By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

China is een uniek land van tegenstellingen

22-12-2015 | Visie

China is een uniek land van tegenstellingen en risico's, dat de wereld blijft verbazen nu het land steeds meer verandert, zegt econoom Linda Yueh.

In het kort:
  • De groei, verandering en plaats van China in de wereld zijn ongekend
  • Volatiele aandelenmarkt illustreert tegenstrijdige vooruitzichten
  • Toekomstige groei afhankelijk van verandering, niet van stimulering en schuld

Beleggers zeggen vaak dat de groeivertraging in China hun grootste zorg is voor de wereldeconomie. Maar ze moeten inzien dat de huidige groei en verandering al ongekend zijn, zei Yueh op het Robeco World Investment Forum in Hongkong. 
"Op dit moment zorgen de ontwikkelingen in China voor veel onzekerheid in de wereldeconomie", zegt econoom Yueh. "De tweede economie ter wereld is een uniek land."

"Het gemiddelde inkomen per jaar in China is minder dan USD 8.000, er is maar één (communistische) partij en de economie bevindt zich in een overgangsfase. Het is een opkomend land waar een vijfde van de wereldbevolking woont. Je kunt China eigenlijk nergens mee vergelijken, want de bestaande modellen voldoen niet. Er is simpelweg geen goed model om het land te begrijpen."

Hausse, instorting of allebei?
Volgens Yueh is de recente volatiliteit op de Chinese aandelenmarkt een mooi voorbeeld van hoe het land tegelijkertijd onrust en vertrouwen laat zien. "Er zijn mensen die denken dat de Chinese markten op instorten staan: de volgende Lehman-crisis. Deze zomer hoorden we dan ook dat deze crisis de wereld op haar grondvesten doet schudden", zegt ze. "Maar vorige week bleek China ineens weer een bullmarkt te zijn. Het 13e vijfjarenplan zorgt dat alles weer goed komt. Beide beweringen kloppen. China is namelijk altijd al een land vol tegenstellingen geweest."

"Het land heeft een zeer ongewone aandelenmarkt. Chinese beleggers komen voornamelijk uit het particuliere segment, er zijn heel veel door de staat gecontroleerde entiteiten en de aandelenmarkt is gesloten. Buitenlandse beleggers kunnen dus niet rechtstreeks in de Chinese markt beleggen, met uitzondering van een paar instellingen. Het land heeft ook kapitaalcontroles en zo'n volatiliteit binnen de Chinese markt heeft natuurlijk gevolgen, maar voornamelijk in het land zelf. En dat is het grootste verschil met de crisis in het Amerikaanse financiële systeem, dat wel deel uitmaakt van het wereldwijde systeem."

'Vooral de volatiliteit deed iedereen versteld staan'

Volgens Yueh is de volatiliteit op de Chinese aandelenmarkt uniek. Toch verdienen binnenlandse beleggers hier nog steeds geld mee. "Als je een jaar geleden Chinese aandelen had gekocht, zou je nu nog steeds op winst staan", legt ze uit. "Je zou kunnen zeggen dat er sprake was van 'winstnemingen'."

"De markt is het afgelopen jaar meer dan verdubbeld, in de zomer met 40% gedaald en sindsdien weer met meer dan 20% gestegen. Waarschijnlijk is het vooral deze volatiliteit die iedereen versteld deed staan. Voor de tweede economie ter wereld is dit ongekend, maar eigenlijk is het heel gewoon voor een opkomende markt waar nog steeds institutionele kapitaalcontroles worden uitgevoerd en er een maximum is gesteld aan spaartegoeden."

De echte markt om in de gaten te houden
Yueh waarschuwde beleggers die zich te veel richten op de volatiele Chinese aandelenmarkt. "Dat is niet de markt die je in de gaten moet houden. De grote vraag is of China nog 30 jaar kan doorgroeien. Tot nu toe is het groeitempo erg hoog."
"China heeft een zeer indrukwekkende verandering doorgemaakt – veel groter dan bijvoorbeeld de voormalige republieken van de Sovjet-Unie. Het land staat nu echter voor een enorme uitdaging en velen vragen zich af of het zijn doel gaat bereiken, namelijk 1,35 miljard mensen welvarend maken. Dat is nooit eerder gedaan en het zou revolutionair zijn als het lukt."

'China wil een echt middeninkomensland worden'

"De Chinese leiders proberen dus het 'vraagstuk van de middeninkomens' op te lossen. Binnen tien jaar hoopt China een echt middeninkomensland te worden, iets wat slechts 17 landen is gelukt na de Tweede Wereldoorlog."
Volgens Yueh is de context belangrijk om inzicht te krijgen in het echte Chinese groeiverhaal. "Veel mensen zeggen dat de groei in China snel vertraagt. Eerst was deze bijna 10% en nu nog maar ongeveer 7%. Natuurlijk is dat een forse daling, maar bij een groei van 10% verdubbelde de economie elke zeven jaar in omvang, terwijl dit bij een groei van 7% nog steeds elke tien jaar het geval is. In Europa blijft de groei steken op 1%, dus de kans is groot dat je dan toch wat meer zaken wilt doen in China."

Innoveren, niet imiteren
Volgens Yueh hoeft China voor toekomstige groei niet de technieken te imiteren die het land hebben gebracht tot waar het nu is. Sinds 1978 is het gemiddelde groeitempo per jaar 9,6%. Voor 60-70% bestaat dit uit het simpelweg toevoegen van arbeidskrachten en kapitaal ('factoraccumulatie'). De overige 30-40% is te danken aan technologie en productiviteit ('Total Factor Productivity', TFP).

"Voor een opkomend land is dit de standaard manier om te groeien. Dat is ook de reden waarom China voor investeren kiest als het snel een stimulans nodig heeft. Het nadeel is dat de schuld aardig kan oplopen als je niet efficiënt investeert. En dat kan voor problemen zorgen. In het verleden waren investeringen de motor voor groei in China, maar in de toekomst hoeft dat niet langer het geval te zijn. Als het aantal binnenlandse investeringen eenmaal is teruggedrongen, investeert het land misschien alleen nog in het buitenland."

'De innovatie in China kan voor twee derde worden toegeschreven aan imitatie'

"De innovatie in China kan voor twee derde worden toegeschreven aan imitatie, wat niet echt een verrassing is. Ontwikkelingslanden kunnen een deel van hun achterstand inhalen door gebruik te maken van bestaande technologie. Maar als China een welvarend land wil worden, moet het gaan innoveren. Dat is de grote drijfveer voor de nieuwe herbalancering en het zoeken naar meer groeimotoren voor de Chinese economie."

"Een van de manieren om te laten zien dat je binnenlandse economie grote sprongen vooruit maakt, is om private ondernemingen te laten floreren en te laten concurreren met de beste bedrijven ter wereld. Dat is moeilijk, maar China gaat ervoor. Chinese bedrijven willen met hun wereldwijde activiteiten laten zien dat ze in staat zijn om grote multinationals te worden die produceren wat de consument wil kopen."

Yueh zegt dat de grote omvang van het land daarbij een voordeel is. Ze grapte dat de Amerikaanse smartphonemarkt al verzadigd is, maar "dat er nog meer dan een miljard mensen in China zijn die verslaafd kunnen raken aan smartphones en tablets. De opkomst van China kan leiden tot een revolutie. En daarom is China zo interessant."

Deel deze pagina:

Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.