By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Investors welcome Bank of England stimulus measures

Het 'volatiele seizoen' breekt aan

05-08-2016 | Visie | Lukas Daalder Het 'volatiele seizoen' breekt aan en beleggers krijgen te maken met wat altijd de onstuimigste periode van het jaar is. Daarbij hebben ze voldoende om zich zorgen over te maken, zegt Lukas Daalder van Robeco.

In het kort:
  • Volatiliteit aandelenmarkten piekt in het najaar
  • Voldoende om je zorgen over te maken, van de Brexit tot Trump
  • Geen reden tot paniek, maar Robeco handhaaft onderweging in aandelen
De periode van augustus tot en met oktober is altijd zenuwslopend, wat blijkt uit het jaarlijkse gemiddelde van de VIX Index. Die weerspiegelt de impliciete volatiliteit op de markt voor aandelenopties en is een graadmeter voor de onderliggende volatiliteit in de Amerikaanse aandelenmarkt. Gemiddeld stijgt de VIX vijf punten over deze drie maanden om in de aanloop naar de kerst weer tot rust te komen.

Dit voorspelt weinig goeds voor aandelen, omdat een daling van vijf punten binnen één dag in de VIX normaal gesproken wordt gekoppeld aan een daling van 3% in de S&P 500. "Moeten we ons echt zo druk maken om een stijging van de VIX-index? Het antwoord op die vraag is ja”, aldus Daalder, Chief Investment Officer of Robeco Investment Solutions . "Volatiliteit en rendement zijn niet los te zien van elkaar, tenminste op de korte termijn."
 
the-volatile-season-is-about-to-begin-graph1.jpg 
Pas op, het volatiele seizoen breekt aan! Bron: Robeco, Bloomberg

Hoewel dit verschijnsel statistisch gezien regelmatig voorkomt, wijst Daalder er wel op dat er nu een aantal kwesties is waar beleggers zich de komende maanden echt zorgen om moeten maken. Dit zijn:

De Brexit. "Na de eerste schok legden de financiële markten zich er al snel bij neer", zegt Daalder. “Omdat het besluit niet leidde tot een plotselinge ondergang van politieke, economische of financiële instellingen werd de Brexit door de financiële markten beschouwd als een non-event zonder al te grote gevolgen. Wij zijn het daar niet mee eens. Wij verwachten dat de Britse economie schade zal oplopen door de huidige onzekerheid. De financiële markten houden duidelijk geen rekening met dit slechte nieuws en dat kan zeker leiden tot volatiliteit."

Italië. "Het probleem met de Italiaanse bankensector heeft de laatste weken aardig wat aandacht gekregen. Dit had ernstige gevolgen voor Italiaanse bankaandelen en de Italiaanse markt in het algemeen (-22% YTD)", aldus Daalder. "Als je het laatste IMF-landenrapport leest (gepubliceerd voordat de crisis in de Italiaanse banken aan het licht kwam), is het moeilijk voor de middellange en lange termijn optimistisch te zijn over de Italiaanse economie."

In het najaar komt er ook een constitutioneel referendum dat moet zorgen voor een stabielere regering.

'Trump heeft bewezen dat hij tegen alle verwachtingen in kan winnen'

Trump. " We kunnen heel veel negatieve dingen over Donald Trump zeggen, maar één ding moeten we hem nageven: hij heeft bewezen dat hij tegen alle verwachtingen in kan winnen", erkent Daalder. "En als we naar de laatste peilingen kijken, zien deze er lang niet zo slecht uit als op het moment dat Trump aankondigde dat hij president van de VS wilde worden. Op dit moment lijken de kansen op een verkiezingsoverwinning volgens de November 8 poll weliswaar klein, maar alleen al dat hij zover is gekomen, bewijst dat de sociale cohesie is aangetast, en niet alleen in de VS."

Olie. De prijs van ruwe olie is weer onder de USD 42 per vat gedoken, 20% onder het hoogste punt dat in juni werd genoteerd. "Bij dit niveau denken we niet dat het een bedreiging is voor aandelen, maar eerder dit jaar zagen we al dat aandelen het soms niet met ons eens zijn", zegt Daalder. Consumenten profiteren van de lage olieprijs en "wij zijn behoorlijk optimistisch over de vooruitzichten van de Amerikaanse economie en blijven dat voorlopig ook", aldus Daalder. "We schatten de kans op een renteverhoging voor de komende vier maanden op slechts 20%. Een renteverhoging leidt gewoonlijk tot meer volatiliteit."

Kunnen we vertrouwen op het verleden?

Volgens Daalder hebben aandelen het in het najaar soms zwaar te verduren; de laatste grote beurskrach vond plaats in oktober 1987 en de aanslagen op 9/11 waren in september 2001, terwijl het dieptepunt van de wereldwijde financiële crisis met het faillissement van Lehman Brothers in september 2008 was.

"Voordat we nu besluiten dat we alles gaan verkopen en wachten tot de storm is geluwd, kunnen we ons misschien beter eerst afvragen of dit patroon in de volatiliteit inderdaad zo duidelijk is", zegt Daalder. "We moeten niet vergeten dat dit een gemiddelde is en dat een gemiddelde kan worden vertekend door een paar buitengewone gebeurtenissen. Als we het dieptepunt (19 juli) en het hoogtepunt (13 oktober) als omslagpunt nemen, zijn 1998 en 2008 bijvoorbeeld duidelijke uitzonderingen op de regel, met een stijging van respectievelijk 24 en 46 punten in de VIX Index.

'We vinden dat de markten te gemakkelijk denken over bepaalde kwesties'

Moeten beleggers hun aandelen nu verkopen en wachten tot november, wanneer de cijfers weer wat tot rust zijn gekomen? Robeco Investment Solutions is sinds de Brexit onderwogen in aandelen, maar adviseert nu niet massaal uit aandelen te stappen op basis van een paar grafieken. "Toevallig zijn we op dit moment onderwogen in aandelen, maar om nou te zeggen dat dit te maken heeft met het seizoenspatroon in de volatiliteit ... nee", zegt Daalder.

“Zo te zien is in het verleden de volatiliteit aan het einde van de zomer vaak gestegen, maar omdat er geen duidelijk aanwijsbare reden is waarom dat in deze periode plaatsvond, aarzelen we toch om hier onze beleggingen op te baseren. We kijken toch liever naar de onderliggende fundamentals en daarom hebben we ons risicoprofiel in de afgelopen maanden geleidelijk verlaagd. We zeiden het al: wij vinden dat de markt te gemakkelijk denkt over bepaalde kwesties, maar dit heeft niets te maken met de periode van het jaar.

Lukas Daalder

Lukas Daalder

CIO Investment Solutions
Deel deze pagina:

Ontdek de nieuwste inzichten

Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.