By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Niet overdreven reageren op mislukte Turkse staatsgreep

19-07-2016 | Outlook | Paul Murray-John, Wim-Hein Pals

Beleggers moeten waken voor een overdreven reactie op de mislukte Turkse staatsgreep en wachten tot de situatie terugkeert naar normaal, zeggen beleggingsexperts bij Robeco.

In het kort:
  • Honderden doden en gewonden na mislukte staatsgreep in Turkije
  • Turkse aandelen, obligaties en valuta daalden bij aanvang handel
  • Overweging in aandelen verkleind, positie in obligaties gestegen

Een deel van het leger heeft op vrijdag 15 juli een mislukte poging gedaan om de regering van president Erdoğan omver te werpen. Naar schatting 290 mensen zijn omgekomen en er zouden ruim 1.000 gewonden zijn gevallen. Toen de coup uitdoofde, nam de Turkse regering het heft weer in handen en werden ruim 6.000 coupplegers gearresteerd. Dit was de zesde staatsgreep of poging tot staatsgreep in Turkije sinds 1960.

Toen de handel op maandag 18 juli werd hervat, verloren Turkse aandelen 2,5%, daalde de lira 1% in waarde en steeg de rente op Turkse staatsobligaties terwijl de koersen daalden. Het land heeft een rating van BB+ van Standard & Poor’s. Dat is onder investment grade. De daling van de koersen was betrekkelijk mild, zeker vergeleken met de reactie van de markten op Brexit.

Eerder dit jaar had Robeco in het kernfonds Emerging Markets Equities de overweging in Turkse aandelen verlaagd. Het Robeco Emerging Debt-fonds daarentegen profiteerde van de lagere obligatiekoersen door de positie in de portefeuille uit te breiden in de overtuiging dat het politieke risico inmiddels was ingeprijsd.

“President Erdoğan en zijn regering zijn nog steeds aan de macht, maar de politieke situatie is verder verslechterd”, zegt Wim-Hein Pals, hoofd van het Robeco Emerging Markets team. “De macht van de president wordt waarschijnlijk verder uitgebreid na de gebeurtenissen, en dat is niet persé een positieve ontwikkeling voor het land op de lange termijn.”

Visie neerwaarts bijgesteld

“Eerder dit jaar stelden we onze visie op de Turkse politieke situatie naar beneden bij, deels vanwege een golf van militair geweld. Om deze reden verlaagden we de overweging in Turkse aandelen in onze Emerging Markets-kernstrategie. Wij verwachtten al dat het politieke klimaat in Turkije meer autoritair zou worden, met meer onderdrukking, wat zou noodzaken tot meer terughoudendheid in het Turkse deel van de aandelenportefeuilles van onze klanten.”

“In het weekend haastte de Turkse regering zich beleggers te kalmeren. De centrale bank beloofde onbeperkte liquiditeit aan de banken en vice-premier Mehmet Simsek wendde zich tot de internationale beleggers met de geruststelling dat de situatie in Turkije snel weer naar normaal terugkeert nu de couppoging is verijdeld. De macro-economische fundamentals van het land zijn sterk.”

Pals zegt dat Turkije met zijn snelle groeitempo een lichtpuntje blijft voor beleggers in een wereld waarin de groei in ontwikkelde landen stagneert. “Terwijl wereldwijd het groeitempo laag blijft, heeft het bbp van Turkije dankzij de toegenomen gezinsbestedingen al sinds het vierde kwartaal van 2014 alle ramingen overtroffen. De economie groeide in het eerste kwartaal van dit jaar met 4,8 procent”, zegt hij.

‘Het bbp van Turkije overtreft alle ramingen’

“Natuurlijk is de toch al moeilijke politieke situatie in het land er niet beter op geworden, maar toch kunnen bedrijven het betrekkelijk goed blijven doen in Turkije, met uitzondering van sectoren die gerelateerd zijn aan toerisme en vrije tijd. Wij zijn niet belegd in deze sectoren en geven in Turkije de voorkeur aan aandelen met een uitstekend winstprofiel en een aantrekkelijke waardering.”

“Een van de redenen om in Turkije te investeren is de lage waardering, waarin altijd een element van politiek risico is ingeprijsd. Sommige banken worden verhandeld tegen vier maal de winst en 0,5 maal de boekwaarde. Een goed draaiende olieraffinaderij en distributiemaatschappij wordt verhandeld tegen zeven maal de winst.”

Nauwlettend volgen

Vlak voor de coup hadden de belangrijkste Emerging Equities-strategieën van Robeco 1,5% belegd in Turkije, tegen een 1,2% weging voor het land in de MSCI Emerging Markets Index. De high-conviction Emerging Markets strategieën van Robeco hebben een portefeuilleweging van 4%.

“De komende weken zullen we het effect van de mislukte coup op de winst van onze belangen nauwlettend volgen. Voor de korte termijn verwachten we volatiliteit op de aandelen- en valutamarkt, maar gezien de snelle reactie van de regering tot dusver zal de markt zich na de aanvankelijke correctie weer snel stabiliseren, in ieder geval voor de middellange termijn”, aldus Pals.

Hij denkt dat het toekomstige niveau van economisch en politiek risico zal afhangen van drie factoren: de mate van onttrekkingen door het buitenland, iets wat goed in de gaten gehouden moet worden gezien de behoefte aan externe financiering; de kans op een verlaging van de creditrating; en het toekomstige politieke landschap.

“Kortom, er zijn voldoende redenen om oplettend te blijven en de portefeuillebelangen op de zeer korte termijn kritisch te volgen”, zegt Pals. “Onze klanten zijn echt niet gebaat bij paniekacties.”

Rol Turkse leger

Wat de staatsgreep zelf betreft, moeten beleggers weten welke rol het leger heeft gespeeld in de Turkse geschiedenis en maatschappij, zegt Paul Murray-John, fondsmanager van Robeco Emerging Debt dat Turkse staatsobligaties bezit. “We moeten Turkije met andere ogen bekijken dan andere Europese landen”, stelt hij.

“Het Turkse leger beschouwt zichzelf als een kracht die politieke vernieuwing in gang zet en als bewaker van de vrije democratie. Ook de Turkse maatschappij ziet het zo. Deze rol is overduidelijk en met verrassend grote regelmaat vervuld via directe tussenkomst op straat. In het verleden was militaire interventie bedoeld om politiek geweld te onderdrukken of het democratisch proces te steunen. Daarom was het geen verrassing dat het toenemende antidemocratische gedrag van president Erdoğan leidde tot een reactie van het leger.”

'De vooruitzichten voor vastrentende waarden van opkomende markten blijven naar verwachting sterker'

Robeco Emerging Debt was de afgelopen maanden onderwogen of neutraal in Turkije, maar Pals heeft de positie in staatsobligaties maandag wel uitgebreid. “De reactie van de markt vanmorgen was een onmiddellijke afwaardering van de Turkse lira en een stijging van de obligatiekoersen, als indicatie van het toegenomen politieke risico”, zegt hij. De vooruitzichten voor vastrentende waarden van opkomende markten blijven echter naar verwachting sterker, omdat wereldwijde factoren als een gestage groei in China en een extreem lage rente in ontwikkelde economieën beleggers stimuleren om op zoek te gaan naar yield op obligatiemarkten van opkomende landen.”

“Hoewel we bezorgd blijven over de richting van de Turkse politiek op de middellange tot lange termijn, vooral de plannen van president Erdoğan om de grondwet te wijzigen, beschouwen we de herwaardering van beleggingen op de korte termijn als een kans om wat extra risico te nemen in de lokale obligatiemarkt. Daarom hebben we een kleine longpositie aan het Emerging Debt-fonds toegevoegd ten opzichte van de index. We blijven ons nadrukkelijk richten op het land en blijven ook de politieke en economische ontwikkelingen nauwlettend volgen.”
Deel deze pagina:

Ontdek de nieuwste inzichten

Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.