By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Patstelling Oekraïne brengt rust op financiële markten

27-03-2014 | Visie | Léon Cornelissen De vrijwel geweldloze annexatie van de Krim en de milde sancties door het Westen betekenen dat de spanning rond het conflict tussen Rusland en Oekraïne is afgenomen. Chief economist Léon Cornelissen ziet die niet snel weer oplopen, maar de financiële markten houden wel erg weinig rekening met een ongunstiger scenario.

In het kort
•    Spanning rond conflict neemt af, wat rust geeft op financiële markten
•    Marktpartijen houden weinig rekening met ongunstiger scenario
•    Speelruimte Poetin beperkt door zwakke economie en kapitaalvlucht

Escalatie blijft onwaarschijnlijk
Rusland heeft de Krim geannexeerd, bouwt een troepenmacht op aan de oostgrens van Oekraïne en wordt uit de G8 gezet. Chief economist Léon Cornelissen vindt de situatie toch niet alarmerend. Nog altijd is verdere escalatie van het conflict naar zijn mening onwaarschijnlijk.

“De spanning neemt af. Dat komt doordat de annexatie bijna geweldloos is verlopen en het Westen heeft gekozen voor milde sancties. Hieruit blijkt dat men aan beide kanten erop uit is om de situatie niet te laten escaleren. Zowel Europa als Rusland is daar niet bij gebaat, het zou te veel economische schade met zich meebrengen”, aldus Cornelissen. Het hoofdscenario omschrijft hij als een patstelling, die rust brengt voor de financiële markten.

Kwetsbare markten
Dat de spanning is afgenomen leest Cornelissen ook af aan de ontwikkelingen op de financiële markten. “Russische aandelen en obligaties hebben flinke koersdalingen laten zien. De roebel is verzwakt. Maar de wereldwijde aandelenmarkten trekken zich weinig aan van de onrust in dit deel van Europa. Misschien moet je zelfs zeggen dat marktpartijen te rekening houden met de grote gevolgen als het conflict toch escaleert. Dat maakt de markten kwetsbaar.”

Minder gunstig scenario
Cornelissen vindt dat je als belegger ook rekening moet houden met minder waarschijnlijke scenario’s. In dit geval vooral met een minder gunstig verloop van de crisis. “Het is moeilijk om in het hoofd van Poetin te kijken. Mogelijk stuurt hij bij onrust in Oost-Oekraïne aan op een deling van het land en de onstabiele situatie in Transnistrië kan hij aangrijpen om militair in te grijpen. Dan zal het Westen meer moeten doen, zoals het opleggen van handelssancties en maatregelen nemen tegen een grotere groep van individuen rond Poetin. Een dergelijke verdere escalatie zal zeker negatief uitpakken voor de wereldwijde aandelenmarkten en leiden tot een stijging van de prijzen van olie, goud en Amerikaanse staatsobligaties. Duitse staatsleningen zullen niet of veel minder profiteren. De ultieme ‘safe haven’ is dan de VS, omdat Europa afhankelijk is van Russisch aardgas. De dollarkoers zal oplopen.”

‘Je moet als belegger ook rekening houden met minder waarschijnlijke scenario’s’

Maar vooralsnog is dit in de ogen van de econoom niet erg waarschijnlijk. De dreiging van zwaardere sancties beperkt de ruimte voor Poetin om de zaak verder op de spits te drijven. “Poetin is afhankelijk van de mensen om hem heen. Als deze worden geraakt door beslaglegging op tegoeden in het buitenland of door een handelsboycot, loopt Poetin de kans aan de kant geschoven te worden. Concerns als Gazprom en Rosneft zijn nu nog niet getroffen door sancties, maar als dat wel gebeurt en de economische situatie in Rusland verder verslechtert, dan verliest Poetin al snel draagvlak voor zijn politiek.”

Groeiafzwakking en kapitaalvlucht
Cornelissen wijst ook op de groeiafzwakking van de Russische economie en de kapitaalvlucht als factoren die de speelruimte van Poetin beperken. “In het eerste kwartaal is ruim 70 miljard dollar het land uitgestroomd. Dat is meer dan in het hele voorgaande jaar. Westerse ondernemingen sluizen de opbrengsten uit hun investeringen in Rusland nu liever naar het eigen land in plaats van te herinvesteren. Shell heeft fors geïnvesteerd in olie- en gaswinning rond Sachalin. Ik kan me voorstellen dat zij, als de situatie escaleert, bang zijn voor nationalisatie.” Behalve westerse ondernemingen, brengen ook de Russen zelf hun geld liever onder in het buitenland, niet in de laatste plaats vanwege de verzwakkende roebel. En de financiële markten in Rusland staan onder druk: beleggers hebben sinds begin dit jaar voor 5,5 miljard dollar aan Russische aandelen en obligaties van de hand gedaan.

De kapitaalvlucht treft de Russische economie, die toch al te maken heeft met een teruglopende groei. De groeiprognoses worden neerwaarts bijgesteld en sommigen houden zelfs rekening met een recessie. Cornelissen: “Rusland is kwetsbaar. Ze zouden er verstandig aan doen om aan te sturen op een deal waarbij het Westen toezegt dat Oekraïne niet in de Europese Unie en de Navo komt en Rusland afziet van de Krim. Maar waarschijnlijk komt zo’n deal er niet, ook niet na de Oekraïense presidentsverkiezingen op 25 mei. De komende tijd houden we waarschijnlijk de huidige patstelling en dat is rustgevend voor de financiële markten.”

Léon Cornelissen

Léon Cornelissen

Chief Economist
"You can be sure of risk, you can’t be sure of return."
Deel deze pagina:

Auteur

Léon Cornelissen
Chief Economist