By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Lukas Daalder

Wie wil er nog Japanse staatsobligaties?

26-06-2014 | Column | Lukas Daalder Japanse pensioenfondsen gaan - tegen de stroom in – risico toevoegen. Helden, of zit er meer achter?

Het grote nieuws van afgelopen weken: GPIF gaat later dit jaar haar beleggingsbeleid aanpassen. De plannen zijn nog niet concreet, maar dat er een forse verschuiving in de richting van aandelen zal plaatsvinden is al duidelijk. En dan hebben we het niet over een procentje hier of daar, nee, het kan al snel om tien procent gaan. Schaamteloos aandelen kopen, zelfs nu nog: wat een helden!

Tsjirp, tsjirp, tsjirp
Was dit een cartoon geweest, dan was dit waarschijnlijk het moment dat er een stilte zou vallen waarin je de cicaden op de achtergrond zou horen tsjirpen. Tsjirp. Tsjirp. Tsjirp. GPIF? Waar heeft die man het over? Zeker weer zo’n obscuur Amerikaans beleggingsfonds dat met een extreme visie aandacht hoopt te trekken…
Niets is minder waar. Met maar liefst $ 1.260 miljard onder beheer, is het Japanse Government Pension Investment Fund met een ruime marge het grootste pensioenfonds ter wereld. Zelfs een reus als het ABP – ook internationaal echt geen kleintje - past qua vermogen makkelijk drie keer in het GPIF. Je zou dus denken dat een allocatieverschuiving van 10% in de richting van aandelen, waarvan 5% naar niet-Japanse aandelen wel wat stof zou doen opwaaien… Voorpaginanieuws? Niet dus. Op een berichtje in het Financieele Dagblad na, heb ik er in de Nederlandse kranten verder niets over gelezen. Tsjirp. Tsjirp. Tsjirp.

Meer vergrijzing, meer risico?
Toch is dat opmerkelijk. Niet alleen gaat het om een substantiële verschuiving, maar bovendien ook één die lijnrecht ingaat tegen het beleid van de internationale pensioenwereld, waar risicobeperking centraal staat. Juist met een vergrijzende bevolking zou je verwachten dat de oudere generatie een zware stem heeft, waarmee de Japanse stap naar meer risico wat vreemd overkomt.

Het antwoord ligt voor de hand: Shinzō Abe. In zijn poging de Japanse economie te hervormen, is de Japanse premier inmiddels bij het pensioenwezen aanbeland. Groei, inflatie, ondernemerschap en, ja, risico moeten de boventoon voeren en daar ontbreekt het in de pensioenwereld aan. De cijfers onderschrijven dat: GPIF heeft momenteel 70% van haar vermogen in obligaties uitstaan, de bulk daarvan in Japan. Solide, zeker, maar met een gemiddeld rendement van 2% over de afgelopen zeven jaar ook niet echt heel erg indrukwekkend. 2% is natuurlijk acceptabel in een omgeving van deflatie, maar nu de inflatie is aangejaagd tot boven de 3%, begint het pijn te doen. Een staatsobligatie met een looptijd van tien jaar die slechts 0,6% rendement geeft, daar red je het niet meer mee. De draai naar risico is dus niet meer dan logisch…

De vraag die ik dan weer heb, op zich niet onbelangrijk met een staatsschuld van meer dan 240% van het BBP, is wie wil die Japanse obligaties dan eigenlijk nog wel kopen?

Tsjirp. Tsjirp. Tsjirp.

Dit artikel is eerder verschenen in het Financieele Dagblad van woensdag 18 juni 2014

Lukas Daalder

Lukas Daalder

CIO Investment Solutions
Deel deze pagina:


Author

Lukas Daalder
CIO Investment Solutions


Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.