By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Inchecken voor de Chinese sneltrein

06-08-2014 | Column | Arnout van Rijn In oktober gaat het gebeuren: de sneltrein gaat rijden tussen Hongkong en Shanghai. En niet zomaar een, maar een speciale sneltrein voor beleggers die vanuit Hongkong in een groot aantal in Shanghai genoteerde aandelen kunnen gaan beleggen (northbound through train). En omgekeerd zullen Shanghainese beleggers in Hongkong terecht kunnen om aandelen te kopen (southbound through train). Shanghai-Hong Kong Stock Connect wordt het experiment genoemd, maar in de volksmond is het de sneltrein. De trein heeft in het verleden al eens een valse start gekend, maar nu duidt alles erop dat het menens is. Wat betekent dat voor u?

Buitenlandse beleggers die in lokale Chinese aandelen (A-aandelen) willen beleggen, moeten nu nog door een uitgebreide aanvraagprocedure heen om het predicaat QFII (Qualified Foreign Institutional Investor) te verdienen. Daar gaan zeker enkele maanden overheen en dat kan oplopen tot enkele jaren. Wie dat niet wil, kan aandelen van Chinese bedrijven kopen aan de beurs van Hongkong (zogenaamde H-aandelen), echter de selectie daarvan is veel beperkter. Binnenkort zou dat dus niet meer nodig zijn.

Flinke prijsverschillen
Het interessante van het sneltreinexperiment is dat veel H-aandelen (genoteerd in HK dollars) ook een notering als A-aandeel (in Chinese RMB) hebben en er flinke prijsverschillen bestaan tussen de twee. Arbitrage in aandelen lijkt op tanken over de grens. Benzine in Duitsland is goedkoper dan in Nederland. Wie dicht bij de Duitse grens woont in het vrije Europa weet dus wel waar die zijn benzine haalt. Over de grens kopen kan dus lonend zijn. Maar voor Chinese handelaren was het tot op heden moeilijk om te profiteren van die prijsverschillen want niet iedereen mocht de grens over en wie dat wel mocht kon maar een beperkte hoeveelheid geld meenemen. Dankzij de sneltrein kunnen handelaren heen en weer zonder al te veel douaneformaliteiten om de aandelen daar te kopen waar ze het goedkoopst zijn. En dat kan behoorlijk schelen. Sommige H-aandelen zijn 40-50% goedkoper dan de A-equivalent en omgekeerd zijn sommige A-aandelen tot 25% goedkoper dan de H-equivalent. Pure arbitrage, wie doet er mee? Zijn Alex en Binck er al klaar voor?

Wel zitten er een paar addertjes onder het gras. Zo is er sprake van een maximum aan handel dat per dag gedaan kan worden (omgerekend 1,4 miljard euro) en er is ook een totaal quotum (31 miljard euro). Uw bankrekening in Hongkong moet over een saldo van ten minste 500.000 renminbi (50.000 euro) beschikken. Daarnaast kunt u aandelen in Shanghai niet zomaar short gaan. Niettemin lijkt het mij onvermijdelijk dat de prijsverschillen die er nu bestaan tussen de twee series van aandelen snel zullen verkleinen.

Groot verschil in de samenstelling van de markt
Behalve de arbitrage in aandelen met een dubbele notering is het ook interessant om te onderzoeken welke aandelen in Hongkong en Shanghai profiteren van de nieuwe groep aan potentiële beleggers. Waar in Hongkong de institutionele beleggers meer dan 60% van de handel voor hun rekening nemen, zijn het in Shanghai de particuliere beleggers die meer dan 80% van de handel bepalen. Instituten geven veel meer om waardering en dividenden, terwijl de Chinese particulieren juist dol zijn op groei en momentum. Ze hebben ook een heel andere horizon: de traditionele beleggers in Hongkong zijn meer op de lange termijn georiënteerd, terwijl de Shanghainezen op korte termijn-winsten zitten te azen. De Chinese beursomzet is daarom maar liefst zes keer zo hoog als die van Hongkong. Hongkongse beleggers zijn daarnaast meer geneigd in grote, bekende bedrijven te investeren (de blue chips), terwijl Chinezen een voorkeur hebben voor small caps (die kunnen sneller en harder omhoog….). De Hongkongse beleggers - zoals ik- zien goede mogelijkheden in laag gewaardeerde blue chips in Shanghai.

Gaan die aandelen echt omhoog?
Waardering is immers een notoir slecht timinginstrument. Het beurssentiment is al lange tijd uiterst zwakjes in Shanghai. De rendementen zijn al jarenlang negatief en daarom hebben de kleine beleggers maar weinig vertrouwen in de toekomstige rendementen. Ze kijken alleen maar naar het verleden, terwijl ik in Shanghai nu aandelen zie die na jaren van daling eindelijk goedkoop zijn geworden en naar de toekomst toe veel opwaarts potentieel bieden. Bovendien, is dat zwakke sentiment aan het draaien.

Nog niet zo lang geleden kondigde de beursregelgever aan dat men weer nieuwe beursgangen zou gaan toelaten onder strikte voorwaarden. ‘Oh jee’, dachten de flauw gestemde kleine beleggers, ‘meer aanbod dat is slecht nieuws’. Maar nu het zover is blijkt daar geen sprake van. Omdat de beursgangen steevast laag geprijsd worden, lonkt juist een mooie korte termijn winst. De meeste beursgangen noteerden op de eerste dag hun limiet van 44% hoger. En dan wordt beleggen ineens weer leuk: een loterij zonder nieten! Koersstijgingen na beursintroducties zorgen voor een sentimentsverbetering, want dezelfde mensen die inschrijven op de nieuwe bedrijven, gaan met hun winsten elders op de beurs weer aan de slag. Dus lijkt het erop dat de Shanghai Composite Index rond de 2000 punten zijn bodem heeft gevonden. Dat werd wel tijd na zo'n lange periode van afwaardering.

Met relatief goedkope aandelen, verbeterend sentiment en het lonkend perspectief van de sneltrein, zijn talrijke lokale Chinese aandelen momenteel heel interessante beleggingen. Inchecken voor de sneltrein is nu mogelijk. Gevoelig voor de cultuurverschillen tussen China en Nederland, moet ik daar de volgende zin aan toevoegen: Vergeet u niet om uit te checken? Hopende dat het geen Fyra is.

Arnout van Rijn, Hongkong, augustus 2014.

Arnout van Rijn

Hoofd Asia Pacific-team in Hongkong

“Mijn formule voor succesvol beleggen in Azië: wees sceptisch, handel weinig, en heb geduld.”

Deel deze pagina:


Auteur

Arnout van Rijn
Hoofd Asia Pacific-team in Hongkong


Join the conversation

Nieuwsbrief professionals