By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Hoop drijft beursrally in India

Hoop drijft beursrally in India

24-04-2014 | Column | Arnout van Rijn De positieve stemming op de beurs van India is gebaseerd op de hoop dat een nieuwe regering de zwakke economie en de omvangrijke corruptie gaat aanpakken. Maar aandelen zijn nu duur, terwijl een gunstige verkiezingsuitslag allerminst zeker is.

Deze maand gaat India, de grootste democratie ter wereld, naar de stembus. Er worden meer dan 800 miljoen stemmen uitgebracht, op 930.000 stembureaus. Er staan 28 partijen op de lijst voor de verkiezing van een parlement met 543 zetels.

Omdat het zo’n grandioze logistieke operatie is, wordt er gefaseerd gestemd. De eerste stemmen werden al op 7 april uitgebracht, maar de uiteindelijke resultaten komen pas op 16 mei. Naar het zich laat aanzien stevent de regerende Congrespartij onder leiding van Rahul Gandhi af op een flink verlies. Zwakke economische groei en vele corruptieaffaires zullen de partij vermoedelijk de kop kosten. De oppositiepartij BJP onder leiding van de charismatische Narendra Modi is de gedoodverfde winnaar. Modi is vooral populair geworden dankzij de snelle groei die hij in zijn eigen provincie Gujarat heeft weten te bereiken.

Invloed op beursontwikkeling
Parlementsverkiezingen in India leidden in het verleden vaak tot grote koersbewegingen op de aandelenmarkt omdat het moeilijk is in zo’n uitgestrekt land tot betrouwbare opiniepeilingen te komen. Dit keer lijken beleggers een voorschot te hebben genomen op een positieve uitslag. De beurs is ruim 10% gestegen over de afgelopen zes maanden en ook de rupee, de Indiase valuta, won aan kracht.

Wat mij zo verrast, is de constante instroom van buitenlands geld. Meestal komen beleggers of investeerders af op aantrekkelijke beurswaarderingen en goede economische prestaties. De koers-winstverhoudingen zijn echter hoog en de economische groei is in 2013 teruggevallen. De beursrally is dus vooral gebaseerd op de hoop dat straks alles beter wordt. En die hoop wordt gevoed door Modi.

Lokale beleggers zijn juist sceptisch. Beleggingsfondsen hebben te maken met voortdurende uitstroom. Zo is op de beurs de vreemde situatie ontstaan dat zij die mogen stemmen (op Modi) de markt verlaten en dat de buitenlanders, die niet mogen stemmen, grootschalig aandelen kopen.

Drie problemen
Naar mijn mening zijn de drie belangrijkste economische problemen van India 1) de hardnekkige inflatie gevoed door gebrekkige infrastructuur, 2) de afhankelijkheid van buitenlands kapitaal en 3) diepgewortelde corruptie. Het aanpakken van deze problematiek is een schone taak voor een mogelijke regering onder Modi. Op het gebied van corruptie is de BJP waarschijnlijk schoner dan de Congrespartij. Maar er is corruptie op zoveel lagen in het ambtelijk apparaat, dat Modi een ware kruistocht zal moeten voeren om de corruptie uit te roeien.

Daarnaast zal hij het voor buitenlanders aantrekkelijker moeten maken in India te investeren, maar zijn Hindu-nationalistische achtergrond maakt het moeilijk om de xenofobe regelgeving te wijzigen. Ook Modi wil bijvoorbeeld Wal-Mart weren uit India. En zonder buitenlands kapitaal zal het moeilijk zijn de infrastructuur snel te verbeteren, want de overheid kampt zelf met een groot tekort op de begroting.

Onzekere verkiezingsuitslag
De corruptie zorgt voor enorm cynisme bij de gewone man in India. Het is daarom dat de Aam Admi Party (de ‘Gewone Man Partij’) in de grote steden succes boekt. Wellicht wordt het de derde grote partij en daarmee een swingfactor bij de vorming van een coalitieregering. Want het is ondanks de goede vooruitzichten voor Modi en de BJP wel duidelijk dat de partij geen absolute meerderheid zal behalen.

Verder is er de reputatie van de Gandhi-clan om vanuit verloren positie terug te komen, met behulp van een populistische agenda en ‘kleine kadootjes’ die worden uitgedeeld om het stemgedrag te beïnvloeden. Kortom, het valt nog maar te bezien of Modi een overtuigende verkiezingswinst zal boeken, terwijl de beurs daarop al een flink voorschot heeft genomen.

Moeilijk jachtterrein
Economie is een hoop psychologie dus als de burgers geloven dat het onder Modi beter zal worden, dan zullen ze zich ook als zodanig gedragen en wordt het een zichzelf versterkende spiraal. Maar voor mij, als belegger op zoek naar aantrekkelijk gewaardeerde aandelen, geldt India als een moeilijk jachtterrein. Ik ben best bereid te geloven dat de groei zal versnellen en dat cyclische bedrijven daarvan kunnen profiteren. Maar voor een toonaangevend industrieel bedrijf als Larsen & Toubro moet ik al 23 keer de verwachte winst betalen.

Nou ja, laten we eerst maar kijken wat de beurs doet op vrijdag 16 mei. Als alle 800 miljoen stemmen geteld zijn, kunnen we vaststellen of er inderdaad teveel Modi-fantasie in de beurs is gekropen.

Deze column verscheen eerder in DFT


Arnout van Rijn

Hoofd Asia Pacific-team in Hongkong

“Mijn formule voor succesvol beleggen in Azië: wees sceptisch, handel weinig, en heb geduld.”

Deel deze pagina:


Auteur

Arnout van Rijn
Hoofd Asia Pacific-team in Hongkong