By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

High yield is weer aantrekkelijk

09-03-2015 | Visie | Sander Bus De high-yieldobligatiemarkt biedt weer aantrekkelijke rendementen dankzij steun van de centrale bank en een grote vraag van beleggers, zegt portefeuillemanager Sander Bus.

In het kort:
  • Spreads zijn weer op een aantrekkelijk niveau
  • Sterke fundamentele factoren ondersteunen de markt
  • High-yieldfonds heeft consequent een outperformance geboekt
High yield is een tijd minder in trek geweest vanwege zorgen om de economische groei en de sterke daling van de olieprijs. Beleggers kozen liever voor veiligere staatsobligaties. De spreads – het verschil tussen de rente op high yield en die op staatsobligaties met een AAA-rating – liepen aanzienlijk op, waardoor ze te risicovol werden voor sommige beleggers.

"De high-yieldmarkten zijn terug op een aantrekkelijk niveau", zegt Bus, manager van het fonds Robeco Global High Yield Bonds. "De wereldwijde spreads op high yield waren, vanwege zorgen om de economische groei en een verrassende daling van de olieprijs, opgelopen van 330 basispunten naar een niveau boven de 500 basispunten."

"Op dit moment zijn ze weer ingekomen en staan ze op ongeveer 450 basispunten. Aanvankelijk reageerden beleggers afwachtend, net als aan het begin van het jaar. Maar het sentiment is nu erg positief, omdat het renteniveau te verleidelijk is in de huidige omgeving met lage rentes."

Ruim monetair beleid helpt mee
De aankondiging van de Europese Centrale Bank (ECB) om de economie een impuls te geven door kwantitatieve verruiming, heef de nervositeit op de markt gekalmeerd.

"Centrale banken spelen nog steeds een doorslaggevende rol. Dat hebben ze al een tijd gedaan en dat zullen ze blijven doen totdat ze er zeker van zijn dat de economische groei doorzet", zegt Bus. "De inflatie is hierbij een grote zorg, deze ligt in de VS en Europa ver van het doelniveau van 2%. Het beleid van de Amerikaanse Federal Reserve blijft mild, terwijl de ECB heel duidelijk heeft aangegeven waar ze naartoe wil met kwantitatieve verruiming. Maar liefst 38 landen hebben tot nu toe hun beleid verruimd dit jaar."

Deze verruiming wordt nu weerspiegeld in de rente op staatsobligaties, die gedaald is tot een dieptepunt en in sommige gevallen zelfs negatief is. En aangezien beleggers op zoek zijn naar rendement, zijn staatsobligaties hierdoor een stuk minder aantrekkelijk dan hogerrenderende effecten.

'Als de rente uiteindelijk stijgt, zou dit goed nieuws moeten zijn voor de high-yieldmarkt'

Het niveau van Amerikaanse 5-jaars Treasuries ligt rond de 1,5%, terwijl de rente op Duitse 5-jaars staatsobligaties negatief is. "Dit zijn historisch lage niveaus. Als we kijken naar het monetaire beleid van de centrale banken, denken we bovendien dat de kans op een grote rentestijging vrij klein is. Hierdoor lijkt de huidige rente van 6% voor wereldwijde high yield erg aantrekkelijk", zegt Bus.

"Daarnaast hebben high-yieldspreads historisch gezien een negatieve correlatie met de rente op staatsobligaties. Als de rente op staatsobligaties in het verleden steeg, daalden de high-yieldspreads. Dit is logisch, aangezien dit een teken is van een sterkere economische omgeving en dus goed nieuws voor de bedrijfswinsten. Dit zou vervolgens moeten leiden tot een verkrapping van de creditspreads. Dus als de rente uiteindelijk stijgt, zou dit goed nieuws moeten zijn voor de high-yieldmarkt."

Rendement is te mooi om te laten liggen
Terwijl de rentes op staatsobligaties steeds verder daalden, stegen de rentes op wereldwijde high yield van 5% naar meer dan 6%, zegt hij. "Dit is een te grote verleiding voor beleggers, vooral als je kijkt naar risico en rendement. Het aantal faillissementen zou kunnen toenemen, hoewel in zeer beperkte mate, en de faillissementen zullen zich vooral voordoen in de Amerikaanse energiesector. Historisch gezien zal het aantal faillissementen erg laag blijven."

Om een gezonde waarde te behouden zijn obligaties afhankelijk van vraag en aanbod. De ideale combinatie is een sterke vraag en een zwak aanbod.

"Aan de vraagzijde houdt de zoektocht naar rendement in deze omgeving met lage rendementen aan, omdat beleggers op zoek zijn naar markten met hogere rendementen", zegt Bus. "Aangezien de centrale banken doorgaan met monetaire verruiming, zal de rente voorlopig laag blijven. Uit recente cijfers blijkt dat er een sterke instroom is in de Europese en Amerikaanse high-yieldmarkten."

"Aan de aanbodzijde is het aantal nieuw uitgegeven obligaties in de Europese high-yieldmarkt enigszins beperkt. Het aanbod was vrij goed (rond de EUR 12 miljard) en daalde dit cijfer na alle terugkopen tot slechts EUR 3,7 miljard."

Fonds boekt consequent een outperformance
Actief beheer is nodig om de juiste high-yieldobligaties te kopen. Het fonds van Bus heeft steeds een outperformance laten zien. In 2014 boekte Global High Yield Bonds een outperformance ten opzichte van de benchmark van 150 basispunten. Over een periode van drie jaar realiseerde het fonds een vergelijkbare outperformance, en hiermee behoort het fonds volgens Morningstar tot de top.

"Deze performance onderstreept ons solide beleggingsproces en het belang van een conservatieve langetermijnbenadering bij het beleggen in de high-yieldmarkt", zegt Bus.

"De tweede helft van het jaar verliep turbulent. Toch kon het fonds een indrukwekkende performance boeken, dankzij de overtuiging dat er fundamenteel gezien niets was veranderd en dat de portefeuille alleen in sterke credits met een sterke balans en een goed bedrijfsmodel moest beleggen. Deze aanpak staat, ook in de toekomst."

high-yield-is-back-at-attractive-levels-graph-1.jpg

Robeco High Yield Bonds BH EUR-aandelen, voor aftrek van vergoedingen, op basis van intrinsieke waarde. Alle cijfers luiden in EUR. Periodes korter dan een jaar zijn niet geannualiseerd. Cijfers per 31 januari 2015. De benchmark van het fonds is de Barclays US Corporate High Yield en de Pan European High Yield (ex-financials; met een issuer cap van 2,5%) Bron: Robeco.
Deel deze pagina:

Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.