By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Fed handhaaft rente vanwege lage loongroei

18-09-2015 | Visie | Léon Cornelissen De Amerikaanse Fed was zo verstandig om de rente te handhaven, omdat lage loongroei geen bedreiging vormt voor de inflatie, zegt Léon Cornelissen, Chief Economist bij Robeco.

Speed read:
  • Basisrente blijft staan op 0-0,25% vanwege milde inflatie
  • Euro stijgt, Amerikaanse lange rente en aandelen dalen
  • Eerste renteverhoging niet verwacht voor december 2015

De Fed (Federal Reserve) houdt de basisrente ongewijzigd. Als de Fed de basisrente zou hebben verhoogd, zou dat voor de eerste keer in tien jaar zijn geweest. De stap om de rente te handhaven kwam niet als een verrassing, omdat de Amerikaanse economie volgens verwachting groeit. Robeco Investment Solutions verwacht op zijn vroegst pas in december 2015 een renteverhoging.

Als reactie op de pessimistische verklaring van Fed-voorzitter Janet Yellen na de bekendmaking dat de rente gehandhaafd blijft, steeg de euro 1,3% ten opzichte van de Amerikaanse dollar naar USD 1,1435. Daarnaast daalde de rente op 10-jaars Amerikaanse overheidsobligaties, die worden gebruikt als benchmark, 10 basispunten naar 2,19%. En op de aandelenmarkt daalde de S&P 500 in New York met 0,3%.

Afwachtende houding
“Er was geen dringende reden om de rente te verhogen, dus heeft de Fed er verstandig aan gedaan om een afwachtende houding aan te nemen”, zegt Cornelissen. “De werkloosheid in de VS is gedaald naar een evenwichtige 5,1% – onder dit niveau zal de inflatie waarschijnlijk versnellen – maar de loongroei blijft nog achter. Bovendien zijn de vooruitzichten van de wereldeconomie verslechterd. De Chinese economie verzwakt en andere grote opkomende markten als Rusland en Brazilië stevenen af op grote problemen.”

‘Er was geen dringende reden om de rente te verhogen’

In de verklaring van de FOMC-vergadering (Federal Open Market Committee) die volgde op het rentebesluit, staat dat de inflatie achterblijft bij de doelstelling voor de lange termijn. De oorzaken hiervan zijn de lagere energieprijzen en de “onderbenutting op de arbeidsmarkt”, waardoor de loongroei laag blijft. “De recente wereldwijde economische en financiële ontwikkelingen kunnen leiden tot een iets lagere economische activiteit. Waarschijnlijk zullen deze op korte termijn zorgen voor meer neerwaartse druk op de inflatie”, aldus de verklaring.

Gematigde inflatie
“De inflatie in de VS is gematigd”, zegt Cornelissen. “Als inflatie-indicator maakt de Fed het liefst gebruik van het PCE-cijfer (Personal Consumption Expenditures) en die staat nu op slechts 1,2% op jaarbasis. Dat is dus duidelijk onder de doelstelling van 2,0%. Pas als de Amerikaanse arbeidsmarkt de komende maanden verder verkrapt en de loongroei blijft aantrekken, is een eerste bescheiden renteverhoging haalbaar. Vooral omdat slecht nieuws uit China en de opkomende markten in het algemeen niet leidt tot een aanzienlijke verzwakking van de Amerikaanse groeivooruitzichten.”

Volgens Cornelissen moeten beleggers ook nog geen renteverhoging verwachten tijdens de volgende FOMC-vergadering in oktober, maar wachten tot december. “Na de vergadering in oktober staat er geen persconferentie gepland voor Yellen. Waarschijnlijk is het voor de Fed dan nog te vroeg om van koers te veranderen. Als het economische klimaat gunstig blijft, is het meest waarschijnlijke scenario een bescheiden renteverhoging in december, gevolgd door een toelichting van Yellen.” 

Bevestiging van zeer geleidelijke verkrapping
In de officiële verklaring werd de Chinese groeivertraging genoemd, terwijl commentaar dat duidt op een krapper monetair beleid uitbleef. Dat kwam als een verrassing voor de markt, zegt Kommer van Trigt, hoofd-portefeuillemanager van het Rorento Total Return Bond fonds. “De meeste beleggers rekenden op een renteverhoging, of in ieder geval op sterke aanwijzingen dat de Fed de rente binnenkort verhoogt”, zegt hij. “Met deze verklaring geeft de Fed eigenlijk aan bezorgd te zijn over de wereldeconomie. Dat verklaart ook waarom de aandelenmarkten negatief reageerden op het besluit.”

Volgens Van Trigt is niet alleen de Fed bezorgd over de wereldwijde groei, want twee weken geleden verraste ook de ECB de markt met soortgelijke zorgen. “Of wij nu onze verwachting aanpassen? Nee, ons basisscenario blijft dat de eerste renteverhoging nog dit jaar plaatsvindt”, zegt Van Trigt. “Maar de Fed laat hiermee wel zien gevoelig te zijn voor de kracht van de dollar en de onzekerheid op de financiële markten over de wereldwijde groei. De vooruitzichten zijn hierdoor een stuk onzekerder dan ze eerst leken. Deze vergadering heeft maar weer eens duidelijk gemaakt dat de verkrapping zeer geleidelijk tot stand zal komen. Dat komt door de afwezigheid van inflatiedruk en de vastberadenheid om een schokeffect te voorkomen.” 

‘De Fed laat hiermee zien gevoelig te zijn voor de kracht van de dollar’           

China belangrijker voor opkomende markten
Volgens Wim-Hein Pals, hoofd van het Robeco Emerging Markets Equities-team, leidt het rentebesluit tot meer onzekerheid voor landen die afhankelijk zijn van positieve geluiden uit de VS. “Voor aandelen uit opkomende markten is dit natuurlijk een beetje teleurstellend”, zegt hij. “De financiële markten lopen al enige tijd vooruit op een Amerikaanse renteverhoging, met lagere koersen en dalende valuta's tot gevolg. De markten waren dus klaar voor een verhoging.”

“Het uitblijven van deze verhoging betekent dat de verwachtingen voor de wereldwijde groei verslechteren en dat er op korte termijn misschien meer goedkoop geld naar de aandelenmarkt stroomt. Maar op middellange tot lange termijn verwachten we monetaire verkrapping in de VS op basis van een solide economische groei.”

“Voor opkomende markten is een stabilisatie van de Chinese groei in onze ogen belangrijker dan de acties van de Fed. Maar positievere geluiden over de Amerikaanse economie zouden zeker ook een steun zijn voor aandelen uit opkomende markten. Gezien de huidige waarderingen kunnen langetermijnbeleggers nu alvast op zoek gaan naar mooie koopjes.”

De Fed heeft de basisrente sinds december 2008 niet meer gewijzigd. Toen werd de rente verlaagd naar het huidige niveau van 0-0,25%. En de laatste verhoging stamt alweer uit juni 2006, waarbij de rente uitkwam op 5,25%. Daarna is deze geleidelijk verlaagd.

Léon Cornelissen

Léon Cornelissen

Chief Economist
"You can be sure of risk, you can’t be sure of return."
Deel deze pagina:

Auteur

Léon Cornelissen
Chief Economist


Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.