By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Over klimaatverandering en kredietkwaliteit

26-05-2014 | Column | Edith Siermann Over de hele wereld introduceren beleidsmakers nieuwe regels om klimaatverandering tegen te gaan. Dit heeft een direct effect op de kredietkwaliteit van bedrijven en zelfs hele sectoren. Als belegger in bedrijfsobligaties is het dus heel belangrijk om naar ESG* -factoren te kijken.

De energiemarkt is misschien wel een van de mooiste voorbeelden om het belang van ESG-factoren voor beleggers – in dit geval beleggers in bedrijfsobligaties – te illustreren. Neem het Europese klimaatbeleid. In het kader hiervan zijn forse bedragen besteed aan het terugdringen van de CO2-uitstoot. Het beleid heeft een zeer negatieve impact gehad op de winstgevendheid – en dus kredietwaardigheid – van elektriciteitscentrales in Europa. Dit is dus een belangrijke ontwikkeling om rekening mee te houden in het beleggingsbeleid.

Klimaatbeleid
Hoe kon dit gebeuren? In het kader van het Europese beleid zijn enorme investeringen gedaan in zonne- en windenergie. Tegelijkertijd liep echter de vraag naar elektriciteit terug vanwege de economische crisis en de verschuiving van Europese industrie naar China. Hierdoor ontstond een groot overschot aan CO2-rechten, die daardoor scherp in prijs daalden. Samen met de lage prijs van uit de VS geïmporteerde steenkool zorgde dit voor een opleving van Europese steenkool-gestookte elektriciteitscentrales. Per saldo leidde dit tot een stijging van de CO2-uitstoot ten opzichte van het verleden.

Directe impact op kredietkwaliteit
Het klimaatbeleid leidde wel tot een stijging van zonne- en windenergie. Deze elektriciteitsbronnen hebben vrijwel geen marginale kosten en hun introductie op grote schaal heeft dan ook tot een aanzienlijke daling geleid van de groothandelsprijzen van elektriciteit. Tegelijkertijd is de opwekking van zonne- en windenergie nog steeds duur tot erg duur, getuige de enorme Europese subsidies van zo’n 30 miljard euro per jaar die nog steeds nodig zijn om investeerders over de streep te trekken. Het resultaat is lage groothandelsprijzen voor elektriciteit en stijgende prijzen voor de eindconsument (waarin de subsidies zitten). Europese nutsbedrijven verwachten dat deze situatie nog lange tijd zal voortduren en voorspellen nagenoeg een instorting van de winstgevendheid van hun elektriciteitsopwekkingsdivisies.

Dramatische verslechtering
In Duitsland heeft het energiebeleid tot een dramatische verslechtering van de winstgevendheid van ondernemingen als E.on and RWE geleid. Sommige centrales zijn zelfs al uit bedrijf genomen. Recent rapporteerde RWE zijn eerste kwartaalverlies ooit. Een direct gevolg hiervan is een verslechtering van de kredietwaardigheid van het bedrijf. De obligaties die het bedrijf uitgeeft zouden zelfs zomaar in de categorie high yield (obligaties met een relatief lage kreditwaadigheid) terecht kunnen komen, terwijl  ze in het verleden een sterke AA-rating hadden.

Onmisbare informatie
Als belegger in bedrijfsobligaties wil je dat dit soort ontwikkelingen worden verwerkt in de koers (de spread). Die moet een adequate compensatie bieden voor de risico’s die je loopt. Als je niet naar ESG-factoren (in dit geval de E van milieu) kijkt, mis je dus belangrijke informatie die je in staat stelt de pricing van een obligatie goed te beoordelen. Het doorgronden van ESG-trends is dan ook essentieel bij het samenstellen van een bedrijfsobligatieportefeuille.

*Environmental, Social and (Corporate) Governance


Edith Siermann

Edith Siermann

Chief Investment Officer Fixed Income
"Fixed Income is een beproefde beleggingscategorie met goede rendementen, zelfs in de recente crisisperiode, en dit zal zo blijven tijdens de fase van trage groei en schuldafbouw die voor ons ligt."
Deel deze pagina:

Auteur

Edith Siermann
Chief Investment Officer Fixed Income


Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.