By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

Robeco uses cookies to analyze your visit to this site, to share information via social media and to personalize the site and advertisements in line with your own preferences. By clicking on agree or by continuing on this site, you agree to the above. More information and adjusting cookie settings.

AGREE

By continuing on this site you have agreed to cookies being placed and accessed by this website. More information and adjusting cookie settings.

Devaluatie renminbi verdient applaus in plaats van paniek

19-08-2015 | Visie | Arnout van Rijn, Mark Glazener, Richard Speetjens, Fabiana Fedeli Door de plotselinge daling van de renminbi spoelt er een golf van onzekerheid over de internationale aandelenmarkten. Maar in de ogen van verschillende specialisten binnen Robeco verdient de keuze om de Chinese munt iets meer bewegingsvrijheid te gunnen applaus in plaats van paniek.

In het kort:
  • De daling van de renminbi is geen aanleiding om aandelen te verkopen
  • De devaluatie is een stap op het pad van een export- naar een consumenteneconomie
  • Een verdere daling is niet in het belang van China
Koersen op financiële markten reageerden fel op de plotselinge daling van de renminbi ten opzichte van de dollar die op dinsdag 11 augustus werd ingezet. In de ogen van Robeco-fondsbeheerders moet de markt zich niet van de wijs laten brengen door de hogere volatiliteit op korte termijn, aangezien China nu de juiste keuzes maakt in een omschakelingsproces naar een meer duurzaam groeitempo op lange termijn.

Mark Glazener, fondsbeheerder Robeco Fonds

Wat is de impact van de devaluatie van de Chinese renminbi op uw beleggingsuniversum?


“De devaluatie van de renminbi is niet veel meer dan het rechtzetten van iets dat in de afgelopen anderhalf jaar is scheef gegroeid. Door de koppeling aan de Amerikaanse dollar was de Chinese munt ten opzichte van veel andere valuta’s behoorlijk gestegen. Dat holde de concurrentiepositie van bedrijven in China uit. Omdat de economische groei steeds verder terugvalt, heeft de overheid besloten om in te grijpen. Daarmee slaat China niet een nieuwe koers in, maar het is wel een signaal dat de regering zich zorgen maakt om de afzwakkende groei.”

‘De devaluatie is geen reden om ons beleggingsbeleid bij te stellen’

“Ongeveer eentiende van de fondsen in onze portefeuille heeft op enigerlei blootstelling aan China. Dat zijn ondernemingen zoals Apple, dat 16% van de omzet in het land boekt. We houden de vinger aan de pols. Maar omdat we de devaluatie als een nieuwe stap zien in het liberaliseren van de economie en niet als het inslaan van een nieuwe economische koers is er geen reden om ons beleggingsbeleid bij te stellen.”



Richard Speetjens, co-fondsbeheerder Robeco Global Consumer Trends Equities

Hoe speelt u als top-down belegger in op de koersschokken na de devaluatie van de renminbi?

“Voor ons als beleggers is het zaak om verder te kijken dan alleen naar de omzet die bedrijven in China boeken. Bijvoorbeeld, circa 10% van de inkomsten van Nike is afkomstig uit China, maar ook het overgrote deel van de productie vindt in dat land plaats. Dan is de lagere renminbi juist een voordeel. In het afgelopen kwartaal hebben Chinezen veel luxegoederen gekocht in buitenlandse steden zoals Parijs en Londen. Daar hanteren fabrikanten van luxegoederen andere marges dan in China. De devaluatie van de renminbi zou een negatieve invloed kunnen hebben op het internationaal toerisme van de Chinese consument.”

“De devaluatie van de renminbi wakkert de vrees aan dat de economische groei in China sneller terugvalt dan de regering graag zou zien. Ik denk niet dat het land erbij gebaat is dat de overheid teruggrijpt op ouderwetse maatregelen om de groei op korte termijn aan te jagen. Dat maakt de omschakeling naar een meer open, consumptiegedreven model op de lange termijn mogelijk lastiger. Hoewel het aanlokkelijk is om posities te kiezen in gedaalde aandelen in bedrijven die operationeel niet geraakt worden door de devaluatie, stellen we ons met het oog op de onzekerheid in de markt terughoudend op.”



Arnout van Rijn, fondsbeheerder Robeco Asia Pacific Fonds

Wat is uw visie vanuit Hongkong op de lokale reactie na de devaluatie?

“Zoals vaak is de marktreactie sterk overdreven. Met de huidige koersdalingen wordt een devaluatie ingeprijsd van 10% tot 15%. Zo ver gaat het niet komen, aangezien de kapitaaluitstroom die dan op gang komt slecht is voor China. De devaluatie en het toekomstige wisselkoersbeleid passen in het hervormingsprogramma van de regering. Het IMF drong er vorige week ook al op aan om meer wisselkoersflexibiliteit toe te laten.”

‘De klap komt nu extra hard aan’

“Met de kracht van de dollar en de zwakke economie kwam wat verlichting voor China ook niet ongelegen. De klap komt nu alleen extra hard aan omdat de handelsvolumes in augustus relatief laag liggen en omdat beleggers al bezig waren om zich terug te trekken uit de opkomende markten. Voor een bottom-up investor ziet de markt er hier in Hongkong steeds aantrekkelijker uit na de recente correctie.”

“Iedereen die in China belegde omdat de economie zo snel groeide, is allang vertrokken. Ons basisscenario is dat de Chinese economie niet implodeert, maar de koersdalingen wijzen erop dat  partijen steeds vaker van het ergste uitgaan. De waarderingen van veel Chinese aandelen die hier in Hongkong genoteerd staan, zijn erg aantrekkelijk en dat biedt kansen voor actieve beleggers.”



Fabiana Fedeli – Co-fondsbeheerder Robeco Emerging Markets Equities Fonds

Wat wordt de volgende zet van de Chinese centrale banken en wat is de invloed van de devaluatie op uw top-down visie op China en andere opkomende markten?

“De daling van de renminbi zet op korte termijn niet door. Hierdoor zou de instabiliteit op valutamarkten toenemen, waardoor de ambitie om de renminbi in de speciale trekkingsrechten van het IMF te laten opnemen in gevaar komt. Bovendien neemt het risico toe dat de kapitaaluitstroom grote vormen aanneemt. Het meest waarschijnlijke scenario is dat China de bewegingen van de renminbi onder controle gaat houden. Dat is voor het land geen probleem, met het oog op de enorme internationale reserves en de zeer lage schulden in buitenlandse valuta.”

“Op korte termijn heeft de devaluatie van de renminbi verschillende gevolgen. Het kan andere opkomende markten in de verleiding brengen om de waarde van hun munt ook te drukken in een poging om de concurrentiepositie te handhaven. Op bedrijfsniveau geeft de devaluatie exportgeörienteerde bedrijven in China een steun in de rug. Aan de andere kant is het juist een tegenvaller voor ondernemingen die veel exporteren naar het land en voor Chinese concerns met een hoge schuldenlast in harde valuta zoals luchtvaartmaatschappijen en vastgoedbedrijven.”

“In veel gevallen zijn de koersdalingen zo ver doorgeschoten dat er goede koopkansen zijn ontstaan. Op de lange termijn sterkt de devaluatie ons in onze positieve blik op China. Het is een signaal dat het de regering ernst is met het doorvoeren van het hervormingsproces dat nodig is voor de omschakeling naar een meer consumptiegedreven economie. Dit maakt de weg vrij voor een meer duurzame economische groei op lange termijn. Zolang China deze lijn vasthoudt, is het land een aantrekkelijke bestemming voor beleggers in opkomende markten.”



Deel deze pagina:

Join the conversation



Nieuwsbrief

Meld u aan voor onze e-mail nieuwsbrief om updates te ontvangen en op de hoogte te blijven van aankomende webinars.