By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

De juiste timing voor high yield

29-07-2014 | Visie | Patrick Houweling, PhD Timing is alles. Dit geldt zeker voor beleggers die hun rendement willen maximaliseren door te kopen als de koersen laag zijn en te verkopen als de koersen hoog zijn. Maar het valt niet altijd mee om de juiste timing te vinden, want er zijn veel factoren die dagelijks invloed hebben op de koersen.

In het kort:

  • Kwantitatief model kan high-yieldmarktrendementen voorspellen 
  • Nieuw fonds belegt in zeer liquide CDS-indices 
  • Strategie geschikt voor kortere beleggingshorizon 
  • Positiegroottes worden gecorrigeerd voor volatiliteit

Kwantitatieve modellen die gebruikmaken van geavanceerde onderzoekstechnieken kunnen helpen voorspellen wat de markten gaan doen. Dit doen zij door beleggingsregels te baseren op ervaringen uit het verleden, de huidige marktoverschrijdende trends, factoren die gebruik maken van economische voorspellingen, en menselijke zwaktes zoals kuddegedrag.

Robeco's kwantitatieve creditmarkttimingstrategie wordt gebruikt als de performance driver in het Robeco Quant High Yield Fund dat in maart 2014 is geïntroduceerd. Deze strategie is gebaseerd op het iBeta-model, een kwantitatieve tool voor creditmarkttiming die wordt gebruikt om posities in te nemen in Credit Default Swap (CDS)-indices.

CDS zijn zeer nuttig bij het beleggen in creditmarkten omdat ze een beeld geven van huidige en toekomstige risico's. Ze werken in wezen als een verzekering voor obligatiehouders tegen een faillissement van het bedrijf (of land) dat de onderliggende obligatie uitgeeft. Ze worden duurder als de kans groot is dat de uitgever van een obligatie niet aan zijn verplichtingen kan voldoen en vice versa.

Zeer liquide indices
De CDS-indices waartoe ze behoren zijn zeer liquide – meer liquide nog dan de onderliggende high-yieldobligaties. Hierdoor kan het fonds eenvoudig posities innemen en in één klap zijn visies toepassen zonder daadwerkelijk obligaties te hoeven kopen. Een goede liquiditeit is belangrijk, want als een positie moeilijk verkoopbaar is omdat er weinig kopers zijn, werkt de markttimingstrategie niet optimaal.

"Door de hoge liquiditeit is het fonds ook geschikt voor beleggers die met een kortere beleggingshorizon in high yield willen beleggen," zegt Patrick Houweling, fondsmanager van het Robeco Quant High Yield Fund. "De kwantitatieve alfa-driver van het fonds is aantrekkelijk voor beleggers die op zoek zijn naar spreiding in beheerstijlen, omdat vrijwel alle bestaande high-yieldfondsen fundamenteel worden beheerd."

Verder is het belangrijk om een goed trackrecord te hebben, om vast te kunnen stellen of wat in het verleden heeft gewerkt, ook in de toekomst zal werken. "De geschiedenis van het iBeta-model gaat terug tot 2000, toen de eerste versie ervan werd ontwikkeld om de marktrendementen van bedrijfsobligaties te voorspellen," zegt Houweling.

'Het fonds is aantrekkelijk voor beleggers die op zoek zijn naar spreiding'

Meerdere factoren spelen een rol
Maar hoe werkt het? "Het iBeta-model doet elke week een rendementsvoorspelling op basis van verschillende factoren, die elk een duidelijke economische intuïtie en een wetenschappelijke basis hebben," zegt Houweling. "Voorbeelden van deze factoren zijn het rendement op de aandelenmarkten, veranderingen in de volatiliteit van de aandelenmarkt, korte- en langetermijntrends in creditmarkten, en seizoenspatronen."

"Er zijn verschillende verbeteringen aangebracht in het model om de rendementen op creditmarkten slim te voorspellen, zoals de snelheid waarmee de kortetermijntrendfactor zich aanpast, de uitstapregel voor de langetermijntrendfactor (wanneer verkopen?) en het gebruik van marktoverschrijdende trends."

Wanneer de timing is berekend, moet de belegger volgens Houweling vaststellen wat de beste positiegrootte is om het rendement te maximaliseren zonder te veel risico te lopen. Hiervoor maakt Robeco gebruik van het bredere Robeco Credit Risk-model.

"Om de positiegrootte te berekenen, worden de voorspellingen van het iBeta-model over de richting van de markt gecombineerd met risicovoorspellingen van het Robeco Credit Risk-model. "Op deze manier blijft de volatiliteit van het rendement van de strategie in de tijd relatief stabiel."

Als de markt volatieler wordt, kan de portefeuille posities afbouwen, en in rustige tijden kan deze posities vergroten. Dankzij deze flexibiliteit kan de volatiliteit stabiel worden gehouden terwijl er optimaal wordt geprofiteerd van markttiming.

Patrick Houweling, PhD

Portefeuillemanager, Senior Quantitative Researcher
Deel deze pagina:

Auteur

Patrick Houweling, PhD
Portefeuillemanager, Senior Quantitative Researcher


Join the conversation

Nieuwsbrief professionals