By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Stranded assets zijn geen onoverkomelijk probleem voor oliemaatschappijen

30-10-2015 | Visie | Dirk Hoozemans Zijn stranded assets de doodsteek voor oliemaatschappijen? Zo’n vaart loopt het niet, denkt analist Dirk Hoozemans.

In het kort:
  • Britse centrale bank waarschuwt beleggers voor mogelijk grote verliezen
  • Kolen verliest en gas wint terrein in de energiemix
  • Grote oliemaatschappijen hebben baat bij innovatiekracht van kleine nichespelers
Stranded assets. Wie de energiesector volgt, kan deze term niet gemist hebben. Het gaat hier om activa op de balans van bedrijven die door gedwongen afschrijvingen snel hun waarde verliezen. Dat raakt vooral nutsbedrijven en ondernemingen in de exploratiesector, bij wie het traditionele vinden en verbranden van energie vanwege de klimaatregelgeving onder druk is komen te staan. Mark Carney, de Canadese gouverneur van de Bank of England, waarschuwde enkele weken geleden nog voor “potentieel grote verliezen” die voor beleggers opdoemen als de grote oliemaatschappijen hun reserves aan olie, gas of kool moeten gaan afschrijven.

Dat is de prijs die beleggers ongewild moeten gaan betalen voor de strijd tegen de klimaatveranderingen. En die pijn kan ook beleggers treffen die zich wellicht veilig wanen voor dit gevaar, want oliemaatschappijen wegen zwaar in tal van aandelenindices. Zo zit 19% van de bedrijven die samen de FTSE100 vormen, linksom of rechtsom, in dit schuitje.

Dirk Hoozemans, energie-analist bij Robeco, benadert het onderwerp analytisch. “Bij stranded assets moet je onderscheid maken tussen vaste activa die of om economische of om klimatologische redenen worden afgewaardeerd. Je zou hopen dat die twee hand in hand gaan, net zoals je zou hopen dat de meest vervuilende bedrijven het minst rendabel zijn. Maar dat is lang niet altijd zo.” Zo verstookt Duitsland na het sluiten van zijn kerncentrales meer kolen in het opwekken van elektriciteit, omdat dat winstgevender is dan het verstoken van veel schoner gas. Waar het wel opgaat, is bij teerolie waar de vervuiling groter en de marges lager zijn dan bij gewone olie. “Steenkool is het meest vervuilend, maar ook het goedkoopst en is om die reden voorlopig niet weg te denken. In de VS is steenkool goed voor zo’n 50% van de elektriciteitsopwekking, dat marktaandeel is niet zomaar in drie jaar verdwenen. In China ligt dat percentage nog veel hoger.”

Koning Kool
Met die afwaarderingen waar Carney voor waarschuwt valt het trouwens wel mee, stelt Hoozemans. “Je zet reserves pas op de balans als je een investeringsbesluit hebt genomen.” Er zijn in de energiesector drie soorten reserves: bewezen reserves, waarschijnlijke reserves en mogelijke reserves (proven, probable, possible). Alleen de eerste soort staat op de balans als bezit en zouden kunnen worden afgewaardeerd – met gevolgen voor de waarde van de onderneming en de koers van het aandeel.

Natuurlijk verschuiven de aardplaten langzaam in de energiesector. Na een eerdere switch van koolstof naar waterstof zien we nu ook een transitie van olie naar gas. “Gas wordt steeds belangrijker in de energiemix, Koning Kool is dood”, stelt Hoozemans. “Zelfs in China zie je dat gas terrein wint ten koste van kool. Ondertussen worden de kosten van renewable energy (zonne- en windenergie) steeds lager en de efficiëntie ervan steeds hoger. In sommige delen van de wereld – Californië, Arizona, Hawaï – kunnen renewables al concurreren met traditionele energie. Tegelijk zie je dat Duitsland – waar de zon minder vaak uitbundig schijnt – de investeringen in zonne-energie nog sterk afhankelijk zijn van subsidies.”

Het voordeel van zonne- en windenergie is natuurlijk dat de input gratis is. Maar de wind waait niet altijd en de zon schijnt niet altijd. En het vaakst schijnt de zon midden op de dag, terwijl het energieverbruik juist ’s avonds piekt. Opslag en distributie zijn daardoor nodig, maar de technologie van de huidige batterijen is nog onvoldoende. Ook de opmars van de elektrische auto zal uitdagingen in de infrastructuur moeten overwinnen.

Niet op een dood spoor
Voor de energiesector verwacht Hoozemans, op de lange termijn, “een dalende kolenprijs, stabiele olieprijs en stijgende gasprijs.” Ondertussen is het speelveld gecompliceerder dan ooit. “Politiek versus markt, milieu- versus economische belangen. Technologische innovatie. Voor beleggers zijn vooral die ondernemingen interessant die kostenefficiënte groei combineren met stabiele cashflow dankzij grote projecten met langdurige contracten.”

‘Innovatie ontstaat bij kleine bedrijven, bij wijze van spreken achter de airhockeytafel in een klein kantoortje achteraf’


Is er dan nog een toekomst voor de Oil Majors, de allergrootste olieconcerns? Hoozemans is optimistisch. “De technologische innovatie moet je niet van de Shells en Totals verwachten. Die bedrijven hebben zoveel geïnvesteerd in traditionele winning, daar loop je niet zomaar van weg.” Dat betekent niet dat ze op een dood spoor zitten, stelt Hoozemans. “Innovatie ontstaat bij kleine bedrijven, bij wijze van spreken achter de airhockeytafel in een klein kantoortje achteraf. Maar de grote spelers zoals Shell kunnen innovatieve technologieën gemakkelijk acquireren als deze in een meer volwassen fase terechtkomen. Daarnaast heeft Shell een mooie LNG-portefeuille en groei in olie uit de diepe wateren van Brazilië, sterke pilaren voor een solide dividend.”

Voorlopig blijven olie en gas de basis van de energiebehoefte. Hoozemans denkt dan ook niet dat energiebedrijven op de middellange termijn slachtoffer worden van de klimaatverandering. “En met de juiste strategie kunnen ze op de lange termijn ook deelnemer worden aan de brave new world. Het huidige energiesysteem laat zich echter niet zomaar omver trekken. De enige verandering is een geleidelijke verandering.” En dat ze daarin mee moeten, dat beseffen ook de allergrootste spelers.

stranded-assets-an-insurmountable-hurdle-for-oil-companies.jpg
Bron: The Atlantic
Deel deze pagina:

Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.