By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Minder groei Europa gunstig voor bedrijfsobligaties

20-02-2014 | Visie | Sander Bus Europa biedt momenteel een beter beleggingsklimaat voor bedrijfsobligaties dan de VS, omdat bedrijven aan deze kant van de Atlantische Oceaan behoudender worden geleid, zegt fondsmanager Sander Bus.
 
Beleggers moeten zich niet blind staren op de erg goede groeivooruitzichten van de VS, want dat heeft ook een keerzijde, omdat er ook meer risico’s worden genomen, zegt Bus, fondsmanager van Robeco Global High Yield Bonds.

Volgens hem wordt een stijgende rente als gevolg van de Amerikaanse tapering ten onrechte gezien als een bedreiging voor de waarde van obligaties, omdat de Fed nog steeds miljarden dollars in de Amerikaanse economie pompt, zij het in een afnemend tempo. Een stijging van de lange rente houdt in, dat de obligatierente ook stijgt. En hierdoor dalen de obligatiekoersen, die tegengesteld bewegen aan de rente.

"De Europese economie blijft momenteel achter bij die van de VS. Terwijl de Amerikaanse economie het relatief goed doet, begint de groei aan deze kant van de Atlantische oceaan pas net aan te trekken," zegt Bus. "Dit voorspelt veel goeds voor Europese bedrijven."

"Het gebrek aan groei zorgt ervoor dat Europese bedrijven wat behoudender geleid worden dan bedrijven in de VS, waar meer en sneller risico wordt genomen. Dit maakt Europa een betere omgeving voor obligatiebeleggers, en we hebben nu dan ook een lichte voorkeur voor Europese high-yieldobligaties."

Minder bezuinigingen
Volgens Bus kunnen Europese bezuinigingen nadelig zijn voor de groei, maar omdat extra bezuinigingen dit jaar niet nodig zijn, neemt de fiscale druk af. De perifere markten voor staatsobligaties hebben zich sterk hersteld. Dit is ook positief voor de credits in deze landen, vooral in de grotere obligatiemarkten van Spanje en Italië.

"We verwachten dat Europa zich in een langzaam tempo zal blijven herstellen, wat gunstig is voor de kwaliteit van credits, en dat de VS net zo gezond zal blijven als nu," zegt Bus.

Goede economische omgeving
"In de huidige omgeving van lage groei kunnen bedrijven goedkoop geld lenen voor investeringen. En als bedrijven toegang hebben tot de obligatiemarkt wanneer de economie het niet al te slecht - maar ook niet te goed - doet, zal het aantal faillissementen in elk geval laag blijven. Het is een goede omgeving voor bedrijven, waarin obligatiehouders nog steeds fatsoenlijke rendementen kunnen behalen.

In het verleden lieten Europese bedrijfsobligaties een grote outperformance zien ten opzichte van de VS, maar sindsdien is de spread - het verschil tussen de rente op bedrijfs- en staatsobligaties - teruggelopen. "Het relatieve verschil tussen de performance in Europa en de VS zal dit jaar minimaal zijn," zegt Bus. Zijn fonds kijkt steeds welke regio het beste presteert en profiteert zo van wie het beter doet op enig moment. Als we kijken naar de kwaliteit van de bedrijven en obligaties, gaat de voorkeur uit naar Europese high yields. "De kwaliteit van Europese high-yieldobligaties is gemiddeld net wat hoger dan die van Amerikaanse high yields," zegt Bus.

De 'dreiging' van een stijgende rente
Ondertussen moeten beleggers zich niet teveel zorgen maken over het einde van de kwantitatieve verruiming in de VS door het taperingprogramma van de Fed. De Fed drukt nu elke maand minder geld bij voor het opkopen van obligaties om de economie te stimuleren. Tapering wordt gezien als het einde van goedkoop geld, dat leidt tot een hogere rente en lagere rendementen voor obligatiehouders.

"Taperen betekent dat er minder extra geld in het systeem wordt gepompt. Er worden dus nog steeds elke maand miljarden dollars gedrukt," zegt Bus. "De liquiditeit die de Fed in de markt brengt, neemt nog steeds toe, maar minder snel: in december 2013 USD 75 miljard in plaats van USD 85 miljard, in januari 2014 nog maar USD 65 miljard, enzovoort. Het einde van monetaire verruiming is dus nog ver weg.”

"Europa zal de rente niet verhogen en misschien zelfs meer geld in het systeem pompen. Mario Draghi, de president van de Europese Centrale Bank, spreekt nog steeds over het verlagen van de rente. Hij heeft nog steeds zijn voet op het pedaal om tot verruiming te kunnen overgaan, omdat het economische herstel in Europa nog steeds erg kwetsbaar is en er geen sprake is van inflatie.”

Deel deze pagina: