By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Lukas Daalder

Opkomende landen minder aantrekkelijk door dalende grondstoffenprijzen

13-08-2015 | Visie | Lukas Daalder De opkomende landen worden minder aantrekkelijk omdat dalende grondstoffenprijzen en zorgen over de Chinese groei een bedreiging vormen voor aandelen, zegt het hoofd assetallocatie van Robeco.

In het kort:
  • Aandelen van opkomende markten blijven in tweede kwartaal weer achter
  • Dalende grondstoffenprijzen slecht voor economieën die er afhankelijk van zijn
  • Zorgen om een groeivertraging in China ook slecht voor sentiment
  • Voorkeur voor aandelen van ontwikkelde markten met betrouwbaardere groei

Aandelen van de ontwikkelde markten zijn veelbelovender en krijgen dan ook de voorkeur boven achterblijvende aandelen van de opkomende markten, zegt Lukas Daalder, Chief Investment Officer van Robeco Investment Solutions.

“Het grootste deel van 2014 bewogen ze in een brede bandbreedte en in het tweede kwartaal van dit jaar behaalden opkomende markten weer een underperformance”, zegt hij. "Dit geeft voor een deel de grote schommelingen weer op de Chinese aandelenmarkten, maar komt ook door een fundamentelere verslechtering. Zwakke grondstoffenprijzen, onzekerheid over de kracht van de Chinese economie, de rente die de Fed binnenkort zal verhogen en de verwachte versterking van de dollar die daaruit zal voortvloeien: het algemene beeld belooft niet veel goeds."

Hij zegt dat sommige aandelen in de opkomende markten relatief goedkoop zijn geworden, maar koersen kunnen volatiel zijn en niet de onderliggende fundamentals weergeven. “De enige factor die in het voordeel spreekt van opkomende markten is de waardering. Maar we hebben het al vaker gezegd: als timingmechanisme is deze niet erg betrouwbaar. Al met al hebben we in de tweede helft van juli besloten een onderweging in te nemen in de opkomende markten ten opzichte van de volwassen markten."

Vertraging over de hele linie
Volgens Daalder komt de aanhoudende daling van de prijzen voor grondstoffen, waaronder de sterke prijsdaling van olie afgelopen maand, de vooruitzichten voor economieën die sterk ervan afhankelijk zijn niet ten goede. Zoals gewoonlijk is China de grootste boosdoener voor de gedaalde vraag, maar de oorzaak ligt nog meer in een algemene vertraging op de opkomende markten, zegt hij.

"Hoewel de algemene wereldwijde vraag dus niet de hoofdfactor lijkt te zijn achter de daling van de grondstoffenprijzen, is er nog een andere optie: de samenstelling van de groei", zegt hij. "De wereldeconomie houdt nog steeds een mooi tempo aan. Vooral de VS en Europa komen met redelijke groeicijfers. Maar het plaatje in de opkomende markten is heel anders."

"Met uitzondering van de Oost-Europese landen en India is in alle belangrijke economieën sprake van vertraging. De algemene productie-PMI voor opkomende markten staat nu op 49,1, onder het neutrale niveau van 50. Landen als Brazilië en Rusland melden krimp voor het bbp en de hoop op een snelle omslag is maar klein."

De PMI van toonaangevende opkomende markten 
Figuur 1 De PMI van toonaangevende opkomende markten. Cijfers onder de 50 wijzen op een vertraging. Bron: Bloomberg, Robeco

Tweeledig verband met grondstoffen
Door de afhankelijkheid van de opkomende markten van grondstoffen en de rol van China als grootste afnemer is het moeilijk om optimistischer te zijn, zegt Daalder.

"De koppeling tussen grondstoffen en de opkomende markten is tweeledig. Enerzijds zijn opkomende landen belangrijke leveranciers van grondstoffen. Een groot deel van hun export is gerelateerd aan de handel in grondstoffen. Lagere grondstoffenprijzen hebben dus een negatief effect op de groei en dat is inderdaad in diverse delen van de wereld een van de redenen voor de zwakte."

"Anderzijds zijn opkomende landen de laatste tien jaar juist nettokopers van grondstoffen gebleken. Vooral China kon er wat van. Een vertraging in de Chinese economie heeft daarom een groter netto-effect op de eindvraag van bepaalde grondstoffen dan een vertraging in de Amerikaanse economie. Met andere woorden, zijn de kelderende grondstoffenprijzen niet een symptoom van een vertraging in de Chinese economie?

Koppeling tussen grondstoffenprijzen en aandelenkoersen in opkomende markten is tweeledig 
Figuur 2 De koppeling tussen grondstoffenprijzen en aandelenkoersen in opkomende markten is tweeledig. Bron: The Economist.

Maar hoe erg is de vertraging van China eigenlijk?
Daalder zegt dat dit de grote vraag blijft: hoe erg is de vertraging van China? "Dit stelt ons voor de lastige opgave om naar de troebele Chinese statistieken te kijken", zegt hij. "Officieel zijn er geen problemen; niets om je zorgen over te maken. In het tweede kwartaal groeide het bbp met een mooie 7%, keurig in lijn met de groeivoorspelling waar de Chinese autoriteiten op mikken voor het jaar als geheel."

"Maar als we kijken naar alternatieve maatstaven zoals het vrachtverkeer of de elektriciteitsproductie, dan ziet het beeld er heel wat minder overtuigend uit. Ander indirect bewijs, zoals aanhoudend zwakke handelscijfers met de rest van de wereld, trage industriële productie in de gehele Aziatische regio en de recente onrust op de Chinese aandelenmarkten, wijst ook eerder op zwakkere dan op sterkere groei."

"Zoals altijd is het moeilijk een definitieve conclusie te trekken over de Chinese economie, maar op basis van wat we zien, zijn we voorzichtiger dan normaal. Daar staat tegenover dat je de centrale autoriteiten niet moet onderschatten. Als de groei te veel vertraagt, zullen ze ongetwijfeld ingrijpen."

Lukas Daalder

Lukas Daalder

CIO Investment Solutions
Deel deze pagina:

Auteur

Lukas Daalder
CIO Investment Solutions


Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.