By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

China's entry onto the IMF top table is 'largely symbolic'

Opname yuan in valutamandje van IMF 'vooral symbolisch'

15-12-2015 | Visie | Léon Cornelissen De opname van de Chinese munt yuan in het valutamandje van het IMF is vooral symbolisch en niet eens in het nationale belang van China. Dat zegt Léon Cornelissen, Chief Economist bij Robeco.

  • IMF neemt yuan op in elite-mandje van Special Drawing Rights 
  • Besluit genomen ondanks dat de munt niet vrij verhandelbaar is 
  • Meer aanzien voor China maar centrale banken kopen yuan waarschijnlijk niet 
  • Langdurige devaluatie van yuan blijft belangrijk punt

Het Internationaal Monetair Fonds (IMF) besloot op 30 november om de yuan op te nemen in het mandje met reservevaluta's dat de waarde van de Special Drawing Rights (SDR) bepaalt. Andere valuta's in het mandje zijn de Amerikaanse dollar, de euro, het Britse pond en de Japanse yen. De yuan komt in het midden te staan, boven de pond en de yen, en heeft een weging van 11%. Met een weging van 42% blijft de dollar bovenaan.

De SDR – in 1969 geïntroduceerd om reservevaluta's vast te stellen als alternatief voor de 'gouden standaard' – wordt gebruikt om de rente te bepalen waartegen het IMF geld leent aan noodlijdende landen. De SDR bepaalt de rekeneenheid van het IMF en is dus de eigen virtuele valuta van het fonds.

"Er was veel heisa rond de opname van de yuan in de SDR, maar eigenlijk zegt het niet zo veel", aldus Cornelissen. "De Chinese autoriteiten wilden dat de yuan werd opgenomen in de SDR, omdat ze streefden naar een groter stemgewicht in het IMF. Dit werd vooral tegengehouden door de VS, die vetorecht heeft en de grootste geldschieter is van het IMF. Eén van de redenen waarom de VS China geen grotere rol wilde geven, was dat het land geen echte markteconomie is."

'Ironisch genoeg is vrij kapitaalverkeer niet in het economische belang van China'

Om dat probleem te omzeilen veranderde het IMF zijn woorden. De in Washington gevestigde instelling zou volgens Cornelissen normaal gesproken de term 'vrij converteerbaar' gebruiken als criterium voor de opname van een valuta in de SDR. De yuan is echter niet vrij converteerbaar – niet vrij verhandelbaar op internationale valutamarkten – vanwege kapitaalrestricties die de enorme hoeveelheid Chinese spaartegoeden in het land moeten houden. Daarom zei het IMF dat de valuta 'vrij te gebruiken' moet zijn.

"Om te worden opgenomen in de SDR moet je valuta vrij converteerbaar zijn, maar de yuan is dat op dit moment duidelijk niet. China heeft namelijk geen vrij kapitaalverkeer", zegt de Robeco-econoom. "En ironisch genoeg is vrij kapitaalverkeer in dit stadium van de ontwikkeling niet in het economische belang van China. Dat maakt het land namelijk zeer kwetsbaar voor flitskapitaal – mensen die hun spaargeld uit China weghalen. Maar het IMF gebruikte dus de woorden 'vrij te gebruiken' om de yuan toch te kunnen opnemen."

Wie koopt de yuan?

"Aangezien de SDR op dit moment alleen is gebaseerd op de dollar, de euro, het pond en de yen, krijgt de yuan meer status als die wordt toegevoegd aan dat mandje. Maar het heeft niet echt invloed op het gebruik van de yuan als reservevaluta. Er is geen centrale bank die officiële reserves belegt alleen op basis van wegingen in de SDR. Dat zou een dom argument zijn. Denk maar eens aan je eigen pensioengeld: zou je een deel daarvan converteren naar de yuan? Waarschijnlijk niet", aldus Cornelissen

"Een belangrijk criterium voor een reservevaluta, dat vaak over het hoofd wordt gezien, is of je kunt vertrouwen op de regelgeving en of de politiek bereid is externe crediteuren te beschermen als het misgaat. Er zijn maar weinig landen die aan dit criterium voldoen en daar hoort China nog lang niet bij."

Redenen om de valuta te devalueren
Volgens Cornelissen biedt het voor China zowel voor- als nadelen om de yuan vrij converteerbaar te maken, wat een devaluatie van de yuan betekent. "China heeft goede economische redenen voor een devaluatie, want het land heeft te lijden onder de sterke dollar. Om dit te bereiken moet China de yuan eenmalig devalueren en dan lager vastzetten ten opzichte van de Amerikaanse dollar, omdat het land nog enorme buitenlandse valutareserves heeft. Een geleidelijke afwaardering zou zorgen voor uitstroom van kapitaal."

"Maar met dat argument ben ik het niet eens. China deed namelijk in september al een mislukte poging en die zorgde voor een vertrouwenscrisis en de uitstroom van geld uit China. Ik begrijp heel goed dat het land de kapitaalstromen wil reguleren. Het probleem met de Chinezen is dat ze heel veel spaargeld hebben vanwege het gebrek aan een sociaal vangnet. En de regering kan geen enorme kapitaaluitstroom riskeren, omdat dit het evenwicht sterk zou verstoren."

Voor de andere IMF-leden heeft de opname van de yuan ook voordelen. China heeft namelijk gedreigd een concurrent voor het IMF op te richten – een 'BRIC-bank', samen met Brazilië, Rusland en India. "De opname van de yuan in de SDR betekent dus eigenlijk dat China zich blijft richten op naoorlogse, Westerse instellingen als het IMF en niet zijn eigen gang gaat met de oprichting van een BRIC-bank", zegt Cornelissen. "En dat is een goede zaak."

Léon Cornelissen

Léon Cornelissen

Chief Economist
"You can be sure of risk, you can’t be sure of return."
Deel deze pagina:

Auteur

Léon Cornelissen
Chief Economist


Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.