By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

citywire-logo-250x130px.jpgFUND BUYER FOCUS
In samenwerking met CityWire vragen we elk kwartaal enkele Europese beleggingsexperts naar hun mening over actuele beleggingsthema’s.

Brengt 2016 een ommekeer in opkomende markten?

11-02-2016 | Vooruitblik Europese beleggingsexperts vragen zich af of er, na drie jaar van zwakke performance, in 2016 weer wat licht aan de horizon gloort voor opkomende markten.

In het kort:
  • Brazilië, Rusland en Zuid-Afrika getroffen door dalende grondstoffenprijzen
  • Azië voert groei aan binnen opkomende markten
  • Meningen over vooruitzichten voor Brazilië lopen uiteen
  • Chinese munt speelt een cruciale rol
Voor sommige – maar zeker niet alle – opkomende markten zijn de vooruitzichten wat verbeterd nu de tegenwind afneemt. Tussen 2013 en begin 2016 is de MSCI Emerging Market-index met 34% gedaald, mede omdat sommige landen heel hard zijn geraakt door de dalende grondstoffenprijzen. De index behaalde de afgelopen vijf jaar slechts één jaar een positief rendement, waarmee deze veel slechter presteerde dan de indices voor ontwikkelde markten, zoals de S&P 500.

Dídac Pérez, Chief Investment Officer bij Caja Ingenieros Gestión in Barcelona: “Vooral de dalende grondstoffenprijzen hebben de groei in veel economieën negatief beïnvloed. Met name grondstoffenexporterende landen zoals Brazilië, Zuid-Afrika en Rusland zijn hierdoor getroffen.”

IMF verwacht herstel van bbp in opkomende markten
Daarnaast is de hoognodige Chinese transitie naar een meer consumentgedreven economie wisselvallig verlopen. “Dit heeft invloed gehad op het groeitempo van het land en bijgedragen aan de daling van de grondstoffenprijzen”, zegt Pérez. “Verder is de Chinese schuld de afgelopen jaren opgelopen, een direct gevolg van de lage financieringskosten (vooral in dollars) door de lage rentes in ontwikkelde markten."

Cijfers van het Internationaal Monetair Fonds (IMF) tonen echter een herstel van het gemiddelde bbp in opkomende markten. De groeiverwachting is verhoogd van 3,9% in 2015 naar 4,5% in 2016 – meer dan twee keer zo hoog als die voor ontwikkelde markten (2,2%).  

Dat wil niet zeggen dat alle opkomende markten herstel laten zien. Het idee dat opkomende markten een homogene aandelencategorie zijn, is allang achterhaald. Dat zal dit jaar extra duidelijk blijken.

Binnen opkomende markten voorkeur voor Latijns-Amerika en Azië
Consensus Economics verwacht dat de groei in Latijns-Amerika een aarzelend herstel laat zien van -0,8% in 2015 naar 0,2% in 2016. De vooruitzichten voor Oost-Europa zijn iets rooskleuriger met een stijging van -0,2% naar 1,7%. Azië (excl. Japan) blijft stabiel op 5,7%.  

Pérez is daarom erg selectief. “Vanuit tactisch oogpunt geven we er de voorkeur aan om long te gaan op landen die een overschot (of laag tekort) hebben op de lopende rekening, die profiteren van de lage grondstoffenprijzen en die marktgerichte hervormingsplannen hebben”, zegt hij. “Dat leidt ons naar Azië en zorgt ervoor dat we Latijns-Amerika en EMEA mijden.”

Brazilië en Rusland staan er niet goed voor, vindt hij. “De politieke situatie daar blijft gespannen en beleggers zullen deze landen mijden totdat hierover meer duidelijkheid is. Er zitten grote verschillen tussen de landen en bedrijven die als veilig en die als onveilig worden gezien. Het waarderingsverschil tussen deze landen en bedrijven wordt steeds groter en we verwachten dat dit zo blijft.”

Hoofd research Isabelle Tillier en senior analist Irina Pavlovici van Fundquest Advisor in Parijs, kijken naar landen met goede fundamentals die in navolging van de Fed hun rente kunnen verhogen, en landen die grondstoffen importeren en op die manier profiteren van de lage prijzen.  

India kan China inhalen als snelst groeiende economie ter wereld
Beide dames zijn positief over Turkije. “De forse daling van de energieprijzen heeft het tekort op de lopende rekening teruggedrongen, wat goed is voor de balans", zegt Tillier. “Ondanks de geopolitieke onzekerheid leveren bedrijven goede rendementen.”

Luca Carlo Giovannone, een fondsmanager in de multi-managerdivisie van Symphonia in Turijn, is meer gecharmeerd van de Indiase economie. “Dankzij de gunstige bevolkingsopbouw en het hervormingsproces lijkt India vanuit een langetermijnperspectief de beste kandidaat om China in te halen als snelst groeiende economie”, zegt hij. Mexico is voor hem ook een land om in de gaten te houden. Het land is goed bezig met structurele hervormingen en heeft ruimte voor monetaire beleidsmaatregelen, waardoor het de rente, in navolging van de Fed, kan verhogen.  

Giovannone is ook positief over Hongarije en Polen, die de onevenwichtigheden op hun betalingsbalans goed hebben aangepakt, vindt hij. “Op de korte termijn bevinden de Oost-Europese markten zich in een betere positie om te profiteren van het herstel van de landen in de eurozone.”

Ook ziet hij kansen in enkele Aziatische frontier markets. “Indonesië, Vietnam en de Filipijnen hebben potentie: de waarderingen zijn redelijk en de binnenlandse vraag groeit snel”, zegt hij.

Nu beleggen in Brazilië?
Nog niet zo lang geleden was Brazilië de baken van hoop in Latijns-Amerika. Terwijl het land zich opmaakt voor de Olympische Spelen in Rio, raken beleggers verdeeld over dit land. Het team bij Fundquest is positief gestemd. Tiller: “Corruptie en corporate governance zijn altijd heikele thema's, maar als grondstoffen in de tweede helft van het jaar de bodem bereiken, kunnen aandelen en de munt weer opveren.”

Giovannone verwacht echter dat 2016 weer een zwaar jaar wordt voor Brazilië. “Je kunt nu aandelen van goede bedrijven kopen voor spotprijzen, maar op macroniveau is de situatie nog erg riskant”, zegt hij.

Als het gaat over opkomende markten kun je niet om China heen. De groeivertraging van de Chinese economie heeft een wereldwijde impact. In 2016 hangt veel af van de vraag of China een succesvolle overgang kan maken van een industriële economie naar een consument- en technologiegedreven economie.

Gaat China de renminbi verder devalueren?
“De markt is sterk gericht op China. Als het land een goede groei kan laten zien, doorgaat met de overgang naar een diensteneconomie en geen verkeerde ingrepen doet zoals aan het begin van dit jaar, richten beleggers zich weer op de fundamentals”, zegt Pérez. “Maar als het land op één van deze punten faalt, wordt 2016 een zwaar jaar.”

Een groot vraagteken blijft de Chinese munt – in hoeverre gaat deze in waarde dalen? De beslissing om de renminbi te koppelen aan een mandje met valuta's, stimuleert de transitie naar een meer marktgedreven wisselkoers, maar kan ook resulteren in een verdere verzwakking van de munt.

De vooruitzichten voor opkomende markten verbeteren
Al met al zien de vooruitzichten voor opkomende markten er in elk geval beter uit dan eerst, maar de onzekerheid is nog niet verdwenen en beleggers moeten genuanceerd te werk gaan. Dídac Pérez laat zich hierbij vooral leiden door het grote verschil tussen landen en bedrijven die als ‘veilig’ en ‘onveilig’ worden beschouwd.

“Wij zijn groot voorstander van een ‘gemengde’ aanpak: beleggen in hoogwaardige bedrijven die de komende jaren duurzame groei kunnen realiseren, maar goedkoop genoeg zijn om aantrekkelijke toekomstige rendementen te behalen”, zegt hij. “Deze kansen doen zich ook voor in landen die momenteel uit de gratie zijn.”

Ook Luca Carlo Giovannone ziet wat redenen voor optimisme. “In het gunstigste scenario houdt de wereldwijde groei stand, met een lichte stijging van de olieprijs, een beetje inflatie en wat opluchting voor risicovolle beleggingen als gevolg”, zegt hij.

Deel deze pagina:


Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.