By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Tien schitterende jaren voor Robeco Emerging Stars Equities

10-01-2017 | Visie | Jaap van der Hart Opkomende markten hebben tien tumultueuze jaren achter de rug. Jaren die werden gekenmerkt door de opkomst van China, politieke onrust, schommelende grondstoffenprijzen, maar ook door groei en positief rendement, aldus Jaap van der Hart, portefeuillemanager van Robeco Emerging Stars Equities.

In het kort
  • Schuldprobleem voor Aziatisch boegbeeld China
  • Grondstoffen niet langer allesbepalend
  • Opkomst van nieuwe spelers op een beter geëffend speelveld
Nieuwe markten dienen zich aan op de voorgrond, terwijl andere naar de achtergrond verdwijnen. Sommige regio's komen tot bloei, terwijl andere stagneren. Als belegger moet je bescheiden blijven, blijven uitkijken naar nieuwe kansen en je ogen openhouden voor mogelijke risico's. Dat is de conclusie die Van der Hart trekt in zijn whitepaper ‘A look at longer-term trends in emerging markets’.

Robeco Emerging Stars Equities werd in 2006 gelanceerd als freestyle variant op de hoofdstrategie voor opkomende markten. Dit betekent dat de portefeuille geen index als vertrekpunt heeft en een geconcentreerd (high-conviction) product is. Van der Hart is al vanaf de oprichting betrokken bij Emerging Stars en beheert het fonds samen met Fabiana Fedeli.

De draak wordt wakker

China heeft de afgelopen tien jaar een duidelijke stempel gedrukt op het universum van opkomende markten. Dankzij de groei, en in nog grotere mate de uitbreiding van het aantal aandelen waarin belegd kan worden, is het land binnen de opkomende markten gestegen van de vijfde positie in 2006 – ruwweg gelijk aan Rusland en Brazilië – naar de top van de lijst. Zes ondernemingen uit de top 10 van bedrijven uit opkomende markten zijn Chinees.

En dat is volgens Van der Hart nog maar het begin. Als beperkingen en complicaties voor buitenlandse beleggers verdwijnen, komen de aandelen die zijn genoteerd aan de binnenlandse markt van China mogelijk ook in aanmerking voor opname in de MSCI-index. China kan op termijn 40% van het opkomende beleggingsuniversum gaan uitmaken.

Schuldafbouw is een waagstuk

Maar het plaatje is niet overal even mooi. Het Chinese schuldniveau is almaar gestegen, omdat de regering de uitgaven heeft gestimuleerd zodat de groei van de economie in lijn met de centrale doelstellingen zou blijven. Het tekort van 3% van het bbp ziet er heel redelijk uit, maar veel schulden bevinden zich op regionaal niveau bij staatsbedrijven. Als we die uitgaven meenemen, ramen sommigen het cijfer eerder op bijna 10%.

Hoewel het tempo waarin de schuld groeit niet houdbaar is, hoeft dat op zich nog geen onmiddellijk risico te vormen. De druk op de munt en het minder goed te kwantificeren en minder gereguleerde stelsel van schaduwbanken blijven wél een bron van zorg.

‘Scherpe stijging van schuldniveau is aantoonbaar China’s grootste probleem’

De regering wordt mogelijk gedwongen een lager groeitempo te accepteren om het schuldniveau te verlagen. Een gecontroleerde uitvoering van dit proces wordt een van de grootste uitdagingen voor de Chinese leiders.

Einde aan het grondstoffenverhaal

Er is nog een trend zichtbaar in opkomende markten: grondstoffen krijgen een minder bepalende rol. In zijn paper geeft Van der Hart aan dat de grondstoffenprijzen de afgelopen tien jaar aanzienlijk zijn gedaald, waardoor de gecombineerde weging van de sectoren energie en basismaterialen is gehalveerd naar minder dan 15%. De weging van grondstoffenlanden zoals Rusland in de MSCI EM index is ook afgenomen. Grondstoffenexporteurs nemen nu minder dan 30% van het universum voor hun rekening. Het lot van opkomende markten is nu veel minder gekoppeld aan de grondstoffenmarkten. Wat dat betreft loopt de perceptie nog steeds achter op de realiteit.

a-glittering-decade-1.jpg

Welke landen zijn de komende tijd in staat zich naast China in de schijnwerpers te plaatsen? Van der Hart beschouwt India en Brazilië als twee markten met dat potentieel. Beide landen scoren nog steeds slecht op de Ease of Doing Business-ranglijst van de Wereldbank en dus is er ruimte voor verbetering.

'India is de markt met de beste groeivooruitzichten'

Onder leiding van de regering Modi ligt India goed op koers, met betere vooruitzichten voor groei en hervormingen. Brazilië is nog niet zo ver – de economie bevindt zich nog in tamelijk treurige staat en er is weinig stabiliteit, maar de nieuwe regering heeft wel hervormingsplannen.

Nieuwe sterren aan het firmament

Er is een grote groep landen die zich bij het opkomende universum kan gaan voegen. Als alles volgens plan loopt, wordt Pakistan in mei 2017 opgenomen in de MSCI EM Index en de regering Macri van Argentinië heeft hervormingen in gang gezet waardoor ook dit land mogelijk in aanmerking komt. Verder naar beneden op de lijst zijn Vietnam en Bangladesh mogelijk nieuwe sterren aan het firmament, omdat kosten in China stijgen en goedkope productie elders wordt gezocht.

De politiek heeft sinds de start van Emerging Stars steeds een belangrijke rol gespeeld. Het waren tumultueuze jaren, maar beleggers moeten de positieve verhalen niet vergeten. In Korea en Taiwan vond een soepele overgang van de macht plaats en in Brazilië werd schoon schip gemaakt. Van der Hart benadrukt dat recentelijk de grote politieke verrassingen veel dichterbij plaatsvonden – problemen in de eurozone, Brexit en Trump. Dit geeft wel aan dat politiek risico niet iets is dat voorbehouden is aan opkomende landen.

Is de wereld er beter op geworden?

Ondanks het populisme, de opwarming van de aarde, de lage groei en nog lagere rente is de wereld er voor veel mensen beter op geworden. Er leven minder mensen in extreme armoede dan tien jaar geleden.

En als het gaat om gelijkheid, zijn de verschillen tussen arme en rijke landen kleiner geworden. Het gaat langzaam, maar toch zijn het onderwijs en de gezondheidszorg verbeterd en de economische ontwikkelingen zullen leiden tot meer groei en welvaart.

a-glittering-decade-2.jpg

Klaar voor de komende tien jaar

De strategie van het fonds draait om spreiding van risico, een flexibele landenselectie en een aandelenselectieproces dat zich richt op ondergewaardeerde, maar aantrekkelijke bedrijven. Deze strategie is succesvol gebleken.

In de afgelopen tien jaar heeft dat geleid tot een bruto geannualiseerd rendement van 8,7% (versus 4,5% voor de referentie-index). Van der Hart is zeker van plan deze succesformule voort te zetten en streeft ernaar het fonds zo te positioneren dat het de komende tien jaar profiteert van de ontwikkelingen in de opkomende wereld.

Lees de whitepaper ‘A look at longer-term trends in emerging markets’ voor meer informatie over het opkomende beleggingsuniversum, het fonds en zijn performance.

Deel deze pagina: