By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco New World Financial Equities: geen gewoon financials fonds

23-06-2016 | Outlook | Patrick Lemmens

Verwacht niet het standaard rijtje banken, verzekeraars en vermogensbeheerders in de portefeuille van Robeco New World Financial Equities, wel een eigenzinnige benadering van de financiële sector. “Beleggers moeten het specifieke risicoprofiel van dit fonds overwegen, maar het is geen minpunt. Het is een solide beleggingsfonds van bovengemiddelde kwaliteit dat de Morningstar Analyst Rating Bronze verdient.”

In het kort:
  • Het blijven voorlopig roerige tijden in de financiële sector
  • Banken moeten kiezen welke rol ze willen aannemen
  • Beleggen in financiële trends: digitale financiën, financiën voor ouderen en financiën in opkomende markten.
De rust keert voorlopig nog niet terug in de financiële sector. In de nasleep van de financiële crisis van 2008 noteren financiële instellingen in westerse landen een bescheiden winstgevendheid. Toegenomen regelgeving, boetes, historisch lage renteniveaus en weinig of geen kredietgroei drukken de winst.

Daar staat tegenover dat de gezondheid en stabiliteit van banken en verzekeraars verbeterd is. Balansen zijn sterker, staatssteun is terugbetaald en de bedrijven en consumenten staan er financieel beter voor sinds de crisis. Sommige financials betalen weer dividend of kopen eigen aandelen in.

Ondertussen komt er in de financiële sector een technologische storm opzetten die alleen maar aan kracht toeneemt. “De impact van fintech en blockchain zal eerder evolutionair dan revolutionair zijn en vooral een innovatief effect hebben en geen ontwrichtende kracht zijn. Maar zeker is dat fintech de financiële sector op zijn kop zet,” stelt Patrick Lemmens. Hij is portefeuillemanager van Robeco New World Financial Equities, een fonds dat belegt in trends in de financiële sector.

“Alle financials moeten flink in IT investeren om bij te kunnen blijven. Banken moeten kiezen welke rol ze willen aannemen: die van aanbieder van een infrastructuur voor financiële transacties of een aanbieder van financiële producten. Binnen vijf jaar gaan we op dit gebied verschillen tussen banken zien.”

Financiële trends en thema’s
In de voorlopig nog roerige sector financials vaart Lemmens met zijn fonds een heel eigen koers. Het onderscheidt zich in een aantal opzichten van andere financials-fondsen door zich te richten op langetermijntrends in de financiële wereld zoals digitale financiën, financiën voor ouderen en financiën in opkomende markten.

Daarnaast geven de relatief grotere aanwezigheid van groeiaandelen, mid- en small-cap aandelen, financiële instellingen uit opkomende landen en bedrijven uit de sectoren technologie en industrie met een link naar de financiële wereld de portefeuille een duidelijk karakter. Een active share  - mate van afwijking van de benchmark - van structureel boven 80% zegt genoeg. De portefeuille bestaat niet alleen uit de traditionele banken en verzekeraars, maar ook uit bijvoorbeeld creditcardmaatschappijen en ondernemingen in elektronisch betalen.

“De specifieke afwijkingen van de benchmark maken Robeco New World Financial Equities risicovoller dan vergelijkbare fondsen. Het fonds is in termen van standaarddeviatie en maximum drawdown volatieler dan de benchmark en andere fondsen die beleggen in aandelen van financiële instellingen”, zegt Morningstar-analist Jeffrey Schumacher.

“Toch vind ik dit hogere risico eerder een afweging die beleggers moeten maken dan een minpunt. Beleggers worden beloond voor het hogere risico, maar moeten zich realiseren dat het ook tegen hen kan werken. Het beheerteam heeft de vrijheid om eigen ideeën te implementeren en maakt daar duidelijk gebruik van.”

‘Beleggers worden bij Robeco New World Financial Equities beloond voor het extra risico’

Digitale financiële trends
Met de trend digitale financiën speelt Lemmens in op de eerder genoemde opkomst van digitale techniek in de financiële sector. Enerzijds belegt hij in banken die vooroplopen met IT zoals het Nederlandse ING en de Spaanse bank BBVA. Anderzijds belegt de fondsmanager ook in technologiebedijven die IT-systemen aan financiële instellingen leveren. Temenos is daar een voorbeeld van.

De trend financiën voor ouderen appelleert aan de ouder wordende wereldbevolking en een toenemende vraag naar levensverzekeringen en financiële planning. Ofschoon verzekeraars last hebben van de lage rente en lage winstmarges op sommige producten, is Lemmens niet negatief over verzekeraars. Dat blijkt wel uit drie grote verzekeringsmaatschappijen – Aegon, Ping An en AXA – in de top-10 grootste posities in de portefeuille.

Lemmens: “Voor de ouderwetse levensverzekering is geen markt meer, maar mensen gaan levensverzekeringen afsluiten voor hun pensioen en voor nieuwe verzekeringsproducten zijn verzekeraars minder afhankelijk van de rente en verdienen ze meer aan vergoedingen. Ook vind ik dat de concurrentie tussen verzekeraars kleiner is dan tussen banken.”

De middenklasse in opkomende landen wordt steeds welvarender waardoor er behoefte aan financiële producten ontstaat. “Mensen willen een credit card en een verzekering afsluiten, maar de penetratie van financiële producten in emerging markets is nog laag”, vertelt Lemmens. Mooie voorbeelden van banken uit opkomende markten zijn volgens de fondsbeheerder banken uit India, Indonesië, Kenia, de Filippijnen en Nigeria.

“We zoeken steeds naar banken met een heel goede en stabiele return on assets (ROA), sterke groei en een goede beheersing van slechte leningen. Het is niet erg dat ze geld verliezen met slechte leningen, maar het moet onder controle zijn en zijn ingeprijsd in een solide ROA. Voorbeelden zijn Yes Bank, Bank Rakyat Indonesia, KCB Group, Bank of the Philippine Islands en Guaranty Trust Bank.”

Financiële trends in opkomende markten
Voor de trend financiën in opkomende landen heeft Lemmens ook Citigroup in portefeuille, notabene een bank uit ontwikkelde landen. “Citigroup is een bank met het grootste wereldwijd omspannende netwerk en is sterk vertegenwoordigd in opkomende landen.”

Het Chinese Ping An en Britse Barclays Bank – twee top-10 posities – zijn volgens Lemmens treffende voorbeelden van financiële instellingen die door de markt verkeerd worden gepercipieerd. “Het Chinese Ping An is veel meer dan alleen een levensverzekeraar. Het is ook een grote speler op het gebied van fintech. Daarmee voldoet het ook aan de digital finance trend. Barclays is eenzelfde verhaal. Het wordt vooral gezien als een investment bank, maar het is ook een goede retailbank. Het investeert van oudsher veel in technologie en kan daarmee betere diensten aanbieden aan particulieren en bedrijven. Dat wordt niet gewaardeerd door de markt”, vindt de fondsmanager.

Een fonds voor de lange termijn
De lastige marktomstandigheden voor financials spelen ook Robeco New World Financial Equities parten. De afgelopen drie jaar wist het fonds de index - MSCI All Country Financials NR EUR - niet te verslaan met een rendement van 5.74%1 tegenover 7.21% voor de benchmark. Lemmens: “Sommige beleggers vragen waarom we geen outperformance realiseren. Dit jaar wisten de  goede winstcijfers van Ping An, Visa en Temenos de slechte winstcijfers van KKR, Blackstone, EFG International, Aegon en SVB Financial niet te compenseren. Maar ik vind de fundamentals van de bedrijven waarin we beleggen nog steeds goed.”

Analist Schumacher zag de laatste jaren ook tegenwind voor het fonds door zijn beleggingen in emerging markets. “Ook hebben de beleggingen in Aegon en Delta Lloyd pijn gedaan. Robeco New World Financial Equities is een fonds voor de lange termijn. Daarvan moeten beleggers zich bewust zijn.”

Klein maar ervaren beheerteam
Schumacher vindt het beheerteam van New World Financial Equities relatief klein. Lemmens is de lead manager en wordt geassisteerd door co-managers Folmer Pietersma en Christian Vondenbusch. Johan van der Lugt en Jeroen van Oerle zijn als analisten betrokken bij het fonds.

“Lemmens is zeer ervaren. Hij analyseert al zijn hele carrière de financiële sector en is cruciaal voor het fonds. De kennis en kunde is rond hem geconcentreerd en dat is een zeker risico. Maar hij heeft goede sparringpartners in Vondenbusch en Pietersma. Het beheerteam is van hoge kwaliteit. De beheerders beleggen ook in hun eigen fonds en dat ziet Morningstar graag. Het brengt hun belang in lijn met dat van hun beleggers. Robeco New World Financial Equities is een solide beleggingsfonds van bovengemiddelde kwaliteit dat de Morningstar Analyst Rating Bronze verdient. Daarmee verwachten we dat het fonds op langere termijn, over een economische cyclus heen, de benchmark verslaat.”

1Fondsklasse D, bruto rendement in EUR, gebaseerd op NAV.

Morningstar Rating for Robeco New World Financials D EUR
***


Morningstar Analyst Rating for Robeco New World Financials D EUR
Bronze (as of April 2016)

Process: Positive
Performance: Neutral
People: Positive
Parent: Neutral
Price: Positive

Morningstar operates independently and uses two different methods to analyze and rate mutual funds: the first is quantitative – based on historical returns (the Morningstar Rating, also known as the ‘Star Rating’). The second is qualitative in nature, focusing on several characteristics of a fund (the Morningstar Analyst Rating).

The Morningstar Rating uses an automated process with a scale of one to five stars to assess a fund’s historical returns. These returns are adjusted for risk and compared to the fund’s peers. Funds that have performed better than their peers over a period of several years receive four or five stars. Funds that perform less well are awarded one or two stars and those in between, three stars.

Forward looking
Since only historical data is used in the Morningstar stars calculation, the valuation is backward looking and says nothing about a mutual fund’s future performance. This is where the Morningstar Analyst Rating comes in, which is forward looking and takes into account factors that affect the future performance. The Morningstar Analyst Rating is given by an analyst after a thorough analysis of the fund. He awards the qualifications of Gold, Silver, Bronze, Neutral or Negative.

In order to arrive at an Analyst Rating, the Morningstar analyst assesses the five Ps of a mutual fund: People (management team), Parent (fund company), Process (investment process), Performance (for risk adjusted return) and Price (ongoing charges). Each P is rated with Positive, Neutral or Negative.

Based on the overall analysis, the analyst gives a positive (Gold, Silver or Bronze), neutral (Neutral) or negative rating (Negative). Mutual funds that are rated as Negative have a low score on one or more of the Ps. In the case of the Neutral rating, the Morningstar analysts believe that the fund will not make a negative or positive difference at the current time. Funds with the Gold, Silver or Bronze rating – ‘medalists’ – are expected to structurally achieve higher overall returns than similar funds and/or the benchmark in the long term – over an economic cycle. They are the winners of the future.

Under Review
A mutual fund can also have the status Under Review. The Morningstar analysts put a fund Under Review when there is a major change in the fund or the fund house, for example if the fund manager has left. They then determine whether the change affects the investment philosophy and revise their rating if needed.


Deel deze pagina:

Ontdek de nieuwste inzichten

Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.