By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Valutagedonder

“Beleggers zijn in slaap gesust door kabbelende wisselkoersen. Die tijd is nu voorbij. ”

04-06-2013 | Column | Kommer van Trigt Daar klinkt valutagedonder in de verte
Dalen, weer wat opveren en opnieuw onder druk. We hebben het hier over de recente wisselkoersen ten opzichte van de dollar. Valuta’s schommelen weer hevig. Zo is de Japanse yen – qua handelsvolume de nummer 3 valuta ter wereld - het afgelopen half jaar flink onderuit gegaan; meer dan 20%. En in het kielzog van de Japanse munt zijn ook andere Aziatische munten in waarde gedaald ten opzichte van de dollar. Maar er is meer aan de hand. Zelfs munten als de Zwitserse frank en de Australische dollar verliezen hun glans als “veilige haven”. 
 
De wisselkoers doet ertoe
Voor beleggers zijn zulke schommelingen relevant. Dat geldt niet alleen voor de valutabeleggers. Ook aandelenbeleggers moeten scherp zijn op hun belangen in andere valuta. En dat geldt in nog sterkere mate voor obligatiebeleggers. Als je geld stopt in obligaties om daarmee jaarlijks een vaste rente te ontvangen en hecht aan stabiliteit en zekerheid, dan maakt het nogal wat uit wanneer die vaste vergoeding omgerekend naar de eigen munt opeens tien procent minder waard zou zijn.
 
In slaap gesust
De grotere koersschommelingen volgen op een relatief rustige periode. Zo bewoog de Japanse yen de afgelopen twee jaar in een nauwe ‘ trading range’ tussen de 75 en 85 versus de Amerikaanse dollar. Inmiddels is de koers boven de 100 gejaagd door de geldinjecties van de Japanse centrale bank. 
 
En weer wakker geschud
De kabbelende bewegingen hebben de belegger in slaap gesust. In periodes waarin wisselkoersen binnen nauwe bandbreedtes bewegen neemt de alertheid af. Want wie herinnert zich bijvoorbeeld nog dat in 2008 de Australische dollar meer dan 35% daalde ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Het is net als die kampeerders die al dagen onbekommerd in Zuid-Frankrijk van camping naar camping trekken, en genietend van zomerse temperaturen bij de volgende stop de scheerlijnen gemakshalve achterwege laten. Als dan in het holst van de nacht onverwachte de Mistralwind opsteekt, kan dat een bruut ontwaken zijn.
 
Zet je scheerlijnen neer
Voor beleggers kan het ook schrikken zijn. Wisselkoersen zijn net als opkomende stormen niet zomaar te veronachtzamen. Om te voorkomen dat depreciaties het vaste rendement aantasten, kun je via valuta-termijncontracten  het risico op een waardedaling afdekken; hedgen (soms tegen aanzienlijke kosten). Daarmee zijn als het ware de scheerlijnen van de tent vastgelegd. Verder is het raadzaam om niet zomaar je tent op te slaan. Wat is een geschikte staplek? In welke landen wil je staatsobligaties of bedrijfsleningen kopen. Dat vergt een scherpe analyse en daarmee een actief beleggingsbeleid. 
 
Wat drijft wisselkoersen?
Die analyse is niet altijd even voor de hand liggend. Wat drijft wisselkoersen? Een mix van krachten speelt een rol: het saldo op de handelsbalans, de hoogte van de staatsschuld en de verwachte groei en inflatie. Stuk voor stuk zijn deze grootheden van invloed op de wisselkoers.
 
Maar bovenal is de rente van belang, of liever gezegd: de verwachte rente. Een lagere rente trekt minder kapitaal naar een land, waardoor de munt in waarde daalt. En dat is nu de oorzaak van de wisselkoersschommelingen. Want centrale banken wereldwijd trekken nu alles uit de kast om de rentes langere tijd naar beneden te duwen, oa met hun quantitative easing programma’s. In navolging van de Amerikaanse centrale bank pompt ook de BoJ miljarden in de economie om de rente naar beneden te dwingen. In landen waar korte rentes nog niet rond de nul liggen, worden verdere renteverlagingen door gevoerd (recentelijk bijvoorbeeld in Turkije, Polen, Zuid-Korea, Eurozone en Australië)
 
Is er valutaspanning of -oorlog?
De ene actie lokt de andere uit. Want landen als Zuid-Korea, Australië  of Turkije die sterk van de export afhankelijk zijn, willen hun munt niet zien oplopen. Het devalueren van de valutakoers om de concurrentiekracht te verbeteren kan op drie manieren: via directe valutamarktinterventies, via het instellen van kapitaalrestricties en – indirect – via quantitative easing. Elk van deze methoden wordt op dit moment beproefd. Een haasje-over van landen die hun koersen laten dalen;  oftewel een valuta-oorlog.  Dat is de grote angst, maar vooralsnog is het zoals de directeur van het Internatonaal Monetair Fonds, Christine Lagarde, het eerder formuleerde `we have heard currency worries not currency war` 
 
Let op de centrale bankiers
Niettemin draait het op de valutamarkt nu wel om die zorgen. En die zorgen worden gevoed door de aankondigingen van centrale bankiers. Gaan de bankpresidenten verder met quantitative easing om de rente te drukken met als bij-effect ook hun muntwaarde? Of doen ze het een stapje rustiger aan? Het loont om een scherp gehoor te hebben voor dat valutagedonder in de verte. 
 
Dit artikel verscheen eerder opwww.fd.nl
Deel deze pagina:


Auteur

Kommer van Trigt
Portfolio manager, hoofd Rates team


Meer columns lezen