilwell Varco.

Waarderingen
De waarderingen van dit type bedrijven zijn volgens Bergakker momenteel ‘heel aantrekkelijk’.

‘De gasprijzen in de Verenigde Staten zijn als gevolg van het almaar toenemende aanbod van schaliegas gedaald, waardoor de activiteit op het gebied van schaliegaswinning momenteel op een laag pitje staat. Dat heeft de winsten van olieservicebedrijven onder druk gezet. Vorig jaar zijn deze bedrijven dan ook flink - afgestraft door beleggers. De keerzijde daarvan is dat de winstverwachtingen nu heel bescheiden zijn.’

‘Als het gaat om waarderingen nemen wij vaak de huidige beurskoers als uitgangspunt en kijken dan hoeveel winstgroei er moet zijn om aan die koers te komen. Vervolgens kijken we naar de verwachting van analisten. Zelfs als je uitgaat van de laagste winstverwachtingen dan liggen die nog boven wat de markt nu inprijst. Wij denken dus dat er nog veel te halen valt voor beleggers.’
De koerswinstverhouding voor dit soort bedrijven voor volgend kalenderjaar ligt volgens Bergakker tussen de 10 en de 13 keer.
De schaliegaswinning zal mogelijk weer toenemen als de VS besluit het gas ook te gaan exporteren of het een alternatief wordt voor benzine of diesel.

Opslag en transport
Andere bedrijven die profiteren van de schalierevolutie zijn volgens Bergakker bedrijven die zich richten op de opslag en het transport van olie en gas, door middel van bijvoorbeeld opslagtanks of pijpleidingen. Die laatste zijn er nu nog niet voor schalie. Veel wordt nog over het spoor vervoerd.

‘Als gevolg van de dalende energieprijzen in de VS, profiteren ook energie-intensieve sectoren als de petrochemie of bedrijven die bijvoorbeeld kunstmest maken van de schalierevolutie’, zegt Bergakker en dan zijn er nog de ingenieurs- en bouwbedrijven die profiteren van de toenemende bedrijvigheid op allerhande gebied.

Van de ongeveer 60 bedrijven waarin Robeco Infrastructure Equities belegt, profiteren er een kleine 20 van de schalierevolutie. Deze bedrijven richten zich echter op meer dan alleen schalie. De zogenoemde ‘doorkijk exposure’ van het fonds naar schalie is 13 procent, aldus Bergakker.

Zo’n 45 procent van het fondsvermogen is belegd in de Verenigde Staten. De schalierevolutie speelt zich vooralsnog vooral af in de Verenigde Staten, maar daarnaast zien de fondsmanagers daar ook de beste kansen voor andere infrastructuurthema’s.

Europa
Volgens Lucia van Geuns, energie-expert bij instituut Clingendael die ook aanwezig was op de themamiddag, gaat het in de Verenigde Staten momenteel allemaal heel erg snel, maar ligt het niet in de lijn der verwachting dat eenzelfde revolutie zich in Europa zal voltrekken.

Grote verschillen tussen Europa en de Verenigde Staten zijn dat in de VS degene die eigenaar is van de grond, ook eigenaar is van wat er in de bodem zit. Dat is hier niet zo. De Verenigde Staten zijn bovendien veel dunner bevolkt en de wet- en regelgeving is er veel soepeler.

Mogelijk is dat China nog wel stappen gaat zetten op schaliegebied. Van Geuns: 'Het staat in het vijfjarenplan. Maar China kan dit niet alleen en zal er hulp bij moeten krijgen.'

Robeco Infrastructure Equities had eind april een year to date rendement van 4,35 procent. De benchmark van het fonds (de MSCI All Country) had in dezelfde periode een rendement van 9,55 procent. De underperformance is voornamelijk het gevolg van de grote allocatie van het fonds naar mijnbouw- en bouwbedrijven. Sectoren die het dit jaar niet goed doen.

Rolinco had eind april een ytd van 12,32 procent. Ook dit fonds gebruikt de MSCI All Country Index als benchmark; deze deed in deze periode als gezegd 9,55 procent).

Bijna 16 procent van het fondsvermogen was toen belegd in Robeco Infrastructure Equities. Daarnaast had het fonds onder meer een positie van ruim 18 procent in het Robeco Consumer Trends Equities-fonds en eentje van ruim 16 procent in RobecoSAM Sustainable Healthy Living.    

Dit artikel verscheen eerder op Fondsnieuws.nl

Deel deze pagina: