By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Beleggen in bedrijfsobligaties: geen vak voor makke schapen

20-10-2015 | Visie | Victor Verberk

De financiële markten moeten in de nasleep van de debt supercycle normaliseren. In een dergelijke omgeving moeten beleggers lagere groeiverwachtingen, beperkte inflatie en hoge volatiliteit accepteren. Dat vindt Victor Verberk, lead portfolio manager van Robeco Global Credits.

In het kort:
  • Beleggers moeten lagere groeiverwachtingen, beperkte inflatie en hoge volatiliteit accepteren
  • Stress in de financiële markten betekent ook dat er beleggingsmogelijkheden zijn
  • China zal de yuan verder devalueren

Verberk presenteerde zijn visie onlangs in een masterclass voor beleggingsadviseurs en private bankers op het Fondsevent. Samen met Sylvain de Ruijter, Head of Global Fixed Income bij NN Investment Partners, toonde hij het nut van een wereldwijde blik op de credit portefeuille.

Veel te veel schulden
Het huidige klimaat op de financiële markten wordt gekenmerkt door zeer beweeglijke koersen - soms zelfs paniek -, een verzwakte Chinese economie, lage grondstofprijzen, lage rente, onzeker rentebeleid en een enorme schuldenberg.

"Reken voor de oplossing van het probleem niet op beleidsmakers en centrale banken. Er zijn veel te veel schulden in de wereld, onder andere als gevolg van de kwantitatieve verruiming en de lage rente. Centrale banken houden de rente laag, waardoor de schuldenberg alleen maar groter wordt. Om het probleem op te lossen, is het nodig dat politici hervormingen doorvoeren om het concurrentievermogen van hun land te vergroten. Dit gebeurt te weinig”, aldus Verberk.

”Een land als Brazilië investeert bijvoorbeeld in de sociale welvaartsstaat door het minimumloon te verhogen. Dit is fnuikend voor de concurrentiepositie van het land. Centrale banken denken dat ze de oplossing hebben, maar dat is niet zo. Ze proberen maar iets en doen naar ons idee het verkeerde. Ze nemen niet de noodzakelijke harde beslissingen om te hervormen zoals Interne devaluatie, hervormingen en schulden afstrepen.”

Wie volgens Verberk kijkt naar de hoeveelheid maatregelen die Chinese beleidsmakers het afgelopen jaar hebben genomen met betrekking tot de Chinese aandelenmarkt en de yuan, en het effect daarvan, ziet dat ze de situatie niet onder controle hebben. "Ontwikkelingen in de economie en op de financiële markten laten zich de laatste tijd niet zo gemakkelijk meer beïnvloeden. En in het westen zijn we wellicht ook wat al te afhankelijk geworden van de stappen die de Fed zet."

‘Centrale banken en beleidsmakers hebben de situatie niet onder controle’

Voor de kudde uitlopen
De fondsmanager van Robeco Global Credits vergelijkt de financiële markt met een kudde schapen. De renteverlagingen van de centrale banken leiden beleggers als een kudde schapen in de richting van de creditmarkt, een van de schaarse plekken waar nog rendement valt te behalen. "Wat doe je als belegger", stelt Verberk de lastige te beantwoorden vraag. "De kudde volgen, afwijkende keuzes maken of juist langs de zijlijn afwachten?"

De laatste tijd maakt Verberk zich zorgen om de stress in de markt. "Maar stress betekent ook, dat er beleggingsmogelijkheden zijn. Het komt aan op onafhankelijk nadenken. Robeco investeert dan ook fors in zijn eigen research. Als iedereen ergens uitvlucht, kijken wij juist naar de mogelijkheden. Over een paar maanden gaan wij wellicht kansen zien in Brazilië, dat net is teruggebracht naar junkstatus.”

Donkersomber over China
Verberk heeft shortposities op opkomende markten. Hij is "donkersomber" over China en gelooft de cijfers over de economische groei niet. "Die zijn veel te hoog. De groei van de Chinese economie is nul. We zijn er zeker nog niet met China. Wij verwachten een verdere devaluatie van de yuan van 10 tot 20 procent. Dat zal ook tot een devaluatie van de valuta van omringende landen leiden die zo hun concurrentiepositie op peil proberen te houden."
In het verlengde van China is het credit team van Robeco onderwogen in alles wat met het land te maken heeft, dus ook in metalen en mijnbouw.

Toch verwacht Verberk in 2016 een omslagpunt voor emerging markets waarbij het team weer longposities kan innemen. "Op een gegeven moment worden de risicopremies overdreven. Als actief manager kun je dan de draai maken." De creditspecialist richt zich dan wel op landen die een verstandig begrotingsbeleid hebben gevoerd. Brazilië niet, Mexico wel. China ook niet, maar India wel.

Het is volgens Verberk vooral zaak om contrair te zijn en niet te beleggen in iets simpelweg omdat het in een index zit. “Beleg in credits die naar jouw mening te sterk in waarde zijn gedaald, zoals olienamen. Of credits die profiteren van het monetaire beleid, zoals residential mortgage-backed securities die onder het inkoopprogramma van de Europese Centrale Bank vallen. Flexibiliteit is belangrijk. Leg jezelf niet aan banden, struin de wereld af naar rendement en zorg ervoor dat je betaald wordt voor het risico dat je neemt.”

Lees meer over het rendement en de portefeuille van Robeco Global Credits.

Deel deze pagina:


Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.