By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

/gssystem/nav/navigation-nl.jsp not found.

Mogelijke herwaardering in Azië door betere corporate governance

07-12-2015 | Visie | Arnout van Rijn
.

Een verbetering van de corporate governance in Azië kan leiden tot een forse herwaardering van aandelen, zegt Arnout van Rijn, Chief Investment Officer voor de regio.

In het kort:
  • Betere corporate governance begon met de invoering van een gedragscode voor bedrijven in Japan 
  • Zuid-Korea volgde, waardoor de 'Koreaanse korting' mogelijk afneemt 
  • Lagere waardering Aziatische aandelenmarkten levert kansen op 
  • Onroerend goed, infrastructuur en industrie & dienstverlening favoriete sectoren
Door de slechte prestaties van bedrijven op het gebied van milieu, maatschappij en ondernemingsbestuur (ESG) zijn de koers-winstverhoudingen van Aziatische bedrijven lager dan die van branchegenoten elders in de wereld. Maar volgens Van Rijn komt daar verandering in, deels door de verbeteringen in corporate governance die Japan heeft doorgevoerd en die geleidelijk worden overgenomen door andere landen, zoals Zuid-Korea.

"In Azië zijn veel verbeteringen doorgevoerd op het gebied van corporate governance. Dat is voor ons een van de redenen om positief te zijn over de vooruitzichten voor de regio", zei Van Rijn op het Robeco World Investment Forum in Hongkong.

"In Japan begon het met de invoering van de stewardshipcode en de Corporate Governance Code. Bedrijven brengen deze nu echt in de praktijk, en je kunt al zien dat daar de inkoop van eigen aandelen aanzienlijk is gestegen en dat er steeds meer onafhankelijke bestuurders worden aangesteld in Japan. Het momentum hiervoor is vrij sterk, dus zal er een verdere herwaardering van de Japanse aandelenmarkt komen."

‘Bedrijven benoemen steeds meer onafhankelijke bestuursleden’

"Zuid-Korea is de andere grote beurs waarop dit een grote impact heeft, waar de grote chaebol (bedrijfsconglomeraat) Samsung Electronics al verbeteringen begint door te voeren. Zo kondigde het bedrijf de inkoop van eigen aandelen en andere veranderingen aan die in het belang zijn van minderheidsaandeelhouders. Daarnaast benoemen deze bedrijven steeds meer onafhankelijke bestuursleden, die het bedrijf vanuit het perspectief van de minderheidsaandeelhouder bekijken."

Hij denkt dat het indirecte voordelen oplevert als de grootste bedrijven het goede voorbeeld blijven geven. "Samsung is een zeer groot conglomeraat en is daardoor waarschijnlijk een voorbeeld voor andere bedrijven in Zuid-Korea. Voor de lange termijn betekent dit verbeterende ondernemingsbestuur waarschijnlijk dat de 'Koreaanse korting' na tientallen jaren eindelijk afneemt. Ik denk dat Zuid-Korea in navolging van Japan nu ook de weg omhoog heeft gevonden, hoewel het nooit in een rechte lijn is. Deze twee landen boeken dus echt vooruitgang op het gebied van corporate governance en dat moet leiden tot hogere waarderingen voor aandelen in Zuid-Korea en Japan."

Verbeteringen op het gebied van milieu en maatschappij
Tot zover de verbeteringen van het ondernemingsbestuur, maar hoe zit het met het milieu en de maatschappij? "Op het gebied van milieu en maatschappelijke verantwoordelijkheid gaan de ontwikkelingen in Azië iets langzamer", zegt Van Rijn. "Toch zijn de verwachtingen best hoog, vooral in China. Daar treden milieuproblemen op de voorgrond door de publieke verontwaardiging over de sterke luchtverontreiniging in Chinese steden. Het probleem was altijd de handhaving van de milieuvoorschriften, maar nu is deze beter dan ooit. China is dus echt een land waar veel vooruitgang wordt geboekt."

"Wat betreft maatschappelijke verantwoordelijkheid hebben we veel tijd besteed aan de engagement met bedrijven in Azië. Zo zijn we de dialoog aangegaan met Hon Hai over arbeidsverhoudingen, omdat de productie van iPhones en andere apparaten soms plaatsvindt onder verschrikkelijke arbeidsomstandigheden. Het is duidelijk dat onze engagement heeft geleid tot betere arbeidsomstandigheden. Dit kan nooit eenmalig zijn, dus je moet wel in dialoog blijven. Maar als je dat op een constructieve manier doet, zijn Aziatische bedrijven best bereid naar je te luisteren."

Het scenario van langzame groei weerstaan
Van Rijn denkt dat verbeterende ESG-factoren als een katalysator kunnen dienen voor stijgende aandelenkoersen ondanks zorgen dat een vertragende wereldwijde groei de markten beteugelt, vooral als China niet voldoet aan de belangrijke verwachtingen voor het bbp. "De langzame groei is ook zichtbaar in Azië, dus de waarderingen van de aandelenmarkt zijn behoorlijk omlaag gegaan", zegt Van Rijn, die ook portefeuillemanager is van Robeco Asia Pacific Equities en aandelen selecteert uit de hele regio.

"We denken echter dat er nu een einde is gekomen aan de groeivertraging in China, wat de omgeving voor aandelenbeleggers in de regio verbetert. We zien dat de waarderingen van de aandelenmarkten gemiddeld 20-30% lager zijn dan elders in de wereld. Dat op zichzelf levert al mooie kansen op."

"Als je kijkt naar afzonderlijke landen, is vooral Zuid-Korea een mooie kans. Dat land heeft namelijk een redelijke winstgroei en de waarderingen zijn extreem laag. China is het tweede land dat na de correctie relatief goedkoop lijkt. Ten derde handelen veel aandelen in Japan nog steeds onder de boekwaarde, dus in onze portefeuille zitten ook aardig wat Japanse aandelen."

Positief over onroerend goed
Wat betreft sectoren heeft Van Rijn een voorkeur voor onroerend goed, infrastructuur en industrie & dienstverlening. "Op sectorniveau kijken we naar Aziatisch vastgoed. We denken namelijk dat dit een van de weinige regio's is waar de rente nog kan dalen. Over het algemeen is dit goed voor de waarderingen van de sector en we zijn er dan ook nog steeds positief over. De sector industrie & dienstverlening biedt interessante kansen, vooral in het grote wegenproject waarmee China is begonnen. Bovendien komt er veel innovatie uit Japan en Zuid-Korea, en nog meer uit China zelf. Sommige van deze industriële bedrijven zijn zeer interessant. Daarom hebben we ook enkele posities in deze bedrijven."

‘In een omgeving van lage groei letten bedrijven meer op hun uitgaven’

Er zijn genoeg andere redenen om positief te zijn over Azië, zegt Van Rijn. In een omgeving van lage groei letten bedrijven meer op hun uitgaven, wat uiteindelijk doorsijpelt in de aandelenkoersen. Daarnaast klimt de regio nu op vanaf een laag niveau.

"Ik raad aan om positief te zijn over Azië na de grote daling in de zomer van 2015", zegt hij. "We bereiken aantrekkelijke niveaus en de winstgroei in de regio is nog redelijk goed, vooral in Japan en Korea. Dat betekent dus dat de duidelijkste kansen in deze landen liggen."

"Ik denk echt dat Japan nog steeds een bullmarkt is en er een herwaardering plaatsvindt, hoewel dit niet meer zozeer het resultaat is van winstgroei. En omdat bedrijven hun balansbeheer steeds efficiënter maken, denk ik dat de aandelen van deze bedrijven nog steeds kunnen stijgen. Voor beleggers is het bemoedigend om te weten dat corporate governance nu hoog op de agenda staat in Azië."

Arnout van Rijn

Hoofd Asia Pacific-team in Hongkong

“Mijn formule voor succesvol beleggen in Azië: wees sceptisch, handel weinig, en heb geduld.”

Deel deze pagina:


Auteur

Arnout van Rijn
Hoofd Asia Pacific-team in Hongkong


Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.