By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Lukas Daalder

Obligaties winnen van aandelen

17-01-2014 | Column | Lukas Daalder Europese obligaties versloegen aandelen met gemak in 2014. Het geeft maar weer eens aan dat een lage kapitaalmarktrente niet altijd tot een laag resultaat hoeft te leiden. Dat dit goede resultaat ook de komende jaren herhaald kan worden, wordt echter steeds twijfelachtiger…

Nederlandse staatsobligatie: +16%
Wie begin vorig jaar duizend euro tot zijn beschikking had en dat in een mandje Nederlandse aandelen had belegd, had aan het einde van het jaar een niet onaardig rendement van 8,7% behaald. Wat koerswinst, wat dividend: prima resultaat. Wie diezelfde duizend euro echter in een tienjarige Nederlandse staatsobligatie had belegd, verzilverde aan het einde van het jaar een rendement van ongeveer 16,5%. Wie denkt dat het iets te maken heeft met een achtergestelde obligatie met een hoog risicoprofiel of een aparte coupon: niets van dat al. Deze obligatie had een coupon van 1¾%, zelfs minder dan het dividend dat je in 2014 over Nederlandse aandelen kreeg. Het klinkt onwaarschijnlijk, maar toch is het zo.
Nou geef ik gelijk toe dat die vergelijking niet helemaal eerlijk is: ik vergelijk het rendement van één obligatie met dat van een mandje aandelen. Had ik in plaats van de AEX bijvoorbeeld ASML genomen, dan zou de vergelijking weer in het voordeel van het aandeel zijn uitgevallen. Andersom, had ik niet alleen de Nederlandse tienjarige obligatie, maar ook de vier- of vijfjarige obligatie gekocht, dan was het rendement op de obligatiebelegging lager uitgekomen. Zelfs als we dat effect meenemen, blijft de conclusie overeind dat je een hoger rendement had behaald met staatobligaties dan met aandelen.

Hoe kan dat?
Wellicht is dit hoge rendement op een staatsobligatie raadselachtig voor sommige lezers. Obligaties zijn toch van die saaie beleggingen? Je legt duizend euro in, krijgt tien jaar een coupon en vervolgens krijg je je duizend euro weer terug, toch? Hoe kan het dan zijn dat je met een coupon van 1¾% toch een rendement van meer dan 16% oplevert? Het antwoord is simpel: de coupon ligt weliswaar vast, de eindwaarde van de obligatie ook, maar tussenliggend kan de koers van een obligatie alle kanten op. Bijvoorbeeld 15% omhoog, zoals vorig jaar gebeurde. Dat die koers tussentijds sterke bewegingen kan laten zien, hangt af van het algemene niveau van de rente. Als de rente op 1% staat ben je bijvoorbeeld bereid om meer te betalen voor een obligatie die een coupon van 1¾% heeft.
Hoewel positief voor 2014, geeft het wel aan dat het ten koste is gegaan van de vooruitzichten voor de toekomst: obligaties keren immers per definitie altijd terug naar hun vaste eindwaarde. Daar komt ook nog eens bij dat als gevolg van de daling van de kapitaalmarktrente de nieuwe obligaties een steeds lagere coupon krijgen, waarmee ook de lange termijn rendementsverwachting onder druk is komen te staan. 2014 heeft laten zien dat een lage coupon een goed rendement niet in de weg hoeft te staan, mits de rente maar daalt. Met de kapitaalmarktrente momenteel onder de 0,6% is het echter duidelijk dat de bron van dit goede rendement inmiddels wel zo’n beetje droog is gevallen.

Dit artikel is eerder verschenen in het Financieele Dagblad van woensdag 7 december 2015


Lukas Daalder

Lukas Daalder

CIO Investment Solutions
Deel deze pagina:


Auteur

Lukas Daalder
CIO Investment Solutions


Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.