By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Beleggers juichen invoering van negatieve rente in Japan toe

29-01-2016 | Visie | Léon Cornelissen De verrassende invoering van een negatieve rente door de Japanse centrale bank heeft weinig directe economische gevolgen. Het is echter wel een geweldige manier om de deflatie in het land te bestrijden en de rentestap werd dan ook enthousiast ontvangen door beleggers, zegt Chief Economist Léon Cornelissen.

In het kort
  • Japanse centrale bank voert depositorente van -0,1% in
  • Yen daalt en helpt de centrale bank bij haar inspanningen om inflatie te creëren
  • Rentestap heeft gevolgen voor andere centrale banken
De Bank of Japan (BoJ) koos er vrijdag ternauwernood voor om het voorbeeld van de Europese Centrale Bank (ECB) te volgen en een rente van -0,1% in te voeren voor deposito's van financiële instellingen. Japan heeft echter voor een complexer 3-tier systeem gekozen. Daarbij moeten banken betalen wanneer zij geld stallen bij de centrale bank. Dit moet banken stimuleren om het geld zelf uit te lenen.

De Japanse aandelenmarkt steeg na dit nieuws, terwijl de rente op Japanse staatsobligaties met 10 basispunten daalde. De yen zakte fors weg ten opzichte van de andere valuta's. Japan probeert de yen al een tijd te laten depreciëren, omdat een zwakkere valuta de export stimuleert. Bovendien wordt de import duurder, wat leidt tot de broodnodige inflatie.

Deze rentestap van de Japanse centrale bank heeft gevolgen voor het rentebeleid van andere centrale banken, zegt Cornelissen. "Eigenlijk is het een nogal botte manier om de yen te laten dalen en de Nikkei te laten stijgen", zegt hij. "De feitelijke economische impact van deze maatregelen is beperkt, maar toch stegen de markten. De yen is geen 'veilige haven' meer, dus de wisselkoers tussen de Amerikaanse dollar en de yen is op hetzelfde niveau blijven steken als eind vorig jaar."

"De rentestap maakt het voor de ECB makkelijker om de depositorente in de volgende vergadering te verlagen. Maar hierdoor wordt het voor de Fed moeilijker om de rente te verhogen. De Fed gaf afgelopen woensdag aan dat zij een pauze had ingelast, maar wel vasthoudt aan de doelstelling om de rente verder te verhogen. Het besluit van de Bank of Japan maakt dat allemaal wat lastiger."

Psychologisch effect
"Het psychologische effect is dus groot. De markten werden verrast. Acht dagen geleden zei Haruhiko Kuroda, de voorzitter van de Bank of Japan, nog in het Japanse parlement dat hij niet dacht aan het invoeren van een negatieve rente. Maar een week later is dat wel wat hij deed."

"De 5-4 stemming geeft wel aan dat het een close call was. Het invoeren van de negatieve rente is dan ook een behoorlijk agressieve stap. Het is wel duidelijk dat we nog niet tegen de grenzen van het monetaire beleid aan zijn gelopen, en Japan hoort nu dus bij het rijtje van landen waar een negatieve rente is ingevoerd – de eurozone, Denemarken, Zweden en Zwitserland."

Volgens Cornelissen blijft het onderliggende economische plaatje in Japan zwak. Bovendien ligt er deflatie – de grootste angstgegner van het land – nu weer op de loer. De centrale bank verwacht nu dat het inflatiedoel van 2% pas in het derde kwartaal van 2017 wordt bereikt, wat aangeeft dat het land moeite heeft om prijsstijgingen te creëren.

“We hebben veel slechte economische cijfers gezien in Japan, dus het macronieuws is ook niet rooskleurig", zegt Cornelissen. “De Japanse economie leek het goed te doen, omdat de bbp-groei over het derde kwartaal naar boven werd bijgesteld. Maar als we kijken naar de recentere cijfers, zagen we in december de industriële productie met 1,6% en de totale consumentenbestedingen met 4,4% dalen.”

'We hebben veel slechte economische cijfers gezien in Japan’

"De cijfers zijn dan wel volatiel, maar je zou kunnen stellen dat de eerste geschatte bbp-cijfers wezen op een technische recessie, en dat we daarna een enorme, positieve draai van die cijfers zien. Kunnen we deze cijfers dan wel vertrouwen? We moeten wel enigszins kritisch zijn, want zulke grote herzieningen vertrouw je niet zomaar blindelings. Bovendien is het laatste economische nieuws duidelijk negatief.”

"Japan staat opnieuw op het punt terug te zakken in deflatie vanwege de impact van de olieprijs. De Bank of Japan heeft de inflatieverwachtingen opnieuw bijgesteld en zegt de doelstelling van 2% in de tweede helft van 2017 te behalen. We zijn echter nog steeds sceptisch over deze nieuwe prognose."

Volgens Cornelissen is de economische vertraging in China een andere kopzorg voor Japanse beleidsmakers. Ook zullen de economische cijfers rond het Chinese Nieuwjaar niet betrouwbaar zijn, wat het voorspellen lastiger maakt.

Angst voor China laait weer op
"Interessant was dat de Japanse centrale bank botweg China noemde als een van de risico's", zegt hij. "Het is heel ongebruikelijk dat centrale banken op deze manier met namen strooien. De beleidsmakers hebben China er echter uitgepikt, en dat is natuurlijk wel realistisch vanwege de cyclische verzwakking van de Chinese economie. Door de onrust op de markt is het bovendien duidelijk dat de Bank of Japan een positief signaal wilde afgeven."

"Over een aantal dagen is het Chinees Nieuwjaar. We zullen dan het zicht op de ontwikkelingen in de Chinese economie wat verliezen, want de cijfers zullen vanwege de festiviteiten een tijdje vertekend zijn – dit is een jaarlijkse nachtmerrie voor statistici.”

In de wereldwijde aandelenportefeuille is Robeco Investment Solutions overwogen in Japan. "We blijven vanzelfsprekend vasthouden aan deze strategie. Onze positie is versterkt door de maatregelen van de Bank of Japan", aldus Cornelissen.

Léon Cornelissen

Léon Cornelissen

Chief Economist
"You can be sure of risk, you can’t be sure of return."
Deel deze pagina:


Auteur

Léon Cornelissen
Chief Economist


Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.