By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Monthly Outlook

Olie verliest kracht om markten te bewegen

07-04-2016 | Outlook | Lukas Daalder

Olie verliest zijn kracht om markten te bewegen, enerzijds omdat de risico's beter in de financiële markten zijn ingeprijsd, en anderzijds omdat met het verstrijken van de tijd de voordelen van een lagere olieprijs naar voren komen, aldus Lukas Daalder van Robeco.

In het kort:
  • Ontkoppeling van relatie tussen olie en aandelen
  • Lagere prijs is inmiddels voldoende ingeprijsd
  • Olieprijs tikt naar verwachting dieptepunt van USD 25 niet meer aan
De verbijsterende keldering van de olieprijs van ruim USD 100 per vat in de zomer van 2014 naar een dieptepunt van USD 25 in februari dit jaar leidde tot een gelijktijdige daling van de aandelenmarkten. De belangrijkste reden hiervoor was dat beleggers dachten dat de lage olieprijs slecht was voor energiegerelateerde bedrijven en een teken van economische vertraging. Toen de olieprijs herstelde, stegen de markten weer mee.

De koppeling tussen olie en aandelenkoersen zal echter zwakker worden, omdat de markten zich nu veel meer bewust zijn van de risico's, aldus Daalder, Chief Investment Officer van Robeco Investment Solutions. Ook denkt hij dat een betere marktdynamiek ervoor zorgt dat we het dieptepunt in de markt voorbij zijn, hoewel het erg moeilijk is daar nauwkeurige voorspellingen over te doen.

Nauwe correlatie
“Olie heeft vanaf dag één van dit jaar het beeld op de financiële markten bepaald. Het was de katalysator voor zowel de scherpe daling in aandelen en credits als het daaropvolgende herstel vanaf half februari”, zegt Daalder. "Er was een duidelijke correlatie tussen het intraday niveau van de S&P 500 en de prijs van een vat West Texas Intermediate (WTI), en tussen de Stoxx 50 en de prijs van een vat Brent.”  

“Je kon ervan uitgaan dat een daling of stijging van de olieprijs met USD 1 gelijk was aan een verlies of winst van ongeveer 1% op de aandelenmarkten. En aangezien olie sinds begin dit jaar wordt verhandeld binnen een bandbreedte van USD 15, zijn aandelen ook gestegen of gedaald met 15%. Maar als we af mogen gaan op het verleden, is het duidelijk dat de correlatie 1 dollar-1% langzaam zal afzwakken."

Daalder zegt dat de markten inmiddels gewend zijn aan lage en volatiele olieprijzen en dat ze zo langzamerhand hun interesse hierin verliezen. "Niet dat we beweren dat olie onbelangrijk is geworden, maar we vragen ons alleen af of olie het beeld zo zal blijven bepalen, los van wat er in de toekomst met olie gebeurt", aldus Daalder.

Bekend patroon
"Is het niet zo dat grote marktthema's altijd geleidelijk hun vermogen verliezen om de markt te domineren? Nog niet zo lang geleden waren we allemaal gefixeerd door de bewegingen op de obligatiemarkten in de Europese periferie. Maar de spreads waren al lang niet meer in staat de markten naar beneden te sturen toen ECB-voorzitter Mario Draghi zijn beroemde “whatever-it-takes”-uitspraak deed."

"En weet je nog hoe iedereen met angst en beven naar het bloedbad keek dat zich voltrok in bankaandelen? Zeker, de markten bleven nerveus, maar het effect op de markt in het algemeen nam geleidelijk aan wel af. Zolang een thema nieuw is voor de markt, en bovendien onverwacht komt, is het effect nog groot. De risico's zijn dan nog niet ingeprijsd en er is nog onvoldoende kennis van zaken. Toen de olie bijvoorbeeld nog op USD 70 stond, verwachtte vrijwel niemand dat de prijs kon dalen naar USD 50, en daar werd ook niet op gehandeld. Toen we eenmaal de USD 30 hadden bereikt, publiceerden grote beleggingsbanken researchrapporten met de boodschap dat USD 20 een reële optie was."

’De zo gevreesde ineenstorting vindt niet plaats'

"Als je eenmaal dat punt hebt bereikt, is het risicoprofiel op de markt veel beter gespreid en daardoor veel minder eenzijdig. Beleggers hebben zich dan inmiddels ingedekt en risico’s afgedekt. Misschien niet in de hele beleggingswereld, maar dan toch zeker het actieve deel daarvan. De markten hebben geen last meer van een verdere daling; sommige partijen zien zelfs kans winst te boeken."

"Bovendien draait de wereld gewoon door. Bedrijven melden winsten, macrocijfers worden gepubliceerd, centrale banken passen hun beleid aan. De wereldeconomie stort niet in, het zo gevreesde failliet vindt niet plaats, en langzaam maar zeker verschuift de aandacht weer naar andere onderwerpen. De derde keer dat Griekenland bijna de eurozone verliet, werd het nieuws gereduceerd tot een regionale, lokale gebeurtenis en was het niet meer het drama dat de financiële markten over de hele wereld op hun grondvesten deed schudden."

Prijzen stabiliseren
Gezien de grillen van de markt is het voorspellen van de olieprijs vrijwel onmogelijk, zegt Daalder, hoewel hij gelooft dat de algemene trend omhoog is. "Als we iets hebben geleerd in de afgelopen anderhalf jaar, is het wel dat je niet moet proberen hier nauwkeurige voorspellingen over te doen. De oliemarkt is onmogelijk te voorspellen, dat is wel gebleken", zegt hij. "Er is te veel onzekerheid – zowel aan de vraagzijde over de economische groei, China en de structurele verschuiving naar alternatieve energiebronnen, als aan de aanbodzijde over de groei van schalie of Saoedi-Arabië dat zijn marktaandeel verdedigt – om voor een bepaalde periode een specifieke olieprijs te kunnen voorspellen."

"Maar over het algemeen heeft het zeer lage niveau van de olieprijs in februari geleid tot een gestage (zij het langzame) daling van het aanbod naar de markt, waarbij ook investeringen om nieuwe productie op gang te brengen duidelijk vertragen. Uiteindelijk zullen hierdoor vraag en aanbod wel weer in evenwicht komen, maar dit proces kan nog wel enige tijd in beslag nemen: de International Energy Agency denkt dat dit op zijn vroegst in 2017 zal gebeuren."

'De kans is klein dat de olieprijs het dieptepunt van USD 25 per vat nog eens aantikt'

"Aan de vraagkant verwachten we dat de huidige lage prijzen zullen leiden tot een grotere (relatieve) vraag. Alternatieve energiebronnen als zon en wind lijken daardoor minder aantrekkelijk, althans voorlopig. Al met al verwachten we niet dat we het dieptepunt van februari van USD 25 per nog een keer gaan aantikken, maar zolang er nog een overschot naar de markt wordt gebracht, is er ook weinig kans op een prijsstijging."

"Het meest voor de hand ligt een brede trading range, die met het voortschrijden van de maanden langzaam omhoog beweegt vanaf het huidige niveau. Een dergelijk scenario onderschrijft onze overtuiging dat de dominantie van olie als marktthema de komende tijd zal afnemen."

Lukas Daalder

Lukas Daalder

CIO Investment Solutions
Deel deze pagina:

Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.