By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Monthly Outlook

Voor de markten is geen nieuws goed nieuws

09-09-2016 | Outlook | Lukas Daalder

Het aloude gezegde 'geen nieuws is goed nieuws' heeft de markten de laatste tijd veel goeds gebracht, maar het kon wel eens de stilte voor de storm zijn, zegt Lukas Daalder van Robeco.

In het kort:
  • Augustus minst volatiele maand van 2016 door uitblijven van problemen
  • Voor beleggers breekt nu het traditioneel onrustige najaar aan
  • Robeco blijft onderwogen in aandelen en overwogen in credits

Door de volledige afwezigheid van volatiliteit in de gewoonlijk al kalme maand augustus zijn de koersen van aandelen op natuurlijke wijze opgelopen. Maar nu staat het najaar voor de deur, normaal gesproken een veel volatieler seizoen, met een scala aan onderwerpen om je druk over te maken.

“Augustus bleek tot dusver de minst volatiele maand van 2016 te zijn”, zegt Daalder, Chief Investment Officer van Robeco Investment Solutions. “Opvallend genoeg geldt dit voor alle grote beleggingscategorieën. De VIX (verwachte volatiliteit op basis van derivaten op de Amerikaanse aandelenbeurs), de MOVE (hetzelfde voor Amerikaanse obligaties) en zelfs de CVIX (valuta's) bereikten begin augustus hun laagste niveau in 2016.”

“In augustus bewoog de Amerikaanse 10-jaarsrente zich binnen de smalste bandbreedte van de afgelopen 10 jaar, terwijl de dagelijkse mutatie van de S&P 500 begin september al 40 dagen onder de 1% was gebleven. De boodschap is helder: volatiliteit was wel het laatste waar de financiële markten zich druk om hoefden te maken.”

monthly-outlook-september-2016-graph1.jpg
De volatiliteit daalde overal en bereikte in alle grote markten een dieptepunt. Bron: Bloomberg, Robeco

Geen duidelijke signalen

"De oorzaak van deze daling in volatiliteit is gemakkelijk aan te wijzen: er waren de afgelopen twee maanden geen grote gebeurtenissen die de markt in beweging zetten. De olieprijs ligt nu al vier maanden tussen de USD 42-50 per vat en is niet meer in staat de markt op te schudden, zoals eerder dit jaar. Tegelijkertijd hebben centrale banken een afwachtende houding aangenomen, terwijl ze gegevens uitpluizen om te beoordelen of ze de rente kunnen verhogen (Fed) of meer moeten stimuleren (BoJ)."

“Op zich een tamelijk eenvoudige taak, want de meeste cijfers liepen keurig in de pas met de verwachtingen en gaven geen duidelijke aanleiding om het beleid aan te passen. De Citi Surprise Index voor alle vier de regio's bewoog zich voortdurend binnen de vijf punten rond nul, het niveau waarop alle cijfers volledig in lijn zijn met de verwachtingen.”

“Het einde van het publicatieseizoen over het tweede kwartaal, geen grote politieke gebeurtenissen, geen belangrijke financiële voorvallen – de Italiaanse bankensector bestaat nog steeds, het VK is nog steeds in de EU, Griekenland zit nog steeds in de euro –, alles droeg bij aan de slaapstand waarin de financiële markten zich eind deze zomer bevonden.”

Aandelen houden van lage volatiliteit

Is dit gebrek aan volatiliteit iets waar we ons druk om moeten maken? “Enerzijds niet. Er zijn wel vaker periodes met lage volatiliteit geweest en meestal duurden die niet veel langer dan een maand of twee”, aldus Daalder. “Pas als die periodes langer gaan duren, wordt het problematischer. Dan ontstaat een vals gevoel van veiligheid en gaan beleggers meer risico inbouwen. Maar de meeste beleggers weten zich de enorme volatiliteit van begin dit jaar nog goed te herinneren en realiseren zich hoe groot de risico's kunnen zijn.”

“Er is echter een veel directer effect op een veel kortere termijn: aandelen zijn dol op lage volatiliteit. De dagwinsten zijn dan misschien niet zo spectaculair, maar de onderliggende trend is vrijwel altijd positief als de volatiliteit laag is. Als groot nieuws uitblijft, hebben aandelenkoersen van nature de neiging op te lopen.”

Hij vertelt dat uit gegevens van de S&P 500 vanaf 1930 blijkt dat er 24 periodes zijn geweest waarin de lage volatiliteit twee maanden aanhield. In die periodes steeg de aandelenkoers gemiddeld met 4,6%, zoals te zien is onderstaande grafiek.

monthly-outlook-september-2016-graph2.jpg
Bron: Bloomberg, Robeco

Profiteer ervan zolang het kan

Profiteer ervan zolang het nog kan, want als we de geschiedenis mogen geloven, is het snel voorbij, zegt Daalder. Voor de aandelenmarkten zijn de traditioneel onrustige maanden september en oktober aangebroken, inclusief het eindeloze Brexit-verhaal en de aanstaande Amerikaanse presidentsverkiezingen. Dat brengt ongetwijfeld de volatiliteit in al zijn glorie weer terug, waarschuwt Daalder. Robeco Investment Solutions heeft de verleiding om flink in te slaan tijdens de laagvolatiele zomerperiode weerstaan en blijft behoudend in aandelen.

“Per saldo blijven we onderwogen in aandelen, omdat we talloze risico's zien waarvan er veel worden genegeerd door de markten vanwege de natuurlijke stijging van de koersen tijdens periodes van lage volatiliteit”, zegt hij. “Mogelijke bedreigingen zijn dure Amerikaanse aandelen, druk op de winsten, onzekere vooruitzichten voor China, een hoog schuldniveau en de Amerikaanse verkiezingen in november.”

“We hebben echter onze shortpositie in het Britse pond voorlopig gesloten. De directe gevolgen van de Brexit lijken beperkt nu de detailhandelsverkopen en de vertrouwenscijfers zich in augustus hebben hersteld. We denken niet dat het VK uit de problemen is, maar de stroom positieve cijfers maakt de munt gevoelig voor scherpe bewegingen.”

“Daarnaast hebben we stapsgewijs onze overweging op de highyieldmarkt teruggebracht vanwege de aanhoudende verkrapping van de spreads. Daar staat tegenover dat we onze exposure naar Europese credits hebben vergroot, omdat we denken dat dit marktsegment nog zeker een half jaar het effect zal voelen van het aankoopprogramma van de ECB. We verwachten dat de spreads verder zullen dalen en dat beleggers op zoek gaan naar alternatieven die iets meer rendement opleveren, zoals financiële credits.”

Deel deze pagina:

Ontdek de nieuwste inzichten

Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.