By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Opkomende markten: riskant of goedkoop?

19-05-2014 | Visie | Wim-Hein Pals Beleggers tonen weer interesse in opkomende markten, nu de aandelenkoersen - na maanden van underperformance - weer zijn gestegen. Dit komt onder andere doordat ze een hoger groeipotentieel hebben dan westerse aandelen en doordat ze goedkoop zijn, zegt Robeco's specialist op het gebied van aandelen uit opkomende markten.

.
In het kort:
  • Aandelenkoersen hebben zich sinds maart hersteld
  • Aandelen 30% goedkoper dan in ontwikkelde markten
  • Hogere winstgroei in opkomende markten
  • Favoriete sector is consument cyclisch

Wim-Hein Pals, hoofd van het Emerging Markets Equities-team, verwacht in Azië en Latijns-Amerika een hogere winstgroei dan in het westen. De beste keuze zijn volgens hem binnenlandse bedrijven die een opkomende middenklasse bedienen.

Volgens Pals zijn de hogere winstgroeiverwachtingen van opkomende markten en de stijgende aandelenkoersen deels het gevolg van de huidige lage basis. Hij voorspelt dat bedrijven in opkomende markten hun winst in 2014 met 12% zullen zien stijgen. Voor ontwikkelde markten verwacht hij een winstgroei van 8%.

Aandelen uit opkomende markten hebben het zwaar gehad, mede door conflicten en sociale onrust in Oekraïne, Thailand, Turkije en het Midden-Oosten. Aandelen die deel uitmaken van de MSCI Emerging Markets Index, zijn sinds het begin van de Oekraïne-crisis sterk gedaald, maar hebben zich inmiddels weer hersteld.

Veel beleggers denken dat het ergste achter de rug is
emerging-markets-riskiness-or-cheapness-1.jpg
Geld van beleggers stroomt terug naar opkomende markten. Bron: EPRF, Deutsche Bank

De kapitaalstromen laten zien dat beleggers terugkeren naar opkomende markten. Ze denken dat het ergste achter de rug is. Dit komt mede door de verkiezingen, die zullen leiden tot nieuwe regeringen of nieuwe herstructureringen in vier van de landen met de grootste bevolking ter wereld. Dit jaar zijn verkiezingen gehouden in Brazilië, India, Indonesië en Zuid-Afrika, met hervormingen ten gunste van het bedrijfsleven hoog op de agenda. Inmiddels heeft de nieuwe Chinese regering een nieuw groeiplan ingevoerd waarmee ze zich meer wil richten op herstructurering.

"Aandelen uit opkomende markten zijn momenteel zwaar ondergewaardeerd, ze zijn gewoon goedkoop," zegt Pals, die het Robeco Emerging Markets Equities Fund al lange tijd beheert.

"De winstherzieningen zijn de bodem voorbij. We zien nauwelijks winstgroei in de EMEA-regio, maar voor Azië en Latijns-Amerika wordt een groei verwacht van rond de 15%."

Volgens Pals zijn aandelen uit opkomende markten 30% goedkoper dan die uit ontwikkelde markten. Dit baseert hij op de drie belangrijkste waarderingsmaatstaven: een vergelijking van de aandelenkoersen met de winst, de boekwaardes en de kasstroom van de betrokken bedrijven.

Aandelen uit opkomende markten hebben zich hersteld
emerging-markets-riskiness-or-cheapness-2.jpg
Ook de koers van het Robeco Emerging Markets Equities Fund heeft zich sinds maart hersteld. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde rendementen bieden geen garantie voor de toekomst. Bron: Robeco

"De waarderingsparameters waren voor ons reden om, in een wereldwijde portefeuille, een overwogen positie te nemen in opkomende markten ten opzichte van ontwikkelde markten," zegt hij. "Andere argumenten voor aandelen uit opkomende markten zijn de recente winstcijfers, het macro-economische en politieke momentum, en het sentiment - de kapitaalstromen en spreads ten opzichte van obligaties uit opkomende markten.

Door aanhoudende zorgen over de valuta's zullen bedrijven die veel exporteren, kwetsbaarder zijn dan bedrijven die in hun eigen land een opkomende middenklasse bedienen en meer koopkracht hebben, zegt hij. "De binnenlandse vraag speelt een belangrijke rol in onze opkomendemarktenportefeuille; consument cyclisch is onze favoriete sector”.

Pals: "Over de hele linie doen cyclische sectoren het in Azië iets beter dan defensieve sectoren. Verder zijn we overwogen in financiële dienstverlening.”

Verkiezingen pakken verrassend gunstig uit
Ook de verkiezingen bleken gunstig voor beleggers. Dit terwijl vooraf werd gevreesd voor meer economische malaise als opkomende markten er niet in zouden slagen om structurele problemen aan te pakken. Vooral de verkiezingen in India van 16 mei werden nauwlettend in de gaten gehouden. Deze werden overtuigend gewonnen door de BJP Party, een voorstander van hervormingen met een sterke focus op het bedrijfsleven.

"Alle verkiezingsuitslagen bleken neutraal of positief voor de markt," zegt Pals. "India had de meest positieve uitslag, die gunstig zal zijn voor aandelen en de lokale munt."

"De verkiezingen in opkomende markten zijn dus geen reden meer tot zorg. Ze zijn juist erg gunstig voor de aandelenmarkten in die regio." Zo heeft de Indiase aandelenmarkt vorige week - vooruitlopend op een overwinning van de nieuwe BJP-premier Narendra Modi - een nieuw recordniveau bereikt.

Naast India heeft Pals een duidelijke voorkeur voor drie andere landen: China, Zuid-Korea en Turkije. "Iedereen praat over China als een homogeen geheel, maar uiteraard is aandelenselectie hier erg belangrijk. In dit land geven we de voorkeur aan een combinatie van geherstructureerde staatsbedrijven, binnenlandse leveranciers van consumentengoederen zoals autofabrikanten, en internetgerelateerde namen."

"China groeit nog steeds ruim 7% per jaar en de winst versnelt ook. We moeten erg kieskeurig zijn bij onze aandelenselectie, met name in de financiële sector, maar het land biedt wel veel interessante beleggingskansen."

"Verder zijn we op de lange termijn overwogen in Zuid-Korea en we blijven optimistisch op het gebied van export en binnenlandse vraag." Pals is ook overwogen in Turkije. Hij denkt dat de ergste politieke onrust nu voorbij is, zodat de regering zich weer kan gaan richten op de economie.

Oekraïne-crisis zwakt af
Het gebrek aan positief sentiment in opkomende markten is voor een groot deel te wijten aan de Oekraïne-crisis, die liet zien dat opkomende markten meer risico's met zich meebrengen dan de stabiele democratieën van het westen. Robeco haalde wat risico van tafel door de exposure naar Russische aandelen te beperken, al is de rust inmiddels wat teruggekeerd en stelt de Russische president Vladimir Poetin zich meer verzoenend op.

Volgens Pals blijft zijn team de situatie dagelijks in de gaten houden. "We denken dat er uiteindelijk een diplomatieke oplossing zal komen, maar tot die tijd zal er veel volatiliteit zijn," zegt hij. "Daarom hebben we in maart en april wat Russische aandelen verkocht en onze positie zo teruggebracht naar meer neutraal tot licht onderwogen.”

"We verwachten geen burgeroorlog in Oekraïne en we denken ook niet dat Rusland de boel uit de hand zal laten lopen, maar een voorzichtigere houding is wel verstandig."

Wim-Hein Pals

Wim-Hein Pals

Hoofd Emerging Markets Equities
Deel deze pagina:

Auteur

Wim-Hein Pals
Hoofd Emerging Markets Equities


Join the conversation

Nieuwsbrief professionals